Capitalizzazione flottante

Che cos'è la Capitalizzazione Flottante?

La Capitalizzazione flottante, o free-float capitalization, rappresenta il valore di mercato delle azioni ordinarie di una società che sono liberamente disponibili per la negoziazione nel mercato secondario. È un concetto fondamentale nell'analisi fondamentale delle società quotate e si distingue dalla capitalizzazione di mercato totale perché esclude le azioni detenute da azionisti strategici o bloccate, come quelle in possesso di dirigenti, governi, fondatori o grandi investitori istituzionali con partecipazioni di controllo. La Capitalizzazione flottante offre una visione più accurata della liquidità di un titolo e della sua effettiva disponibilità sul mercato aperto.

Storia e Origine

Il concetto di capitalizzazione flottante ha guadagnato importanza con l'evoluzione dei indici di borsa globali. Inizialmente, molti indici erano calcolati utilizzando la capitalizzazione di mercato totale, che includeva tutte le azioni in circolazione di una società. Tuttavia, questa metodologia non rifletteva accuratamente la porzione di azioni effettivamente disponibile per gli investitori pubblici, portando a distorsioni nella rappresentazione del mercato. Per ovviare a ciò, i principali fornitori di indici, come MSCI (Morgan Stanley Capital International), S&P Dow Jones Indices e FTSE Russell, hanno iniziato a migrare verso una metodologia basata sul flottante.

MSCI, in particolare, ha implementato la sua "Enhanced Methodology" con aggiustamenti basati sul flottante in due fasi, a partire da novembre 2001 e completando il processo a maggio 2002. Questo ca⁶mbiamento ha mirato a fornire una rappresentazione più fedele delle tendenze di mercato e della volatilità dei titoli, concentrandosi solo sulle azioni che possono essere attivamente scambiate. La transizione di S&P per il calcolo dell'indice S&P 500 a pesi di capitalizzazione di mercato aggiustati per il flottante è avvenuta tra marzo e settembre 2005.

Punti Ch⁵iave

• La Capitalizzazione flottante esclude le azioni non disponibili per il commercio pubblico (ad esempio, quelle detenute da insider o governi).
• Fornisce una misura più realistica della liquidità di un titolo rispetto alla capitalizzazione di mercato totale.
• È un fattore cruciale utilizzato dai fornitori di indici per calcolare il peso dei titoli negli indici azionari.
• Una maggiore Capitalizzazione flottante è generalmente associata a una minore volatilità del prezzo delle azioni, dato che un numero maggiore di azioni è disponibile per l'acquisto e la vendita.
• Le borse valori spesso includono requisiti di Capitalizzazione flottante per l'ammissione e il mantenimento della quotazione.

Formula e Calcolo

La formula per calcolare la Capitalizzazione flottante è la seguente:

Dove:

• Prezzo delle Azioni: Il prezzo delle azioni corrente di una singola azione della società.
• Azioni in Circolazione Totali: Il numero totale di azioni ordinarie emesse da una società.
• Azioni Bloccate: Le azioni che non sono liberamente disponibili per la negoziazione pubblica. Questo include tipicamente le partecipazioni di controllo, le azioni detenute da fondatori, dirigenti, governi, o blocchi di azioni soggetti a restrizioni di vendita.

Il risultato di questa formula è una stima del valore di mercato delle sole azioni che sono effettivamente scambiate sul mercato.

Interpretazione della Capitalizzazione Flottante

La Capitalizzazione flottante è un indicatore finanziario chiave che aiuta gli investitori a comprendere la dinamica dell'offerta e della domanda di un titolo. Un'elevata Capitalizzazione flottante suggerisce una maggiore liquidità e una minore suscettibilità a manipolazioni di prezzo, poiché ci sono più azioni disponibili per la negoziazione. Ciò significa che un grande ordine di acquisto o vendita avrà un impatto relativamente minore sul prezzo delle azioni rispetto a un titolo con un flottante basso.

Al contrario, un titolo con una bassa Capitalizzazione flottante può essere più volatile. Questo perché un numero limitato di azioni disponibili può portare a significative fluttuazioni di prezzo anche con volumi di scambi modesti. Gli investitori, in particolare gli investitori istituzionali, tendono a preferire titoli con un elevato flottante per facilitare l'entrata e l'uscita da posizioni significative senza influenzare negativamente il mercato.

Esempio Ipotetico

Consideriamo la società "Alpha Tech SpA", che ha 100 milioni di azioni ordinarie in circolazione. Il prezzo delle azioni corrente è di 50 euro per azione.

Supponiamo che:

• I fondatori e i dirigenti detengono 20 milioni di azioni.
• Un fondo sovrano detiene 10 milioni di azioni come investimento strategico a lungo termine.
• La società ha riacquistato 5 milioni di azioni e le detiene come azioni proprie (treasury shares).

Per calcolare la Capitalizzazione flottante, dobbiamo prima determinare le "azioni bloccate":
Azioni bloccate = Azioni fondatori/dirigenti + Azioni fondo sovrano + Azioni proprie
Azioni bloccate = 20 milioni + 10 milioni + 5 milioni = 35 milioni di azioni.

Ora calcoliamo il numero di azioni flottanti:
Azioni Flottanti = Azioni in Circolazione Totali - Azioni Bloccate
Azioni Flottanti = 100 milioni - 35 milioni = 65 milioni di azioni.

Infine, la Capitalizzazione flottante:
Capitalizzazione Flottante = Prezzo delle Azioni × Azioni Flottanti
Capitalizzazione Flottante = 50 euro/azione × 65 milioni di azioni = 3.250 milioni di euro.

In questo esempio, sebbene la Capitalizzazione di mercato totale di Alpha Tech SpA sia di 5 miliardi di euro (100 milioni di azioni × 50 euro/azione), la sua Capitalizzazione flottante, che riflette le azioni effettivamente disponibili per il commercio, è di 3,25 miliardi di euro.

Applicazioni Pratiche

La Capitalizzazione flottante è un concetto cruciale in diverse aree della finanza:

• Costruzione degli indici di borsa: I principali indici di borsa a livello mondiale sono basati sulla capitalizzazione flottante. Questo assicura che il peso di una società nell'indice rifletta solo le azioni che possono essere acquistate e vendute dagli investitori, rendendo l'indice più rappresentativo del mercato investibile.
• Requisiti di quotazione: Molte borse valori richiedono alle aziende un determinato livello minimo di flottante per essere quotate e per mantenere la loro quotazione. Ad esempio, la Borsa di New York (NYSE) e la borsa tailandese (SET) hanno requisiti specifici di azioni "detenute pubblicamente" o flottante per le aziende che desiderano quotarsi. La Borsa Indonesiana (IDX) ha recentemente ³, ⁴implementato requisiti minimi di flottante e numero di azionisti.
• Analisi di liquidità: Gli analisti ²utilizzano la Capitalizzazione flottante per valutare la liquidità di un titolo. Un flottante elevato indica che grandi blocchi di azioni possono essere scambiati senza causare un'eccessiva volatilità del prezzo.
• Strategie di investimento: Gli investitori che gestiscono grandi portafogli, come i fondi comuni o gli ETF, spesso preferiscono investire in società con un'elevata Capitalizzazione flottante per garantire di poter acquistare o vendere quantità significative di azioni senza un impatto sproporzionato sul prezzo. La comprensione del flottante è vitale per chiunque si occupi di analisi fondamentale e costruzione di portafoglio.

Limiti e Critiche

Nonostante i suoi vantaggi, la Capitalizzazione flottante presenta alcune limitazioni:

• Mancanza di standardizzazione: Non esiste una definizione universalmente accettata di "azioni bloccate" o "flottante". Diversi fornitori di indici e borse valori possono avere criteri leggermente diversi per identificare le azioni che non fanno parte del flottante, portando a discrepanze nelle stime. Questo rende difficile confrontare le Capitalizzazioni flottanti tra diverse fonti o mercati.
• Disponibilità dei dati: In alcuni mercati, specialmente quelli emergenti, la disponibilità di dati accurati e tempestivi sulle partecipazioni azionarie può essere limitata. Ciò può rendere difficile il calcolo preciso della Capitalizzazione flottante e introdurre potenziali inesattezze.
• Complessità delle strutture proprietarie: Aziende con strutture proprietarie complesse, come partecipazioni incrociate o reti intricate di controlli, possono rendere estremamente difficile la determinazione del vero flottante. In questi casi, i fornitori di indici devono spesso esercitare un certo grado di discrezione.
• Impatto delle grandi vendite: Sebbene la metodologia del flottante escluda le partecipazioni "strategiche", un grande azionista (anche uno non classificato come strategico) che decide di vendere una parte significativa della sua partecipazione può comunque influenzare drasticamente il mercato, un impatto che la sola Capitalizzazione flottante potrebbe non catturare pienamente.
• Rischio di controllo: Una bassa Capitalizzazione flottante può indicare una struttura proprietaria concentrata, che potrebbe comportare una minore protezione per gli investitori di minoranza e una maggiore probabilità di espropriazione da parte degli azionisti di controllo.

Capitalizzazione Flottante vs. Capitalizzazione di Mer¹cato

La differenza principale tra la Capitalizzazione flottante e la Capitalizzazione di mercato risiede nelle azioni considerate nel calcolo.

La confusione tra i due termini nasce spesso dal fatto che entrambi sono misure di valore basate sul prezzo delle azioni e sul numero di azioni. Tuttavia, la Capitalizzazione flottante fornisce una prospettiva più orientata al mercato e alla sua negoziabilità, escludendo le partecipazioni che non contribuiscono alla liquidità quotidiana.

Domande Frequenti (FAQs)

Perché la Capitalizzazione flottante è importante per gli indici di borsa?

La Capitalizzazione flottante è fondamentale per gli indici di borsa perché assicura che il loro valore rifletta solo le azioni che sono realmente disponibili per gli investitori. Questo rende gli indici più rappresentativi delle effettive dinamiche di mercato e più facili da replicare per fondi e ETF, riducendo le distorsioni causate da grandi partecipazioni non negoziate.

Quali tipi di azioni sono escluse dal calcolo della Capitalizzazione flottante?

Generalmente, le azioni escluse includono quelle detenute da:

• Dirigenti e membri del consiglio di amministrazione.
• Governi o enti pubblici.
• Azionisti di controllo o fondatori.
• Società controllanti (se la società quotata è una filiale).
• Azioni proprie (riacquistate dalla società e non ancora ritirate).
• Azioni soggette a blocchi a lungo termine o restrizioni di vendita.

La Capitalizzazione flottante può cambiare nel tempo?

Sì, la Capitalizzazione flottante può variare a causa di diverse operazioni aziendali. Ad esempio, una società può aumentarla attraverso un'offerta pubblica iniziale (IPO) o un'emissione secondaria di azioni ordinarie. Può diminuire tramite riacquisti di azioni (buyback) o quando grandi blocchi di azioni vengono acquisiti da azionisti strategici. Anche la diluizione derivante da nuove emissioni influenzerà il flottante percentuale.

La Capitalizzazione flottante influenza la volatilità di un titolo?

Sì, esiste una relazione inversa tra la Capitalizzazione flottante e la volatilità. I titoli con una Capitalizzazione flottante elevata tendono ad avere una minore volatilità a causa della maggiore liquidità e di una più ampia base di investitori. Al contrario, un flottante basso può portare a una maggiore volatilità, poiché anche volumi di scambio modesti possono causare significative oscillazioni di prezzo delle azioni.

Come si differenzia il flottante dal "public float"?

I termini "flottante" (free-float) e "public float" sono spesso usati in modo intercambiabile per indicare la stessa cosa: la parte delle azioni di una società che è liberamente disponibile per il commercio sul mercato aperto. Entrambi i concetti escludono le azioni detenute da insider, governi o entità con partecipazioni di controllo.