Fairer wert

Was ist Fairer Wert?

Der faire Wert ist ein fundamentaler Begriff im Bereich der Bewertung und Rechnungslegung, der den geschätzten Preis beschreibt, zu dem ein Vermögenswert verkauft oder eine Verbindlichkeit in einem geordneten Geschäftsvorfall zwischen Marktteilnehmern zum Bewertungsstichtag übertragen werden könnte. Es ist im Wesentlichen ein "Exit-Preis", der die Perspektive eines Marktteilnehmers widerspiegelt, der den Vermögenswert hält oder die Verbindlichkeit schuldet. Diese Definition hebt hervor, dass der faire Wert nicht unbedingt der Preis ist, zu dem ein Unternehmen einen Vermögenswert halten oder eine Verbindlichkeit begleichen will, sondern der Preis, den der Markt dafür ansetzen würde.

Dieser Wert ist dynamisch, da er aktuelle Marktbedingungen berücksichtigt, im Gegensatz zu historischen Anschaffungskosten. Er spielt eine entscheidende Rolle in der Finanzberichterstattung, um ein transparentes und realistisches Bild der Finanzlage eines Unternehmens zu vermitteln. Der Begriff "Fairer Wert" wird in verschiedenen Rechnungslegungsstandards weltweit verwendet, um Konsistenz und Vergleichbarkeit zu gewährleisten.

Geschichte und Ursprung

Die Konzepte des fairen Werts sind nicht neu, aber ihre systematische Kodifizierung und breite Anwendung in der Finanzberichterstattung sind Entwicklungen der letzten Jahrzehnte. Historisch gesehen basierte die Rechnungslegung hauptsächlich auf den Anschaffungskosten, einer Methode, die Vermögenswerte zum ursprünglichen Kaufpreis ausweist. Dies bot zwar Verlässlichkeit, spiegelte jedoch nicht immer die aktuelle wirtschaftliche Realität wider.

Die Notwendigkeit einer zeitgemäßen Bewertung wurde in den späten 20. und frühen 21. Jahrhunderten immer deutlicher, insbesondere mit der Zunahme komplexer Finanzinstrumente wie Derivaten, deren Wert sich schnell ändern kann. Als Reaktion darauf begannen die internationalen und nationalen Rechnungslegungsstandardgeber, darunter das International Accounting Standards Board (IASB) und das Financial Accounting Standards Board (FASB) in den USA, die Anwendung des beizulegenden Zeitwerts schrittweise auszuweiten. Ein wichtiger Meilenstein war die Veröffentlichung des IFRS 13 "Fair Value Measurement" durch das IASB im Mai 2011. Dieser Standard schuf einen einheitlichen Rahmen für die Bestimmung des beizulegenden Zeitwerts und verbesserte die Transparenz der entsprechenden Angaben in den Abschlüssen. Er definierte den fairen⁵, ⁶ Wert als den Preis, der erhalten würde, um einen Vermögenswert zu verkaufen oder eine Verbindlichkeit in einer geordneten Transaktion zwischen Marktteilnehmern am Bemessungsstichtag zu übertragen.

Wichtigste Erkenntnisse⁴

• Der faire Wert ist ein geschätzter Preis, zu dem ein Vermögenswert verkauft oder eine Verbindlichkeit in einem geordneten Geschäftsvorfall zwischen Marktteilnehmern übertragen werden könnte.
• Er ist ein "Exit-Preis", der die Perspektive des Marktes widerspiegelt und nicht die spezifische Absicht des Unternehmens, einen Vermögenswert zu halten oder eine Verbindlichkeit zu erfüllen.
• Die Anwendung des fairen Werts ist in internationalen Rechnungslegungsstandards wie IFRS 13 festgeschrieben, um Transparenz und Vergleichbarkeit zu verbessern.
• Die Messung des fairen Werts basiert auf Annahmen von Marktteilnehmern unter aktuellen Marktbedingungen, einschließlich Annahmen über Risiken.
• Der faire Wert ist entscheidend für die genaue Darstellung der Bilanz eines Unternehmens und ermöglicht fundiertere Entscheidungen für Investoren und andere Stakeholder.

Formel und Berechnung

Die Ermittlung des fairen Werts erfolgt nicht durch eine einzelne universelle Formel, sondern durch die Anwendung verschiedener Bewertungstechniken, die je nach Art des Vermögenswerts oder der Verbindlichkeit und der Verfügbarkeit von Marktdaten variieren. IFRS 13 nennt drei primäre Bewertungsmethoden:

1. Marktwertverfahren (Market Approach): Dieses Verfahren nutzt Preise und andere relevante Informationen aus Markttransaktionen für identische oder vergleichbare Vermögenswerte oder Verbindlichkeiten. Wenn ein aktiver Markt mit leicht zugänglichen, notierten Preisen für identische Vermögenswerte oder Verbindlichkeiten existiert, ist dies die bevorzugte Methode.

2. Ertragswertverfahren (Income Approach): Dieses Verfahren wandelt zukünftige Beträge (z.B. Discounted Cash Flow) in einen Barwert um. Dabei werden Annahmen über zukünftige Erträge, Ausgaben und einen angemessenen Diskontsatz getroffen, der das Risiko der Cashflows widerspiegelt. Die Formel für einen einfachen Barwert zukünftiger Cashflows ((CF)) könnte sein:

   $$Fairer\ Wert = \sum_{t=1}^{n} \frac{CF_t}{(1+r)^t}$$

   Wobei:

   • (CF_t) = Cashflow in Periode (t)
   • (r) = Diskontsatz (der die Marktteilnehmer-Annahmen über das Risiko widerspiegelt)
   • (t) = Periode
   • (n) = Anzahl der Perioden

3. Kostenwertverfahren (Cost Approach): Dieses Verfahren spiegelt den Betrag wider, der erforderlich wäre, um die Dienstleistungskapazität eines Vermögenswerts aktuell zu ersetzen (oft als Wiederbeschaffungskosten bezeichnet). Es berücksichtigt auch die Veralterung.

Die Wahl der Methode hängt von der Art des zu bewertenden Postens und der Verfügbarkeit von beobachtbaren Daten ab.

Interpretation des Fairen Werts

Die Interpretation des fairen Werts hängt stark von der Natur des bewerteten Postens und den verwendeten Bewertungsmethoden ab. Grundsätzlich gibt der faire Wert an, was ein Marktteilnehmer bereit wäre, für einen Vermögenswert zu zahlen oder für die Übernahme einer Verbindlichkeit zu erhalten, unter Berücksichtigung aller relevanten Merkmale und Risiken.

Bei der Bewertung von Anlagevermögen oder Eigenkapital ermöglicht der faire Wert Investoren, die aktuelle wirtschaftliche Leistungsfähigkeit und den Wert eines Unternehmens besser einzuschätzen. Wenn beispielsweise ein Unternehmen einen Vermögenswert über seinen Buchwert hinaus zu einem deutlich höheren fairen Wert ausweisen kann, deutet dies auf eine Wertsteigerung hin, die sich aus günstigen Marktbedingungen oder verbesserter Nutzungsfähigkeit ergibt. Umgekehrt kann ein fairer Wert unter dem Buchwert auf einen Wertverlust oder Impairment hindeuten.

Es ist wichtig zu verstehen, dass der faire Wert eine Schätzung ist und je nach den zugrunde liegenden Annahmen und der Liquidität des Marktes variieren kann. Die Offenlegung der verwendeten Inputs und Bewertungstechniken ist daher entscheidend für die Transparenz.

Hypothetisches Beispiel

Angenommen, ein Unternehmen besitzt eine einzigartige Maschine, die in der Produktion eingesetzt wird. Diese Maschine wurde vor fünf Jahren für 1 Million Euro gekauft und hat eine Restlaufzeit von fünf Jahren. Nach der Rechnungslegung nach Anschaffungskosten würde ihr Wert im Laufe der Zeit linear abgeschrieben.

Um den fairen Wert der Maschine zu ermitteln, könnte das Unternehmen das Ertragswertverfahren anwenden, da es keine identischen Maschinen auf dem Markt gibt (Marktwertverfahren ist schwierig). Die Bewertungsspezialisten des Unternehmens schätzen die zukünftigen Cashflows, die die Maschine in den verbleibenden fünf Jahren generieren wird, auf jährlich 250.000 Euro. Ein angemessener Diskontsatz, der das Risiko der Cashflows berücksichtigt, wird mit 8 % angenommen.

Mithilfe der Barwertformel:
Jahr 1: (250.000 / (1 + 0,08)^1 = 231.481 Euro)
Jahr 2: (250.000 / (1 + 0,08)^2 = 214.334 Euro)
Jahr 3: (250.000 / (1 + 0,08)^3 = 198.457 Euro)
Jahr 4: (250.000 / (1 + 0,08)^4 = 183.757 Euro)
Jahr 5: (250.000 / (1 + 0,08)^5 = 170.145 Euro)

Der Summe dieser Barwerte, also der geschätzte faire Wert der Maschine, wäre etwa 998.174 Euro. Dieses Beispiel zeigt, wie der faire Wert durch die Analyse zukünftiger Vorteile und unter Berücksichtigung des Zeitwerts des Geldes ermittelt wird.

Praktische Anwendungen

Der faire Wert ist ein zentraler Pfeiler in vielen Bereichen der Finanzwelt:

• Finanzberichterstattung: Unternehmen verwenden den fairen Wert, um eine Vielzahl von Vermögenswerten und Verbindlichkeiten in ihren Abschlüssen zu bilanzieren, insbesondere Finanzinstrumente, Investmentliegenschaften und bestimmte Arten von Anlagevermögen. Dies soll sicherstellen, dass die Abschlüsse die aktuelle wirtschaftliche Realität widerspiegeln.
• Fusionen und Übernahmen (M&A): Bei der Unternehmensbewertung im Rahmen von M&A-Transaktionen ist die Ermittlung des beizulegenden Zeitwerts der Vermögenswerte und Verbindlichkeiten des Zielunternehmens entscheidend für die Bestimmung eines angemessenen Kaufpreises und die Zuweisung des Kaufpreises auf erworbene Vermögenswerte und Schulden (insbesondere im Hinblick auf Goodwill).
• Portfoliomanagement: Investoren und Fondsmanager nutzen den fairen Wert, um den aktuellen Wert ihrer Anlagen zu beurteilen und die Performance ihrer Portfolios zu verfolgen. Dies ist besonders relevant für illiquide Vermögenswerte oder solche, die nicht täglich an einer Börse gehandelt werden.
• Regulierung und Compliance: Regulierungsbehörden, wie die Securities and Exchange Commission (SEC) in den USA, verlangen von Unternehmen, den fairen Wert bestimmter Posten offenzulegen, um die Transparenz für Investoren zu erhöhen und Marktrisiken besser zu überwachen.
• Rechtliche und steuerliche Zwecke: Bei Erbschaften, Scheidungen oder Steuerfragen (z.B. Schenkungssteuer) muss oft der faire Wert von Vermögenswerten ermittelt werden, um gerechte Verteilungen oder korrekte Steuerveranlagungen zu gewährleisten. Die International Financial Reporting Standard 13 (IFRS 13) wurde entwickelt, um einen globalen Rahmen für die Bestimmung des fairen Werts zu schaffen und die Vergleichbarkeit zu verbessern.

Einschränkungen und Kritikpunkte

Trotz seiner Vorteile bei der Bereitstellung zeitnaher Informationen unterliegt ³der faire Wert auch Kritik und weist bestimmte Einschränkungen auf:

• Subjektivität und Schätzung: In Märkten, die nicht aktiv oder liquide sind, erfordert die Bestimmung des fairen Werts erhebliche Schätzungen und Annahmen. Dies kann zu einer gewissen Subjektivität führen und die Gefahr von Fehlbewertungen oder sogar Manipulationen erhöhen. Kritiker argumentieren, dass diese Schätzungen die Verlässlichkeit der Finanzberichte untergraben können.
• Prozyklisches Verhalten: Insbesondere während Finanzkrisen wurde argumentiert, dass die Fair-Value-Rechnungslegung prozykli²sche Effekte verstärken kann. Wenn die Marktpreise fallen, müssen Unternehmen ihre Vermögenswerte auf den niedrigeren beizulegenden Zeitwert abschreiben, was ihre Bilanzen weiter schwächt und möglicherweise zu erzwungenen Verkäufen führt ("Fire Sales"). Dies kann einen Abwärtsstrudel verstärken. Während die Debatte darüber, ob die Fair-Value-Rechnungslegung die Finanzkrise 2008 verursachte, kontrovers ist, bleibt die Diskussion über ihre prozyklische Wirkung bestehen.
• Mangelnde Verifizierbarkeit: Im Gegensatz zu historischen Kosten, die auf Transaktionsbelegen basieren, kann der faire Wert von illiquid¹en Vermögenswerten schwer zu verifizieren sein. Dies stellt eine Herausforderung für Wirtschaftsprüfung dar, da sie detaillierte Schätzungen und Anpassungen prüfen müssen.
• Transaktionskosten und Liquiditätsprämien: Die Definition des fairen Werts ignoriert Transaktionskosten, die beim tatsächlichen Verkauf eines Vermögenswerts anfallen würden. Außerdem kann in illiquiden Märkten eine Liquiditätsprämie oder -abschlag relevant sein, der im fairen Wert nicht explizit enthalten ist.

Fairer Wert vs. Marktwert

Obwohl die Begriffe fairer Wert und Marktwert oft synonym verwendet werden, gibt es wichtige konzeptionelle Unterschiede, insbesondere im Kontext der Rechnungslegung.

Der Marktwert bezieht sich auf den aktuellen Preis, zu dem ein Vermögenswert oder eine Verbindlichkeit an einem aktiven Markt tatsächlich gehandelt wird. Er ist ein beobachtbarer Preis, der durch Angebot und Nachfrage bestimmt wird und die spezifischen Umstände einer tatsächlichen Transaktion widerspiegelt. Wenn ein Unternehmen beispielsweise Aktien an einer großen Börse besitzt, ist der Marktwert der Schlusskurs dieser Aktien am Ende des Handelstages.

Der faire Wert hingegen ist eine theoretische Bewertung, die als "Exit-Preis" in einer geordneten Transaktion zwischen Marktteilnehmern am Bewertungsstichtag definiert wird. Während der faire Wert den Marktwert als primären Input heranzieht, insbesondere wenn Level-1-Inputs (notierte Preise in aktiven Märkten für identische Vermögenswerte oder Verbindlichkeiten) verfügbar sind, ist er nicht immer identisch mit einem tatsächlichen Marktwert. Der faire Wert abstrahiert von spezifischen Transaktionskosten, die bei einem Verkauf anfallen könnten, und konzentriert sich auf eine hypothetische, ordnungsgemäße Transaktion, die nicht notgedrungen stattfinden muss. Er versucht, den Wert aus der Perspektive eines externen Marktteilnehmers zu ermitteln, selbst wenn kein direkter, aktiver Markt existiert.

Der Hauptunterschied liegt also in der Betonung: Der Marktwert ist ein tatsächlicher, beobachtbarer Preis aus einer stattgefundenen Transaktion, während der faire Wert ein geschätzter Preis aus einer hypothetischen, geordneten Transaktion ist.

FAQs

1. Warum ist der faire Wert so wichtig für Unternehmen?

Der faire Wert ist wichtig, weil er ein realistischeres und aktuelleres Bild der Finanzlage eines Unternehmens liefert als die reine historische Kostenrechnung. Er ermöglicht es Stakeholdern, die wahren Werte von Vermögenswerten und Schulden zu verstehen, was zu fundierteren Investitionsentscheidungen führen kann.

2. Welche Arten von Vermögenswerten werden typischerweise zum fairen Wert bewertet?

Typischerweise werden Finanzinstrumente (wie Derivate, bestimmte Aktien und Anleihen), Investmentliegenschaften, bestimmte Biologische Vermögenswerte und Vermögenswerte, die im Rahmen von Unternehmenszusammenschlüssen erworben wurden, zum fairen Wert bewertet. Die spezifischen Regeln variieren je nach Rechnungslegungsstandard (z.B. IFRS oder US-GAAP).

3. Was bedeutet es, wenn ein Markt "illiquide" ist, und wie beeinflusst das den fairen Wert?

Ein Markt ist illiquide, wenn es nicht genügend Käufer und Verkäufer gibt oder die Handelsaktivität sehr gering ist. In solchen Märkten ist es schwierig, einen verlässlichen "Marktwert" zu finden. Dies erschwert die Bestimmung des fairen Werts, da weniger beobachtbare Daten zur Verfügung stehen. In solchen Fällen müssen Unternehmen verstärkt auf Schätzungen und Modelle zurückgreifen, was die Subjektivität der Bewertung erhöht.

4. Kann der faire Wert manipuliert werden?

Da die Ermittlung des fairen Werts, insbesondere bei illiquiden Vermögenswerten, auf Schätzungen und Annahmen basiert, besteht ein potenzielles Risiko der Manipulation. Unternehmen könnten Anreize haben, Annahmen so zu wählen, dass sie einen höheren Wert ausweisen. Aus diesem Grund legen Rechnungslegungsstandards großen Wert auf Transparenz bei den verwendeten Inputs und Modellen und auf eine strenge Wirtschaftsprüfung der Fair-Value-Messungen.

5. Unterscheidet sich der faire Wert immer vom Buchwert?

Nicht unbedingt. Der Buchwert basiert auf den ursprünglichen Anschaffungskosten abzüglich Abschreibungen und Wertminderungen. Der faire Wert spiegelt den aktuellen Marktwert wider. Bei Vermögenswerten, die stark gehandelt werden (z.B. börsennotierte Aktien), kann der Buchwert, wenn er regelmäßig an den Marktwert angepasst wird, dem fairen Wert sehr nahekommen. Bei Vermögenswerten, die selten gehandelt oder über lange Zeit gehalten werden (z.B. viele Sachanlagen), kann der faire Wert deutlich vom Buchwert abweichen.