Passives portfoliomanagement

Was ist Passives Portfoliomanagement?

Passives Portfoliomanagement ist eine Anlagestrategie, die darauf abzielt, die Wertentwicklung eines bestimmten Marktindex nachzubilden, anstatt zu versuchen, den Markt zu übertreffen. Es ist ein zentraler Bestandteil der Portfoliotheorie, die die optimale Allokation von Vermögenswerten in einem Portfolio untersucht. Anstatt durch aktive Titelselektion oder Markt-Timing Anlagerendite zu erzielen, konzentriert sich das passive Portfoliomanagement auf den Aufbau eines breit diversifizierten Portfolios und das Halten der Anlagen über einen langen Zeitraum, um die Rendite des gewählten Benchmark-Index zu erreichen. Dieser Ansatz basiert auf der Annahme, dass die Markteffizienz es schwierig macht, den Markt konsistent zu übertreffen, insbesondere nach Abzug von Gebühren und Transaktionskosten.

Geschichte und Ursprung

Die Wurzeln des passiven Portfoliomanagements reichen bis zur Entwicklung der Effizienzmarkthypothese (EMH) zurück, die besagt, dass die Preise von Wertpapieren alle verfügbaren Informationen widerspiegeln, wodurch es für Anleger schwierig wird, den Markt konsistent zu übertreffen. Diese Hyp⁶othese wurde maßgeblich von dem Wirtschaftswissenschaftler Eugene Fama geprägt. In den 1970er Jahren trieb der amerikanische Investor John Bogle die praktische Anwendung des passiven Ansatzes voran. Er gründete 1975 die Vanguard Group und legte 1976 den ersten Indexfonds für Privatanleger auf, den First Index Investment Trust (heute Vanguard 500 Index Fund). Trotz anfängl⁵icher Skepsis, die den Fonds als "Bogle's Folly" (Bogle's Torheit) bezeichnete, legte dies den Grundstein für die Popularisierung von Indexfonds und Exchange Traded Funds (ETFs) und veränderte die Landschaft der Portfolioverwaltung.

Wichtige Erkenntnisse

• Passives Portfoliomanagement zielt darauf ab, die Leistung eines Marktindex nachzubilden, anstatt ihn zu übertreffen.
• Es basiert auf der Überzeugung, dass Märkte effizient sind und es schwierig ist, konsistent Gewinne durch aktive Strategien zu erzielen.
• Typische Anlageinstrumente sind Indexfonds und ETFs, die eine breite Diversifikation zu geringen Kosten bieten.
• Die Strategie legt den Schwerpunkt auf langfristiges Halten und minimale Eingriffe, wodurch Transaktionskosten und Gebühren reduziert werden.
• Der Ansatz minimiert die Notwendigkeit von Entscheidungen im Fondsmanagement.

Interpretation des Passiven Portfoliomanagements

Passives Portfoliomanagement wird in erster Linie durch die Übereinstimmung der Portfolio-Performance mit dem gewählten Marktindex beurteilt. Ein passiv verwalteter Fonds, der beispielsweise den S&P 500 Index nachbildet, wird als erfolgreich angesehen, wenn seine Rendite der des S&P 500 vor Kosten sehr nahe kommt. Abweichungen, bekannt als Tracking Error, sind unerwünscht und werden durch präzise Replikation des Index minimiert.

Die Effektivität passiven Portfoliomanagements hängt stark von den zugrunde liegenden Kapitalmärkten ab. In Märkten, die als hocheffizient gelten, ist es unwahrscheinlicher, dass aktive Manager konsistent nach Kosten überdurchschnittliche Renditen erzielen. Das passive Portfoliomanagement bietet Anlegern eine Möglichkeit, von der Gesamtentwicklung dieser Märkte zu profitieren, ohne die Komplexität und die höheren Kosten aktiver Strategien in Kauf nehmen zu müssen.

Hypothetisches Beispiel

Stellen Sie sich vor, ein Anleger möchte passiv in den deutschen Aktienmarkt investieren. Anstatt einzelne Aktien zu kaufen, die im DAX enthalten sind, oder einen aktiv verwalteten Fonds auszuwählen, entscheidet sich der Anleger für einen DAX-ETF. Dieser Exchange Traded Funds wurde entwickelt, um die Wertentwicklung des DAX nachzubilden.

Wenn der DAX im Laufe eines Jahres eine Rendite von 8 % erzielt, würde der passive Anleger mit dem DAX-ETF eine ähnliche Rendite von nahezu 8 % (abzüglich der sehr geringen ETF-Gebühren) erwarten. Der Anleger müsste keine Zeit damit verbringen, einzelne Aktien zu recherchieren oder Kauf- und Verkaufsentscheidungen zu treffen. Das passive Portfoliomanagement ermöglicht es, dass die Vermögensallokation des Anlegers automatisch an die Zusammensetzung des DAX angepasst wird, wenn sich dieser ändert.

Praktische Anwendungen

Passives Portfoliomanagement findet breite Anwendung in verschiedenen Bereichen des Finanzwesens:

• Altersvorsorge: Viele Altersvorsorgepläne, wie 401(k)s in den USA oder private Rentenversicherungen in Europa, nutzen Indexfonds oder ETFs als kostengünstige Bausteine für langfristige Anlageziele.
• Privatanleger: Für Privatanleger bietet passives Portfoliomanagement eine einfache und effiziente Möglichkeit, in die globalen Kapitalmärkte zu investieren, ohne tiefgreifendes Wissen über die Titelselektion zu benötigen. Die Beliebtheit von Indexfonds und ETFs bei Privatanlegern ist seit ihrer Einführung stark gestiegen. Passive Aktienfonds in den USA beispielsweise machten 2017 43 % der gesamten Aktienfondsvermögen aus, gegenüber 15 % im Jahr 2007.
• Institutionelle Anleger: Auch große Pensionsfond⁴s und Stiftungen setzen passives Portfoliomanagement ein, um ihre Kernbestände zu verwalten und Zugang zu breiten Marktsegmenten zu erhalten.
• Core-Satellite-Strategie: Bei dieser Anlagestrategie bildet ein passiv verwalteter Kern des Portfolios das Fundament (den "Core"), während ein kleinerer "Satellite"-Anteil aktiv verwaltet wird, um potenzielle Überrenditen zu erzielen. Dies kombiniert die Kosteneffizienz des passiven Ansatzes mit der Flexibilität des aktiven Managements. Risikomanagement ist dabei ein wichtiger Aspekt.

Einschränkungen und Kritikpunkte

Obwohl passives Portfoliomanagement zahlreiche Vorteile bietet, gibt es auch Einschränkungen und Kritikpunkte:

• Keine Outperformance: Per Definition kann passives Portfoliomanagement den Markt nicht übertreffen. Es wird lediglich die Rendite des Benchmark-Index erzielt, abzüglich geringer Gebühren. Anleger, die nach einer überdurchschnittlichen Anlagerendite suchen, müssen andere Strategien in Betracht ziehen.
• Marktverzerrungen: Einige Kritiker befürchten, dass das massive Wachstum des passiven Portfoliomanagements zu Marktverzerrungen führen könnte. Da Indexfonds einfach Aktien proportional zu ihrer Marktkapitalisierung kaufen, könnte dies dazu führen, dass große Unternehmen – insbesondere überbewertete – noch größer werden und ihre Kurse weiter steigen. John Bogle selbst äußerte kurz vor seinem Tod Bedenken über eine zu hohe Konzentration von Indexfondsbesitzern.
• Mangelnde Preisfindung: Ein weiterer Kritikpunkt ist, dass passives Portfoli²omanagement die Rolle der Preisfindung im Markt schwächen könnte. Wenn immer mehr Geld passiv investiert wird, gäbe es weniger aktive Anleger, die durch ihre Analyse und ihren Handel zu einer effizienten Preisfindung beitragen.
• "Too Big to Fail"-Problem: Die Konzentration von Vermögensallokation in wenigen, sehr großen Indexfonds könnte systemische Risiken bergen, wenn diese plötzlich gezwungen wären, große Mengen an Wertpapieren zu verkaufen. Dies fällt in den Bereich des Risikomanagement.

Passives Portfoliomanagement vs. Aktives Portfoliomanagement

Der Hauptunterschied zwischen passivem und aktivem Portfoliomanagement liegt in der Anlagestrategie und den damit verbundenen Zielen und Kosten.

Während das passive Portfoliomanagement auf die Nachbildung der Marktentwicklung abzielt, versucht das aktive Portfoliomanagement durch die Entscheidungen von Fondsmanagement den Markt zu schlagen. Die Wahl zwischen beiden Ansätzen hängt oft von der Philosophie des Anlegers, den Kosten und dem Zeithorizont ab.

FAQs

Warum ist passives Portfoliomanagement so beliebt geworden?

Passives Portfoliomanagement ist populär geworden, weil es Anlegern eine kostengünstige und transparente Möglichkeit bietet, in die breiten Kapitalmärkte zu investieren. Viele Studien haben gezeigt, dass aktiv verwaltete Fonds es nach Abzug von Gebühren oft schwer haben, ihren Benchmark über längere Zeiträume zu übertreffen.

Können passive Fonds auch Verluste machen?

Ja, passive Fonds können Verluste machen. Da sie einen Marktindex nachbilden, werden sie die Wertentwicklung dieses Index widerspiegeln. Wenn der zugrunde liegende Markt fällt, wird auch der passive Fonds an Wert verlieren. Passives Portfoliomanagement schützt nicht vor Marktrisiken.

Ist passives Portfoliomanagement für jeden Anleger geeignet?

Passives Portfoliomanagement ist eine geeignete Strategie für viele Anleger, insbesondere für solche mit einem langen Anlagehorizont, die niedrige Kosten schätzen und nicht versuchen wollen, den Markt zu schlagen. Es bietet eine breite Diversifikation und minimiert die Notwendigkeit ständiger Überwachung. Für Anleger mit sehr spezifischen Zielen oder dem Wunsch nach aktivem Risikomanagement kann eine Kombination mit aktiven Elementen sinnvoll sein.

Wie beeinflusst passives Portfoliomanagement die Finanzmärkte?

Der zunehmende Einfluss des passiven Portfoliomanagements hat Debatten über dessen Auswirkungen auf die Markteffizienz und die Preisfindung ausgelöst. Es besteht die Sorge, dass eine übermäßige Konzentration in großen Indexfonds zu Marktverzerrungen führen und die Preisfindung durch aktive Manager reduzieren könnte. Regulierungsbehörden und Wissenschaftler untersuchen diese potenziellen Auswirkungen.