Inflationserwartung

Was ist Inflationserwartung?

Die Inflationserwartung beschreibt die Einschätzung von Wirtschaftsakteuren – wie Konsumenten, Unternehmen und Investoren – über die zukünftige Entwicklung des allgemeinen Preisniveaus. Sie ist ein zentrales Konzept der Makroökonomie und spielt eine entscheidende Rolle für die Geldpolitik von Zentralbanken. Inflationserwartungen beeinflussen das wirtschaftliche Verhalten, da sie darüber entscheiden, wie Menschen und Unternehmen mit Geld umgehen, ob sie konsumieren oder sparen und welche Investitionsentscheidungen sie treffen. Wenn die Inflationserwartung hoch ist, könnten Konsumenten beispielsweise dazu neigen, Käufe vorzuziehen, um zukünftigen Preissteigerungen zu entgehen, was die tatsächliche Inflation verstärken kann. Umgekehrt kann eine niedrige Inflationserwartung zu einem Aufschub von Konsumausgaben führen.

Geschichte und Ursprung

Die Bedeutung der Inflationserwartung für die Wirtschaftsanalyse und die Geldpolitik wurde besonders im 20. Jahrhundert, nach Phasen hoher Inflation, immer deutlicher. Vor allem in den 1970er-Jahren, als viele Industrieländer Stagflation erlebten (gleichzeitig hohe Inflation und hohe Arbeitslosigkeit), erkannten Ökonomen und Zentralbanker die Notwendigkeit, Inflationserwartungen zu verstehen und zu steuern. Die Idee, dass Zentralbanken ein explizites Inflationsziel festlegen sollten, um Inflationserwartungen zu verankern, gewann ab den späten 1980er-Jahren an Bedeutung. Neuseeland war 1989 ein Pionier in der formellen Einführung eines Inflationsziels. Viele andere Länder, darunter Kanada und das Vereinigte Königreich, folgten diesem Ansatz. Die Federal Reserve Bank of Richmond beschreibt die Entwicklung des expliziten 2-Prozent-Inflationsziels der US-Notenbank, das 2012 offiziell bekannt gegeben wurde, nachdem es bereits Jahre zuvor intern diskutiert und als implizites Ziel verfolgt worden war. Auch die Europäischen Zentralbank hat ihr Preisstabilitätsziel in den letzten Jahren mehrfach präzisiert und ein symmetrisches 2-Prozent-Inflationsziel auf mittlere Sicht festgelegt, um die Inflationserwartungen stabil zu halten.

Wichtige Erkenntnisse

• Inflationserwartungen sind die Einschätzungen von Wirtschaftsakteuren über die zukünftige Preisentwicklung.
• Sie beeinflussen maßgeblich das Verhalten von Konsumenten und Unternehmen, wie Kaufentscheidungen und Investitionen.
• Zentralbanken überwachen Inflationserwartungen genau, da sie für die Wirksamkeit der Geldpolitik entscheidend sind.
• Verankerte Inflationserwartungen, die nahe am Inflationsziel der Zentralbank liegen, sind ein Zeichen für geldpolitische Glaubwürdigkeit und tragen zur Preisstabilität bei.
• Es gibt verschiedene Methoden zur Messung von Inflationserwartungen, darunter Umfragen und marktbasierte Indikatoren.

Interpretation der Inflationserwartung

Die Inflationserwartung wird in der Finanzwelt und der Wirtschaftswissenschaft vielseitig interpretiert und angewendet. Eine der wichtigsten Anwendungen ist die Bestimmung des Realzinses. Gemäß der Fisher-Gleichung ergibt sich der Realzins aus dem Nominalzins abzüglich der Inflationserwartung. Ein niedriger oder gar negativer Realzins, der durch hohe Inflationserwartungen bei gleichbleibendem Nominalzins entsteht, kann Investitionen und Konsum anregen, da Sparen unattraktiver wird.

Zentralbanken beobachten die Inflationserwartungen sehr genau, da sie ein wichtiger Indikator für die Glaubwürdigkeit ihrer Geldpolitik sind. Wenn die Inflationserwartungen stabil und nahe am Ziel der Zentralbank liegen, deutet dies auf ein hohes Vertrauen der Öffentlichkeit in die Fähigkeit der Zentralbank hin, die Preisstabilität zu gewährleisten. Abweichungen, insbesondere ein signifikanter Anstieg der langfristigen Inflationserwartungen, können ein Signal sein, dass die Zentralbank restriktivere Maßnahmen ergreifen muss, um eine Entankerung der Erwartungen zu verhindern. Dies ist entscheidend, um die Kaufkraft des Geldes zu erhalten.

Hypothetisches Beispiel

Stellen Sie sich vor, Sie planen, in den nächsten zwölf Monaten ein neues Auto zu kaufen. Aktuell kostet das Modell Ihrer Wahl 30.000 Euro. Ihre persönliche Inflationserwartung für Neuwagen liegt jedoch bei 5 % für das kommende Jahr, basierend auf Berichten über steigende Materialkosten und Lieferengpässe.

Wenn diese Inflationserwartung eintritt, würde das Auto in einem Jahr voraussichtlich 31.500 Euro kosten ($30.000 \times (1 + 0,05) = 31.500$ Euro). Diese Erwartung könnte Sie motivieren, den Autokauf vorzuziehen, um die erwartete Preissteigerung zu vermeiden und Geld zu sparen. Nehmen wir an, Sie haben 29.000 Euro gespart. Wenn Sie jetzt kaufen, müssten Sie 1.000 Euro finanzieren. Wenn Sie ein Jahr warten, müssten Sie 2.500 Euro mehr zahlen ($31.500 - 29.000 = 2.500$), oder einen höheren Kredit aufnehmen. Diese Überlegung basiert direkt auf Ihrer Inflationserwartung. Ähnliche Überlegungen beeinflussen auch die Investitionsentscheidungen von Unternehmen, zum Beispiel ob sie jetzt in neue Maschinen investieren oder warten.

Praktische Anwendungen

Die Inflationserwartung ist ein essenzieller Faktor in mehreren Bereichen der Wirtschaft und Finanzmärkte:

• Geldpolitik: Zentralbanken nutzen Inflationserwartungen als wichtigen Wirtschaftsindikator und steuern diese gezielt, um ihr Ziel der Preisstabilität zu erreichen. Die Verbrauchererwartungen der EZB werden regelmäßig veröffentlicht und geben Aufschluss über die Einschätzungen der Haushalte zur künftigen Preisentwicklung. Dies beeinflusst Entscheidungen über Leitzinsen und andere geldpolitische Instrumente.
• Finanzmärkte: An den Anleihenmärkten sind Inflationserwartungen in den Renditen inflationsgeschützter Anleihen (wie TIPS in den USA oder inflationsindexierte Bundesanleihen in Deutschland) und nominaler Anleihen ablesbar. Die Differenz zwischen den Renditen dieser beiden Anleihetypen wird als Breakeven-Inflationsrate bezeichnet und dient als marktbasiertes Maß für die Inflationserwartung. Dies beeinflusst Investitionsstrategien im Aktienmarkt und am Devisenmarkt.
• Lohnverhandlungen: Gewerkschaften und Arbeitgeber beziehen Inflationserwartungen in Lohnverhandlungen mit ein. Arbeitnehmer fordern höhere Löhne, wenn sie mit steigenden Preisen rechnen, um ihre Kaufkraft zu sichern.
• Unternehmensplanung: Unternehmen berücksichtigen Inflationserwartungen bei der Preisgestaltung ihrer Produkte und Dienstleistungen, der Planung von Investitionen und der Kalkulation von zukünftigen Kosten und Einnahmen.
• Haushaltsplanung: Haushalte passen ihre Spar- und Konsumentscheidungen an ihre Erwartungen über die zukünftige Inflation an. Hohe Inflationserwartungen können dazu führen, dass Ausgaben vorgezogen werden oder langfristige Sparziele neu bewertet werden.

Einschränkungen und Kritik

Die Messung und Interpretation von Inflationserwartungen ist komplex und nicht ohne Kritik. Es gibt verschiedene Methoden zur Erfassung von Erwartungen – Umfragen, die direkt nach den Erwartungen fragen, und marktbasierte Indikatoren, die aus Finanzinstrumenten abgeleitet werden. Diese unterschiedlichen Methoden können zu voneinander abweichenden Ergebnissen führen. Zudem können die Inflationserwartungen von Haushalten und Unternehmen, insbesondere kurzfristig, stark von der tatsächlichen Inflation oder den Zielen der Zentralbank abweichen, was die Vorhersagekraft einschränken kann.

Ein weiterer Kritikpunkt ist die Rolle des Verhaltens. Während die Rational-Expectations-Theorie annimmt, dass Akteure alle verfügbaren Informationen nutzen und Erwartungen rational bilden, zeigen Studien, dass psychologische Faktoren und persönliche Erfahrungen die Erwartungsbildung stark beeinflussen können. Beispielsweise legen Studien der Forschung der Universität Wien nahe, dass die Wahrnehmung der Wirtschaftslage und persönliche Erfahrungen die Inflationserwartung beeinflussen können, was zu einer Diskrepanz zwischen offiziellen Daten und individuellen Einschätzungen führen kann. Dies kann die Wirksamkeit geldpolitischer Maßnahmen, die auf der Beeinflussung von Erwartungen basieren, erschweren.

Inflationserwartung vs. Inflation

Obwohl die Begriffe "Inflationserwartung" und "Inflation" eng miteinander verbunden sind, bezeichnen sie unterschiedliche Konzepte.

Die Inflationserwartung ist ein Vorausblick auf die Preisentwicklung, während die Inflation die bereits eingetretene Preisentwicklung darstellt. Zentralbanken versuchen, die Inflationserwartung zu steuern, um die tatsächliche Inflation nahe an ihrem Ziel zu halten. Eine hohe Inflationserwartung kann sich selbst erfüllend wirken und zu höherer tatsächlicher Inflation führen, ein Phänomen, das auch in der Phillips-Kurve diskutiert wird.

FAQs

Wie werden Inflationserwartungen gemessen?

Inflationserwartungen können auf verschiedene Weisen gemessen werden. Die gängigsten Methoden sind Umfragen, bei denen Konsumenten, Unternehmen oder professionelle Prognostiker direkt nach ihrer Einschätzung der zukünftigen Preisentwicklung befragt werden, und marktbasierte Indikatoren. Letztere werden aus den Preisen von Finanzinstrumenten wie inflationsgeschützten Anleihen abgeleitet, deren Renditeunterschiede zu normalen Anleihen Aufschluss über die erwartete Inflation geben.

Warum sind Inflationserwartungen für Zentralbanken so wichtig?

Für Zentralbanken sind Inflationserwartungen von zentraler Bedeutung, da sie einen großen Einfluss auf die tatsächliche Inflation haben. Wenn die Öffentlichkeit glaubt, dass die Preise steigen werden, passen sie ihr Verhalten entsprechend an (z.B. indem sie höhere Löhne fordern oder Preise anheben). Dies kann zu einem selbstverstärkenden Zyklus führen. Indem Zentralbanken die Inflationserwartungen fest auf ihrem Preisstabilitätsziel verankern, können sie die tatsächliche Inflation besser kontrollieren und ihre geldpolitischen Ziele effektiver erreichen.

Was passiert, wenn Inflationserwartungen entankert sind?

Wenn Inflationserwartungen "entankert" sind, bedeutet dies, dass sie sich deutlich vom Inflationsziel der Zentralbank entfernen und instabil werden. Dies kann passieren, wenn die Öffentlichkeit das Vertrauen in die Fähigkeit der Zentralbank verliert, die Preise stabil zu halten. Eine Entankerung der Erwartungen kann zu unkontrollierten Preissteigerungen führen, da Konsumenten und Unternehmen ihre Entscheidungen auf der Annahme basieren, dass die Inflation weiter anziehen wird. Dies erschwert es der Zentralbank erheblich, ihre Geldpolitik wirksam einzusetzen, um Preisstabilität wiederherzustellen.

Können Inflationserwartungen das Wirtschaftswachstum beeinflussen?

Ja, Inflationserwartungen können das Wirtschaftswachstum beeinflussen. Hohe und volatile Inflationserwartungen können zu Unsicherheit führen, die Investitionen hemmen und die Planung für Unternehmen und Haushalte erschweren. Wenn Menschen befürchten, dass ihr Geld an Wert verliert, könnten sie weniger sparen und mehr konsumieren, was kurzfristig das Wachstum ankurbeln, aber langfristig zu einer geringeren Kapitalbildung führen könnte. Stabile und moderate Inflationserwartungen hingegen fördern ein Umfeld der Preisstabilität, das für nachhaltiges Wirtschaftswachstum förderlich ist.

Was ist der Unterschied zwischen kurzfristigen und langfristigen Inflationserwartungen?

Kurzfristige Inflationserwartungen beziehen sich auf die Preisentwicklung in den nächsten Monaten bis zu einem Jahr. Sie werden oft stärker von aktuellen Ereignissen oder kurzfristigen Angebotsschocks beeinflusst. Langfristige Inflationserwartungen hingegen betreffen einen Zeitraum von fünf, zehn oder mehr Jahren in der Zukunft. Diese Erwartungen sind entscheidend für die Beurteilung der Glaubwürdigkeit der Zentralbank, da sie das Vertrauen in die langfristige Preisstabilität widerspiegeln. Zentralbanken achten besonders auf die Verankerung langfristiger Erwartungen.