Finanzderivate

Was sind Finanzderivate?

Finanzderivate sind Finanzinstrumente, deren Wert sich von einem oder mehreren unterliegenden Vermögenswerten ableitet. Diese Vermögenswerte können Aktien, Anleihen, Rohstoffe, Währungen, Zinssätze oder sogar Indizes sein. Derivate werden im Finanzwesen hauptsächlich für das Risikomanagement, zu Hedging-Zwecken oder zur Spekulation auf zukünftige Preisbewegungen eingesetzt. Sie sind Verträge zwischen zwei oder mehr Parteien und können sowohl an Börsen als auch im Freiverkehr gehandelt werden.

Geschichte und Ursprung

Die Geschichte der Finanzderivate reicht weit zurück, mit frühen Formen, die bereits in antiken Zivilisationen zur Risikosteuerung in der Landwirtschaft verwendet wurden. So zeigen beispielsweise Aufzeichnungen aus Mesopotamien und dem antiken Griechenland frühe Vereinbarungen, die heutigen Termingeschäften ähneln, um Preise für zukünftige Ernten festzulegen und so Bauern vor Preisschwankungen zu schützen. Eine der ältesten ²⁵, ²⁶, ²⁷dokumentierten Derivatebörsen war die Dōjima-Reisbörse in Osaka, Japan, im 17. Jahrhundert, wo Reisfutures gehandelt wurden.

Die moderne Entwicklu²⁴ng der Derivate begann im 19. Jahrhundert in den Vereinigten Staaten, insbesondere im Agrarbereich. Der steigende Bedarf an einem zentralen Markt für den Handel mit landwirtschaftlichen Produkten führte zur Gründung der Chicago Board of Trade (CBOT) im Jahr 1848. Anfänglich wurden dort ei²³nfache Terminvereinbarungen (Forward Contracts) gehandelt. Die ersten standardisierten Futureskontrakte wurden 1864 an der CBOT gelistet, was eine effizientere Preisbildung und den Handel mit den Verträgen selbst ermöglichte. Die Expansion setzte sich fort, und in den 1970er Jahren wurden Finanzfutures auf Währungen, Zinssätze und später auf Aktienindizes eingeführt, wodurch der Derivatemarkt erheblich wuchs und sich über landwirtschaftliche Güter hinaus diversifizierte. Die Chicago Mercantile Exchange (C²²ME), die sich später mit der CBOT zur CME Group zusammenschloss, spielte dabei eine zentrale Rolle bei der Einführung und Standardisierung dieser neuen Finanzderivate.

Wichtige Erkenntnisse

• Finan²⁰, ²¹zderivate leiten ihren Wert von einem unterliegenden Vermögenswert ab, dessen Preis sich ändern kann.
• Sie werden typischerweise für Hedging, Spekulation oder Arbitrage verwendet, um Risiken zu managen oder von Preisbewegungen zu profitieren.
• Gängige Arten von Finanzderivaten sind Futureskontrakte, Optionsscheine, Forwards und Swaps.
• Derivate können an regulierten Terminbörsen gehandelt oder als individuelle Verträge im Over-the-Counter (OTC) Markt abgeschlossen werden.
• Trotz ihres Nutzens bergen Finanzderivate aufgrund ihrer Komplexität und der oft hohen Hebelwirkung erhebliche Risiken.

Formel und Berechnung

Die Berechnung des Werts von Finanzderivaten variiert stark je nach Derivattyp und dem unterliegenden Vermögenswert. Es gibt keine universelle "Derivate-Formel", da jeder Typ seine eigene Bewertungsmethodik hat. Beispielsweise basiert die Bewertung von Optionsscheinen auf komplexen Modellen wie dem Black-Scholes-Modell, während Futureskontrakte in der Regel über die Terminpreisfinanzierung bewertet werden.

Beispiel: Einfacher Forward-Preis (ohne Dividenden oder Lagerkosten für den Basiswert)

Der Forward-Preis ( F ) eines unterliegenden Vermögenswerts ( S_0 ) kann wie folgt berechnet werden:

Wo:

• ( F ) = Forward-Preis
• ( S_0 ) = Aktueller Kassapreis des unterliegenden Vermögenswerts
• ( e ) = Eulersche Zahl (ca. 2.71828)
• ( r ) = risikofreier Zinssatz (kontinuierlich verzinst, als Dezimalzahl)
• ( T ) = Zeit bis zur Fälligkeit des Kontrakts (in Jahren)

Diese Formel zeigt, wie der aktuelle Kassapreis und der risikofreie Zinssatz den fairen Wert eines Forwards über einen bestimmten Zeitraum hinweg beeinflussen. Sie bildet die Grundlage für das Verständnis, wie zukünftige Preise auf der Basis heutiger Marktbedingungen antizipiert werden.

Interpretation von Finanzderivaten

Finanzderivate werden basierend auf ihren potenziellen Gewinnen und Verlusten in Bezug auf die Preisentwicklung des unterliegenden Vermögenswerts interpretiert. Anleger und Händler nutzen Derivate, um unterschiedliche Markterwartungen auszudrücken oder spezifische Risikoprofile zu erzielen.

Ein Käufer eines Call-Optionsscheins beispielsweise erwartet in der Regel einen Anstieg des Preises des Basiswerts, während ein Käufer eines Put-Optionsscheins einen Preisrückgang erwartet. Ein Unternehmen, das einen Zins-Swap abschließt, interpretiert dies als Mittel zur Absicherung gegen unerwünschte Zinsbewegungen, indem es variable Zahlungen gegen feste Zahlungen tauscht.

Die Komplexität der Derivate erfordert ein tiefes Verständnis der Marktmechanismen und der Faktoren, die den Wert des Basiswerts beeinflussen. Die Interpretation hängt auch davon ab, ob das Derivat zu Hedging-Zwecken oder zur Spekulation eingesetzt wird, da die Erwartungen und Ziele in beiden Fällen stark variieren.

Hypothetisches Beispiel

Angenommen, ein Landwirt erwartet in drei Monaten eine Weizenernte und möchte sich gegen einen Preisverfall absichern. Der aktuelle Kassapreis für Weizen beträgt 5 USD pro Scheffel. Der Landwirt kann einen Futureskontrakt abschließen, der die Lieferung von 5.000 Scheffel Weizen in drei Monaten zu einem festen Preis von 5,10 USD pro Scheffel garantiert. Dies ist ein Beispiel für ein Finanzderivat, das zum Hedging verwendet wird.

• Szenario 1: Weizenpreis fällt. In drei Monaten sinkt der Weizenpreis auf 4,80 USD pro Scheffel. Ohne den Futureskontrakt hätte der Landwirt 4,80 USD pro Scheffel erhalten, was einen Verlust bedeutet hätte. Dank des Futureskontrakts verkauft er seinen Weizen jedoch zu den vereinbarten 5,10 USD pro Scheffel, wodurch er seine Einnahmen absichert und das Preisrisiko eliminiert.

• Szenario 2: Weizenpreis steigt. In drei Monaten steigt der Weizenpreis auf 5,50 USD pro Scheffel. Der Landwirt muss seinen Weizen trotzdem zu den vereinbarten 5,10 USD pro Scheffel verkaufen. In diesem Fall verzichtet er auf zusätzliche Gewinne, die er ohne den Futureskontrakt erzielt hätte. Das Derivat hat sein Risiko nach unten begrenzt, aber auch sein Gewinnpotenzial nach oben.

Dieses Beispiel zeigt, wie Finanzderivate eingesetzt werden können, um zukünftige Unsicherheiten in Bezug auf den Preis eines unterliegenden Vermögenswerts zu managen.

Praktische Anwendungen

Finanzderivate finden breite Anwendung in verschiedenen Bereichen der Finanzmärkte und der Wirtschaft:

• Risikomanagement und Hedging: Unternehmen nutzen Derivate, um sich gegen Volatilität bei Rohstoffpreisen, Wechselkursen oder Zinssätzen abzusichern. Eine Fluggesellschaft könnte beispielsweise Futureskontrakte auf Jet-Treibstoff kaufen, um sich gegen steigende Treibstoffkosten abzusichern.
• Spekulation: Händler und Investoren nutzen Finanzderivate, um von erwarteten Preisbewegungen der unterliegenden Vermögenswerte zu profitieren. Dies beinhaltet oft eine hohe Hebelwirkung, die sowohl hohe Gewinne als auch hohe Verluste ermöglichen kann.
• Arbitrage: Finanzderivate ermöglichen es Händlern, Preisunterschiede desselben Vermögenswerts auf verschiedenen Märkten auszunutzen, um risikofreie Gewinne zu erzielen.
• Portfoliomanagement: Investmentfonds und Vermögensverwalter verwenden Derivate, um Portfolios anzupassen, Risiken zu streuen oder bestimmte Marktengagements schnell und kostengünstig aufzubauen.
• Regulierung: Nach der globalen Finanzkrise von 2008 führten Regulierungsbehörden wie die U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) und die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) umfassende Reformen ein, um den Over-the-Counter (OTC) Markt für Derivate transparenter und widerstandsfähiger zu machen. Der Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act von 2010 zielte darauf ab, das Kontrahentenrisiko zu mindern und die Transparenz zu erhöhen, indem standardisierte Swaps über Zentrales Clearing abgewickelt und Transaktionen an Handelsregister gemeldet werden müssen.

Der Derivatemarkt ist immens groß; nach Angaben der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ)¹⁶, ¹⁷, ¹⁸, ¹⁹ belief sich der ausstehende Notenwert von OTC-Derivaten per Ende Juni 2024 auf über 600 Billionen US-Dollar, was die Systemrelevanz dieser Instrumente unterstreicht. Die [Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIS)](https://www.bis.org/statistics/dt/dt_overview.htm[¹⁴](https://www.bis.org/publ/otc_hy2411.htm), ¹⁵) veröffentlicht regelmäßig detaillierte Statistiken über das Volumen und die Struktur der globalen Derivatemärkte.

Einschränkungen und Kritik

Trotz ihrer breiten Anwendungen sind Finanzderivate auch mit erheblichen Einsc⁹, ¹⁰, ¹¹, ¹², ¹³hränkungen und Kritikpunkten verbunden.

• Komplexität und mangelnde Transparenz: Viele Derivate, insbesondere die im Over-the-Counter (OTC) Markt gehandelten, sind hochkomplex und auf die spezifischen Bedürfnisse der Parteien zugeschnitten. Diese Individualisierung kann zu mangelnder Transparenz führen, da es schwierig sein kann, ihren tatsächlichen Wert zu bestimmen oder die damit verbundenen Risiken vollständig zu verstehen.
• Kontrahentenrisiko: Bei OTC-Derivaten besteht immer das Risiko, dass eine der Vertragsparteien ihren Verpflichtungen nicht nachkommt. Die Finanzkrise von 2008 zeigte, wie das massive Kontrahentenrisiko im unregulierten Swaps-Markt, insbesondere bei Lehman Brothers, zu systemischen Verwerfungen führen konnte, da Lehman Brothers zum Zeitpunkt seines Konkurses ein massives Derivateportfolio von schätzungsweise 35 Billionen US-Dollar Notenwert hielt. Die Unfähigkeit, diese Verträge schnell abzuwickeln, verschärfte die Krise.
• [Hebelwirkung](https://diversificatio[⁶](https://elischolar.library.yale.edu/journal-of-financial-crises/vol1/iss1/8/), ⁷, ⁸n.com/term/hebelwirkung) und Systemisches Risikoterm/systemisches-risiko): Finanzderivate ermöglichen oft eine hohe Hebelwirkung, was bedeutet, dass selbst kleine Preisbewegungen des unterliegenden Vermögenswerts zu großen Gewinnen oder Verlusten führen können. Wenn große Mengen an Derivaten mit hoher Hebelwirkung gehalten werden, kann dies ein systemisches Risiko für das gesamte Finanzsystem darstellen. Der Beinahe-Zusammenbruch des Hedgefonds Long-Term Capital Management (LTCM) im Jahr 1998, der massiv in Derivate investiert hatte, ist ein prominentes Beispiel für die Gefahren einer übermäßigen Hebelwirkung und des damit verbundenen Systemrisikos.
• Regulatorische Herausforderungen: Die schnelle Innovation im Derivatemarkt stellt die Regulierungsbehörden ständig vor Heraus³, ⁴forderungen, Schritt zu halten und angemessene Regeln zu entwickeln. Obwohl der Dodd-Frank Act die Transparenz und das Zentrales Clearing für viele Swaps vorschreibt, bleiben Teile des Marktes weniger reguliert.

Finanzderivate vs. Strukturierte Produkte

Finanzderivate und strukturierte Produkte, ²e-produkte) sind beides komplexe Finanzinstrumente, die sich von einem unterliegenden Vermögenswert ableiten. Der Hauptunterschied liegt jedoch in ihrer Form und Funktion:

Während ein Finanzderivat ein grundlegender Baustein ist, ist ein strukturiertes Produkt ein zusammengesetztes Instrument, das Derivate nutzt, um ein spezifisches Ergebnis oder Profil zu erzielen, das für Anleger, die über den einfachen Kauf von Aktien oder Anleihen hinausgehen möchten, attraktiv ist.

FAQs

Was ist ein unterliegender Vermögenswert bei Finanzderivaten?

Der unterliegende Vermögenswert ist das Gut, die Sicherheit, der Index oder der Zinssatz, auf dem der Wert eines Derivats basiert. Dies kann beispielsweise eine Aktie, ein Barrel Öl, eine Währung oder ein Aktienindex sein. Der Derivatvertrag gewährt dem Inhaber das Recht oder die Pflicht, den Basiswert zu einem bestimmten Preis und zu einem bestimmten Zeitpunkt zu kaufen oder zu verkaufen.

Wie verdienen Anleger mit Finanzderivaten Geld?

Anleger können auf verschiedene Weisen mit Finanzderivaten Geld verdienen:

• Spekulation: Durch die Vorhersage der Richtung, in die sich der Preis des unterliegenden Vermögenswerts bewegen wird. Wenn sie beispielsweise erwarten, dass der Preis einer Aktie steigt, könnten sie einen Call-Optionsschein auf diese Aktie kaufen.
• Hedging: Durch die Absicherung bestehender Positionen. Ein Exporteur, der in einer Fremdwährung bezahlt wird, könnte einen Forwards-Kontrakt nutzen, um einen Wechselkurs für eine zukünftige Zahlung festzulegen und sich so vor Währungsschwankungen zu schützen.
• Arbitrage: Durch die Ausnutzung von Preisunterschieden desselben Derivats oder Basiswerts auf verschiedenen Märkten.

Welches Risiko ist mit Finanzderivaten verbunden?

Das Hauptrisiko bei Finanzderivaten ist die Volatilität des unterliegenden Vermögenswerts in Kombination mit der oft hohen Hebelwirkung. Da Derivate es ermöglichen, mit relativ geringem Kapitaleinsatz große Positionen zu kontrollieren, können Verluste schnell das eingesetzte Kapital übersteigen, was zu Nachschussforderungen (siehe Margin) oder dem Verlust des gesamten ursprünglichen Investments führen kann. Ein weiteres wichtiges Risiko ist das Kontrahentenrisiko, insbesondere bei im Over-the-Counter (OTC) Markt gehandelten Derivaten, wo eine der Parteien ihren Verpflichtungen nicht nachkommen könnte.