Marktkapitalisierungsgewichtet

Was ist Marktkapitalisierungsgewichtet?

Marktkapitalisierungsgewichtet ist eine Methode zur Gewichtung von Wertpapieren in einem Finanzindex oder Portfolio, bei der die einzelnen Bestandteile proportional zu ihrer Marktkapitalisierung gewichtet werden. Im Bereich der Indexkonstruktion bedeutet dies, dass Unternehmen mit einem höheren Gesamtwert ihrer ausstehenden Aktien einen größeren Einfluss auf die Performance des Index haben. Diese Methode ist die am weitesten verbreitete Form der Indexgewichtung und findet sich in vielen der bekanntesten globalen Aktienindizes wieder.

Geschichte und Ursprung

Die Ursprünge der Marktkapitalisierungsgewichtung liegen in der Notwendigkeit, einen repräsentativen Überblick über die kollektive Wertentwicklung des Marktes zu erhalten. Während frühe Indizes wie der Dow Jones Industrial Average (DJIA) eine preisgewichtete Methodik verwendeten, bei der Aktien mit höheren Kursen einen größeren Einfluss hatten, suchten Standard & Poor's nach einer besseren Möglichkeit, den Gesamtmarkt abzubilden. Die heutige Form des S&P 500 Index, der marktkapitalisierungsgewichtet ist und 500 Aktien abbildet, nahm 1957 Gestalt an. Diese Methode war damals praktikabler, da die Berechnung mit Stift und Papier einfacher war als komplexere, fundamentale Gewichtungsschemata.

Die wich¹⁰tigsten Erkenntnisse

• Marktkapitalisierungsgewichtete Indizes gewichten ihre Bestandteile nach ihrem Marktwert.
• Größere Unternehmen haben einen proportional größeren Einfluss auf die Indexperformance.
• Diese Gewichtungsmethode wird häufig in passiv verwalteten Indexfonds und Exchange Traded Funds (ETFs) verwendet.
• Ein Vorteil ist die natürliche Tendenz, sich an das Marktgeschehen anzupassen und breite Marktabdeckung zu bieten.
• Kritiker weisen darauf hin, dass diese Methode zu einer Übergewichtung von überbewerteten Aktien führen kann.

Formel und Berechnung

Bei einem marktkapitalisierungsgewichteten Index wird die Gewichtung jedes einzelnen Wertpapiers durch das Verhältnis seiner Marktkapitalisierung zur Gesamtmarktkapitalisierung aller Wertpapiere im Index bestimmt.

Die Formel für die Gewichtung einer einzelnen Aktie ((W_i)) in einem marktkapitalisierungsgewichteten Index lautet:

Dabei gilt:

• (W_i): Gewichtung des Wertpapiers i im Index
• (\text{Marktkapitalisierung}_i): Marktkapitalisierung des Wertpapiers i (Aktienkurs (\times) Anzahl der ausstehenden Aktien)
• (\sum_{j=1}^{N} \text{Marktkapitalisierung}_j): Summe der Marktkapitalisierungen aller N Wertpapiere im Index (Gesamtmarktkapitalisierung des Index)

Der Indexstand selbst wird typischerweise als gewichteter Durchschnitt der Preise seiner Bestandteile berechnet, wobei ein Divisor verwendet wird, um Kursänderungen aufgrund von Unternehmensereignissen oder Indexanpassungen zu neutralisieren.

Interpretation der M⁹arktkapitalisierungsgewichtung

Die Interpretation eines marktkapitalisierungsgewichteten Ansatzes hängt stark von der Perspektive ab. Aus der Sicht der Effizienzmarkthypothese reflektiert die Marktkapitalisierung den Konsens des Marktes über den Wert eines Unternehmens. Eugene Fama, ein Verfechter dieser Hypothese, argumentierte, dass Preise alle verfügbaren Informationen widerspiegeln und es daher schwierig ist, den Markt konsistent zu übertreffen. Aus dieser Perspektive ist d⁸ie Marktkapitalisierungsgewichtung ein logischer und „neutraler“ Ansatz, da sie die kollektive Meinung der Marktteilnehmer widerspiegelt.

Dies bedeutet, dass eine Aktie ⁷mit einer höheren Marktkapitalisierung einen größeren Einfluss auf die Wertentwicklung des Gesamtindex hat. Wenn die Aktie eines großen Unternehmens stark steigt, zieht sie den Index stärker nach oben, als dies eine kleine Aktie tun würde, selbst wenn diese prozentual stärker steigt. Umgekehrt führt ein starker Rückgang eines großen Unternehmens zu einer spürbareren Abwärtsbewegung des Index. Dies spiegelt wider, dass Anleger, die in einen marktkapitalisierungsgewichteten Index investieren, proportional mehr Kapital in größere Unternehmen investieren. Es ist eine Form des passiven Investierens, das darauf abzielt, die Gesamtmarktrendite abzubilden, anstatt sie zu übertreffen.

Hypothetisches Beispiel

Stellen Sie sich einen sehr einfachen Index vor, der nur aus drei Unternehmen besteht: Unternehmen A, B und C.

• Unternehmen A: 100 Millionen ausstehende Aktien, Aktienkurs 50 €. Marktkapitalisierung = 5 Milliarden €.
• Unternehmen B: 50 Millionen ausstehende Aktien, Aktienkurs 100 €. Marktkapitalisierung = 5 Milliarden €.
• Unternehmen C: 20 Millionen ausstehende Aktien, Aktienkurs 250 €. Marktkapitalisierung = 5 Milliarden €.

In diesem speziellen Fall haben alle drei Unternehmen die gleiche Marktkapitalisierung von 5 Milliarden Euro. Die Gesamtmarktkapitalisierung des Index beträgt 15 Milliarden Euro.

Die Gewichtung jedes Unternehmens im Index wäre:

• Unternehmen A: (\frac{5 \text{ Mrd. €}}{15 \text{ Mrd. €}} = 0,3333) oder 33,33 %
• Unternehmen B: (\frac{5 \text{ Mrd. €}}{15 \text{ Mrd. €}} = 0,3333) oder 33,33 %
• Unternehmen C: (\frac{5 \text{ Mrd. €}}{15 \text{ Mrd. €}} = 0,3333) oder 33,33 %

Nehmen wir nun an, Unternehmen A steigt um 10 %, Unternehmen B bleibt unverändert und Unternehmen C fällt um 5 %.

• Unternehmen A neuer Wert: 5,5 Mrd. €
• Unternehmen B neuer Wert: 5 Mrd. €
• Unternehmen C neuer Wert: 4,75 Mrd. €

Neue Gesamtmarktkapitalisierung des Index = 5,5 Mrd. € + 5 Mrd. € + 4,75 Mrd. € = 15,25 Mrd. €.

Der Index hat sich von 15 Mrd. € auf 15,25 Mrd. € entwickelt, was einer Steigerung von ca. 1,67 % entspricht. Die prozentuale Auswirkung jedes Unternehmens auf die Indexveränderung ist direkt proportional zu seiner ursprünglichen Gewichtung. Dieser Mechanismus sorgt für eine Risikodiversifikation, da die Wertentwicklung einer einzelnen Aktie, insbesondere wenn sie klein ist, nur einen begrenzten Einfluss auf den Gesamtindex hat, während große Unternehmen den Index maßgeblich beeinflussen.

Praktische Anwendungen

Die marktkapitalisierungsgewichtete Indexierung ist die dominierende Methode für die Konstruktion vieler wichtiger Marktindizes, wie dem S&P 500 Index oder dem MSCI World Index. Sie ist die Grundlage für eine Vielzahl von Finanzprodukten, die darauf abzielen, die Performance des Gesamtmarktes abzubilden.

• Indexfonds und ETFs: Die überwiegende Mehrheit der Indexfonds und ETFs ist marktkapitalisierungsgewichtet. Diese Produkte ermöglichen es Anlegern, mit geringen Kosten ein breites Marktengagement zu erzielen und ein diversifiziertes Portfolio über verschiedene Anlageklassen wie Aktien und Anleihen aufzubauen.
• Benchmark für aktives Management: Marktkapitalisierungsgewichtete Indizes dienen als gängige [Be⁶nchmark](https://diversification.com/term/benchmark) zur Messung der Performance von aktiv verwalteten Fonds. Ziel des aktiven Managements ist es, die Rendite dieser Benchmarks zu übertreffen, wobei die Differenz als Alpha bezeichnet wird.
• Wirtschaftsbarometer: Da diese Indizes die größten Unternehmen stärker gewichten, können sie als Indikatoren für die allgemeine Wirtschaftslage und die Stimmung an den Finanzmärkten dienen. Ihre täglichen Bewegungen spiegeln oft breitere Trends wider.
• Portfoliomanagement: Im Portfoliomanagement werden marktkapitalisierungsgewichtete Ansätze häufig als Ausgangspunkt für die strategische Asset Allokation verwendet, bevor gegebenenfalls taktische Anpassungen vorgenommen werden.

Einschränkungen und Kritik

Trotz ihrer weiten Verbreitung sind marktkapitalisierungsgewichtete Indizes nicht ohne Kritik. Eine Hauptkritik ist die inhärente Tendenz, Aktien zu übergewichten, deren Preise stark gestiegen sind, und unterzugewichten, deren Preise gefallen sind. Dies kann dazu führen, dass der Index eine Konzentration in überbewerteten Sektoren oder einzelnen Unternehmen aufweist, da der Marktwert nicht immer dem inneren Wert entspricht. Beispielsweise war der S&P 500 Index in bestimmten Perioden stark auf wenige große Technologieunternehmen konzentriert.

F⁵orscher wie Research Affiliates weisen darauf hin, dass diese Gewichtungsmethode dazu neigt, „Beliebtheit“ und [Momentum]⁴(https://diversification.com/term/momentum) zu begünstigen. Dies kann dazu führen, dass Anleger im Wesentlichen „teuer kaufen und billig verkaufen“, wenn sich Marktzyklen drehen und die eh³emals großen Unternehmen ihre Spitzenwerte überschreiten und andere aufsteigen. Eine weitere Einschränkung ist, dass die Marktkapitalisierung als primäres Kriterium die Liquidität oder Volatilität eines Wertpapiers nicht direkt berücksichtigt, obwohl Indexanbieter oft Liquiditätsfilter anwenden.

Marktkapitalisierungsgewichtet vs. Gleichgewichtet

Der marktkapitalisierungsgewichtete Ansatz unterscheidet sich fundamental von einem gleichgewichteten Index.

Während ein marktkapitalisierungsgewichteter Index die relative Größe und Bedeutung jedes Unternehmens im Markt widerspiegelt, behandelt ein gleichgewichteter Index jedes Unternehmen im Index als gleichermaßen wichtig, unabhängig von seiner Größe. Dies führt dazu, dass gleichgewichtete Indizes tendenziell eine stärkere Ausrichtung auf kleinere Unternehmen und weniger bekannte Sektoren haben, was zu unterschiedlichen Beta-Eigenschaften und potenziell unterschiedlichen Renditeprofilen führen kann.

FAQs

Warum ist die Marktkapitalisierungsgewichtung so verbreitet?

Die Marktkapitalisierungsgewichtung ist weit verbreitet, weil sie einen relativ einfachen und konsistenten Ansatz zur Abbildung des Gesamtmarktes bietet. Sie erfordert weniger Eingriffe als andere Gewichtungsmethoden, da die Gewichtungen der Unternehmen automatisch mit ihren Marktpreisen angepasst werden. Dies führt zu niedrigeren Verwaltungskosten für Indexfonds.

Spiegelt ein marktkapitalisierungsgewichteter Index immer den "wahren" Wert des Marktes wider?

Ein marktkapitalisierungsgewichteter Index spiegelt den Marktkonsens über den Wert wider. Ob dieser Konsens immer dem "wahren" oder inneren Wert der Unternehmen entspricht, ist Gegenstand von Debatten. Kritiker argumentieren, dass Märkte irrational sein können und zur Überbewertung bestimmter Aktien neigen, wodurch der Index in diesen überbewerteten Werten konzentriert wird.

Können Anleger von einem marktkapitalisierungsgewichteten Index abweichen?

Ja, Anleger können von einem rein marktkapitalisierungsgewichteten Ansatz abweichen, indem sie i²n andere Arten von Indexfonds oder ETFs investieren, die alternative Gewichtungsmethoden wie fundamentale Gewichtung oder gleichgewichtete Ansätze verwenden. Sie können auch aktiv in einzelne Aktien investieren oder auf aktives Management setzen.

Wie oft werden marktkapitalisierungsgewichtete Indizes angepasst?

Marktkapitalisierungsgewichtete Indizes werden kontinuierlich angepasst, da sich die Marktpreise der einzelnen Aktien ändern. Darüber hinaus nehmen Indexanbieter regelmäßig, typischerweise vierteljährlich oder halbjährlich, größere Anpassungen vor, um die Indexzusammensetzung zu überprüfen, Unternehmen hinzuzufügen oder zu entfernen und die Free-Float-Anpassung zu aktualisieren. Dies gewährleistet, dass der Index weiterhin repräsentativ für den angestrebten Markt bleibt.¹