Modello di pricing degli asset finanziari capm

Il Modello di pricing degli asset finanziari (CAPM) è un modello fondamentale nella teoria del portafoglio che descrive la relazione tra il rischio sistematico e il rendimento atteso di un asset, in particolare delle azioni. Si propone di calcolare il tasso di rendimento minimo che un investitore dovrebbe aspettarsi da un investimento, dato il suo livello di rischio e il rendimento del mercato generale.⁷⁰, ⁷¹ Il CAPM suggerisce che l'unico tipo di rischio per cui gli investitori dovrebbero essere compensati è il rischio sistematico, poiché il rischio non sistematico può essere eliminato attraverso la diversificazione.

#⁶⁸, ⁶⁹# Storia e Origine

Il Modello di pricing degli asset finanziari (CAPM) è stato sviluppato in modo indipendente nei primi anni '60 da William F. Sharpe (1964), John Lintner (1965) e Jan Mossin (1966). Il ⁶⁵, ⁶⁶, ⁶⁷lavoro di William Sharpe, in particolare, che ha presentato il modello in un articolo del 1964 intitolato "Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium Under Conditions of Risk", gli è valso il Premio Nobel per le Scienze Economiche nel 1990, condiviso con Harry Markowitz e Merton Miller, per il loro lavoro pionieristico nella teoria dell'economia finanziaria. Il C⁶¹, ⁶², ⁶³, ⁶⁴APM si basa sui concetti precedentemente introdotti da Harry Markowitz sulla selezione del portafoglio e sulla frontiera efficiente, cercando di spiegare come il mercato prezza gli asset rischiosi. Ques⁵⁸, ⁵⁹, ⁶⁰to modello ha rivoluzionato il modo in cui il rischio e il rendimento vengono compresi e quantificati nei mercati finanziari, fornendo un quadro coerente per la valutazione degli asset.

⁵⁷Punti chiave

• Il Modello di pricing degli asset finanziari (CAPM) è un modello che stima il rendimento atteso di un asset rischioso.
• Pr⁵⁶ende in considerazione il tasso privo di rischio, il beta dell'asset e il premio per il rischio di mercato.
• Il⁵⁴, ⁵⁵ modello si basa sull'idea che gli investitori sono compensati solo per il rischio sistematico, non per il rischio non sistematico che può essere diversificato.
• Il ⁵², ⁵³CAPM è ampiamente utilizzato nella finanza aziendale per calcolare il costo del capitale proprio.
• Nono⁵⁰, ⁵¹stante le sue critiche e le ipotesi semplificative, rimane uno strumento fondamentale nella gestione del portafoglio e nella valutazione degli investimenti.

Formula e Calcolo

La formula del Modello di pricing degli asset finanziari (CAPM) è la seguente:

Dove:

• (E(R_i)) = Rendimento atteso dell'investimento
• (R_f) = Tasso privo di rischio (ad esempio, il rendimento dei titoli di Stato a breve termine)
• (\be⁴⁸, ⁴⁹ta_i) = Beta dell'investimento (una misura del suo rischio sistematico o volatilità rispetto al portafoglio di mercato)
• (E(R_⁴⁶, ⁴⁷m)) = Rendimento atteso del portafoglio di mercato
• ((E(R⁴⁴, ⁴⁵_m) - R_f)) = Premio per il rischio di mercato (il rendimento aggiuntivo atteso per aver assunto il rischio del mercato)

La formul⁴², ⁴³a del CAPM calcola il rendimento che un investitore dovrebbe aspettarsi da un asset, dato il rischio che sta assumendo. Il beta è un componente cruciale in questo calcolo, poiché quantifica la sensibilità dell'asset ai movimenti del mercato nel suo complesso.

Interpre⁴¹tazione del Modello di pricing degli asset finanziari (CAPM)

Il Modello di pricing degli asset finanziari (CAPM) è interpretato come un modello di equilibrio che determina il rendimento atteso di un asset in base al suo rischio sistematico. Quando un asset è correttamente valutato secondo il CAPM, il suo rendimento atteso dovrebbe giacere sulla Linea del mercato dei titoli (SML). La SML è una r⁴⁰appresentazione grafica del CAPM che mostra la relazione lineare tra beta (rischio sistematico) e rendimento atteso.

• Se il rendimento atteso di un asset è superiore a quello previsto dalla SML per un dato beta, l'asset è considerato sottovalutato.
• Se il rendimento atteso di un asset è inferiore a quello previsto dalla SML, l'asset è considerato sopravvalutato.
• Se il rendimento atteso di un asset si trova esattamente sulla SML, è considerato correttamente valutato.

Un beta maggiore di 1 indica che l'asset è più volatile del mercato, mentre un beta inferiore a 1 suggerisce una minore volatilità. Un beta pari a 1 significa che la volatilità dell'asset è uguale a quella del mercato. L'interpretazione di ques³⁷, ³⁸ti valori aiuta gli investitori a valutare se il potenziale rendimento atteso di un investimento compensi adeguatamente il rischio sistematico che comporta.

Esempio Ipotetico

Si consideri un investitore che valuta l'acquisto di un'azione fittizia, "Azienda Beta". Per determinare il rendimento atteso di Azienda Beta utilizzando il Modello di pricing degli asset finanziari (CAPM), l'investitore raccoglie i seguenti dati:

• Tasso privo di rischio ((R_f)): 3% (basato sul rendimento di un titolo di stato a breve termine).
• Beta dell'Azienda Beta ((\beta_i)): 1.2 (indica che l'Azienda Beta è il 20% più volatile del mercato).
• Rendimento atteso del Portafoglio di mercato ((E(R_m))): 10% (basato sul rendimento storico di un indice di mercato ampio).

Utilizzando la formula del CAPM:

In questo scenario, il Modello di pricing degli asset finanziari (CAPM) suggerisce che il rendimento atteso appropriato per l'Azienda Beta, considerando il suo livello di rischio sistematico, è dell'11,4%. Questo valore può essere utilizzato per confrontare l'opportunità di investimento con altre azioni o con il costo del capitale dell'azienda. Se il rendimento effettivo atteso dall'investitore è inferiore all'11,4%, l'investimento potrebbe non essere sufficientemente attraente data la valutazione degli asset proposta dal modello.

Applicazioni pratiche

Il Modello di pricing degli asset finanziari (CAPM) è ampiamente utilizzato nel mondo della finanza per diverse applicazioni pratiche:

• Costo del capitale proprio: È il metodo più diffuso per stimare il costo del capitale proprio di un'azienda, che è una componente cruciale del costo medio ponderato del capitale (WACC). Le aziende utilizzano questo costo ³⁵, ³⁶per valutare progetti di investimento e prendere decisioni di allocazione del capitale. Aswath Damodaran, professore della NYU Stern, ha ampiamente documentato l'uso del CAPM nella stima del costo del capitale.
• [Valutazione degli asset](http³³, ³⁴s://diversification.com/term/valutazione-degli-asset): Gli analisti utilizzano il CAPM per stimare il rendimento atteso di un titolo, che può essere quindi confrontato con il rendimento effettivo per determinare se il titolo è sottovalutato o sopravvalutato.
• Gestione del portafoglio: I gestori di portafoglio lo impiegano per ottimizzare le allocazioni di portafoglio, bilanciando rischio e rendimento per massimizzare il rendimento atteso per un dato livello di rischio.
• Performance Evaluation: Il CA³⁰, ³¹PM fornisce un benchmark per valutare la performance di un portafoglio o di un gestore di fondi, misurando se il rendimento ottenuto supera o è inferiore al rendimento atteso dato il rischio assunto (ovvero, l'alfa).

Limiti e Critiche

Nonostante la s²⁸, ²⁹ua ampia adozione, il Modello di pricing degli asset finanziari (CAPM) è stato oggetto di numerose critiche e presenta diverse limitazioni:

• Ipotesi Irrealistiche: Il CAPM si basa su diverse ipotesi che non sempre si verificano nel mondo reale, come mercati perfettamente efficienti, assenza di costi di transazione, assenza di tasse e investitori con aspettative omogenee e avversi al rischio. In realtà, i mercati non sono sempre pe²⁶, ²⁷rfettamente efficienti del mercato, e i costi e le imposte sono fattori reali.
• Il Problema del Portafoglio di mercato: Il modello presuppone che esista un "vero" portafoglio di mercato che includa tutti gli asset rischiosi nel mondo, cosa impossibile da osservare o replicare. In pratica, vengono utilizzati indici di²⁴, ²⁵ mercato (come l'S&P 500) come proxy, ma questi sono approssimazioni imperfette e possono portare a risultati imprecisi.
• Problemi Empirici del Beta: La relazione lineare tra beta e rendimento atteso, come previsto dal CAPM, non è stata consistentemente supportata da prove empiriche. Studi come quelli di Eugene Fama e Kennet²², ²³h French hanno dimostrato che altri fattori, oltre al beta, possono spiegare le variazioni dei rendimenti azionari. Il loro lavoro ha sfidato la nozione che ²⁰, ²¹il beta sia l'unica misura del rischio sistematico che influenza il rendimento. Il loro articolo del 2004, "The Capital A¹⁹sset Pricing Model: Theory and Evidence", evidenzia le debolezze empiriche del CAPM.
• Modello a fattore singolo: Il CAPM¹⁸ è un modello a fattore singolo, il che significa che considera solo il beta come misura del rischio sistematico. Tuttavia, altri modelli multi-fattoriali, come il modello a tre fattori di Fama-French, suggeriscono che fattori aggiuntivi (come la dimensione dell'azienda e il rapporto valore/crescita) possono influenzare i rendimenti degli asset.

Nonostante queste critiche, il CAPM riman¹⁶, ¹⁷e un punto di riferimento importante per la sua semplicità e la sua importanza storica nello sviluppo della finanza moderna.

Modello di pricing degli asset finanzia¹⁵ri (CAPM) vs. Teoria dell'arbitraggio dei prezzi (APT)

Il Modello di pricing degli asset finanziari (CAPM) e la Teoria dell'arbitraggio dei prezzi (APT) sono entrambi modelli di valutazione degli asset che mirano a spiegare il rendimento atteso di un asset rischioso, ma differiscono significativamente nel loro approccio e nelle loro ipotesi.

Mentre il Modello di pricing degli asset finanziari (CAPM) è spesso preferito per la sua semplicità e intuitività, la Teoria dell'arbitraggio dei prezzi (APT) offre una maggiore flessibilità e può potenzialmente fornire una spiegazione più completa dei rendimenti degli asset considerando molteplici fonti di rischio sistematico. La confusione tra i due modelli sorge spesso perché entra⁸, ⁹mbi cercano di spiegare la relazione rischio-rendimento, ma lo fanno con presupposti e complessità molto diversi.

FAQs

Che cos'è il beta nel contesto del Modello di pricing degli asset finanziari (CAPM)?

Il beta è una misura del rischio sistematico di un asset, che indica quanto il suo prezzo tende a muoversi in relazione al portafoglio di mercato complessivo. Un beta di 1 signifi⁷ca che l'asset si muove in linea con il mercato. Un beta maggiore di 1 indica una maggiore volatilità, mentre un beta minore di 1 suggerisce una minore volatilità.

Qual è il tasso privo di rischio tipicamente utilizzato nel CAPM?

Il tasso privo di rischio è generalmente rappresentato dal rendimento di un'obbligazione governativa a breve termine, come i Buoni del Tesoro (Treasury bills) negli Stati Uniti, poiché sono considerati avere un rischio di default minimo.

Perché il Modello di pricing degli asset finanziari (CAPM) è ⁵ancora rilevante nonostante le sue limitazioni?

Il Modello di pricing degli asset finanziari (CAPM) è ancora rilevante per la sua semplicità, la sua intuitività e il suo ruolo fondamentale nello sviluppo della finanza moderna. Fornisce una base concettuale per comprendere la relazione tra rischio ⁴e rendimento e rimane ampiamente utilizzato nella gestione del portafoglio, nella valutazione aziendale e nella determinazione del costo del capitale.¹, ², ³