Rischio di mercato

Cos'è il Rischio di Mercato?

Il Rischio di mercato, noto anche come rischio sistemico, si riferisce alla possibilità che un investitore subisca perdite a causa di fattori che influenzano la performance complessiva dei mercati finanziari in cui detiene un portafoglio di asset. Questi fattori sono esterni al controllo di una singola azienda o di un singolo investimento e tendono a influenzare tutti gli strumenti finanziari in misura maggiore o minore. Appartiene alla più ampia categoria della Gestione del rischio in finanza e non può essere eliminato attraverso la diversificazione. Il rischio di mercato deriva da eventi macroeconomici e geopolitici, come cambiamenti nei tassi di interesse, variazioni dei tassi di cambio, inflazione, recessione o disastri naturali.

Storia e Origine

Il concetto di rischio di mercato è intrinseco ai mercati finanziari stessi, evolvendosi parallelamente allo sviluppo di economie interconnesse e strumenti finanziari complessi. La consapevolezza e la formalizzazione del rischio di mercato sono cresciute in modo significativo dopo importanti crisi finanziarie. Ad esempio, la crisi finanziaria globale del 2008 ha messo in evidenza la profondità e l'ampiezza con cui gli shock sistemici possono influenzare l'intero sistema finanziario, evidenziando il ruolo delle interconnessioni di mercato e le carenze nella regolamentazione e nella gestione del rischio. In q⁴uel periodo, il crollo dei prezzi degli immobili e il conseguente impatto sui mercati del credito hanno dimostrato come i rischi di mercato possano propagarsi rapidamente, portando a significative diminuzioni del rendimento degli investimenti in diverse classi di asset.

Punti Chiave

• Il rischio di mercato è il rischio di perdita di valore di un investimento dovuta a movimenti sfavorevoli dei fattori di mercato generali.
• Non può essere eliminato attraverso la diversificazione del portafoglio, poiché colpisce l'intero mercato.
• Comprende diversi sottotipi di rischio, come il rischio di tasso di interesse, il rischio di cambio, il rischio di prezzo delle materie prime e il rischio azionario.
• È misurato utilizzando strumenti come la Volatilità e il Value at Risk (VaR).
• Fattori macroeconomici e geopolitici sono le principali cause del rischio di mercato.

Formula e Calcolo

Sebbene non esista una singola formula universale per il "rischio di mercato" nel suo complesso, il suo impatto è spesso quantificato attraverso misure come il Value at Risk (VaR). Il VaR stima la massima perdita potenziale di un portafoglio in un dato orizzonte temporale, con un determinato livello di confidenza.

Un metodo comune per calcolare il VaR è il metodo storico. Questo approccio si basa sull'idea che il passato possa offrire indicazioni sul futuro.

Il VaR sto³rico viene calcolato come segue:

1. Raccogliere i dati storici sui movimenti dei fattori di mercato (ad esempio, prezzi di azioni, obbligazioni, tassi di interesse) per il portafoglio in questione su un periodo specifico (ad esempio, 250 giorni di trading).
2. Calcolare le variazioni percentuali giornaliere (o su altro periodo) del valore del portafoglio per ogni giorno del periodo storico.
3. Ordinare queste variazioni dal più piccolo (perdita maggiore) al più grande (guadagno maggiore).
4. Il VaR per un dato livello di confidenza (ad esempio, 95% o 99%) è la perdita che corrisponde al percentile desiderato della distribuzione delle perdite. Ad esempio, per un VaR al 95%, si cerca la perdita al 5° percentile inferiore dei rendimenti ordinati (o la quinta peggiore perdita su 100).

Matematicamente, per il VaR storico con un livello di confidenza (c) e un periodo di osservazione (N), il VaR è il valore (L) tale che:

Per il metodo storico, questo si traduce nella perdita che si trova al percentile ((1-c)) della distribuzione delle perdite passate. Ad esempio, per un VaR al 95% su 100 osservazioni, la perdita corrispondente al 5° valore più basso nella serie di rendimenti ordinati rappresenta il VaR.

Interpretazione del Rischio di Mercato

L'interpretazione del rischio di mercato è fondamentale per gli investitori e le istituzioni finanziarie. Un'alta esposizione al rischio di mercato significa che un portafoglio è più vulnerabile a shock economici o eventi macroeconomici. Non è un rischio che può essere completamente eliminato, anche con una diversificazione ottimale, poiché colpisce l'intero sistema.

Ad esempio, un portafoglio fortemente orientato verso le azioni sarà più sensibile al rischio azionario rispetto a un portafoglio composto principalmente da obbligazioni di alta qualità. Le aziende e gli investitori monitorano il rischio di mercato per comprendere quanto i loro asset possano essere influenzati da eventi sistemici e per adeguare le proprie strategie di investimento. L'analisi del rischio di mercato spesso include l'esame del Beta di un titolo o di un portafoglio, che misura la sua volatilità rispetto al mercato complessivo.

Esempio Ipotetico

Si consideri un investitore che detiene un portafoglio diversificato composto per il 70% da azioni di grandi capitalizzazione e per il 30% da obbligazioni governative. Supponiamo che si verifichi un improvviso aumento dei tassi di interesse a livello globale, innescato da un'inaspettata inflazione.

Le azioni potrebbero subire un calo di valore poiché i costi di finanziamento per le aziende aumentano e il valore attuale dei flussi di cassa futuri diminuisce. Contemporaneamente, i prezzi delle obbligazioni scenderanno a causa della relazione inversa tra tassi di interesse e prezzi delle obbligazioni. Anche i fondi comuni di investimento che investono in questi asset saranno colpiti.

In questo scenario, il portafoglio dell'investitore diminuirebbe di valore a causa di un fattore di rischio di mercato (il cambiamento dei tassi di interesse) che ha influenzato contemporaneamente entrambe le classi di asset, indipendentemente dalla performance specifica delle singole aziende o emittenti di obbligazioni nel portafoglio. La perdita subita rappresenta una manifestazione del rischio di mercato.

Applicazioni Pratiche

Il rischio di mercato è una considerazione fondamentale in diverse aree della finanza:

• Gestione del Portafoglio: I gestori di portafoglio utilizzano l'analisi del rischio di mercato per strutturare i portafogli in modo da bilanciare il potenziale di rendimento con l'esposizione al rischio sistemico. Sebbene la diversificazione possa ridurre il rischio specifico, non mitiga il rischio di mercato.
• Regolamentazione Finanziaria: Le autorità di regolamentazione, come la Securities and Exchange Commission (SEC) negli Stati Uniti, impongono alle aziende di divulgare la loro esposizione al rischio di mercato. La SEC, ad esempio, richiede divulgazioni quantitative e qualitative sui rischi di mercato inerenti agli strumenti finanziari, inclusi i derivati, per fornire trasparenza agli investitori. Questo aiuta a monitorare la st²abilità finanziaria a livello sistemico.
• Allocazione degli Asset: Gli investitori strategici considerano il rischio di mercato quando decidono l'allocazione a lungo termine tra diverse classi di asset, come azioni, obbligazioni e liquidità, in base alle prospettive macroeconomiche generali e alla loro tolleranza al rischio.
• Stress Test: Le banche e le istituzioni finanziarie conducono stress test per valutare come i loro portafogli reagirebbero a scenari avversi di mercato (ad esempio, una forte recessione, un crollo dei prezzi delle materie prime), che sono manifestazioni del rischio di mercato. Il Fondo Monetario Internazionale (FMI) valuta regolarmente i rischi per la stabilità finanziaria globale, inclusi quelli derivanti dall'elevata volatilità dei prezzi degli asset e dall'incertezza geopolitica, fornendo un quadro più ampio del rischio di mercato a livello mondiale.

Limiti e Critiche

Sebbene il ri¹schio di mercato sia una considerazione essenziale nella finanza, la sua misurazione e gestione presentano limiti:

• Difficoltà di Previsione: Il rischio di mercato è intrinsecamente legato a eventi futuri imprevedibili, come recessioni, cambiamenti nelle politiche governative o crisi globali. I modelli predittivi, come il VaR, si basano su dati storici e ipotesi che potrebbero non catturare eventi di "cigno nero" o cambiamenti strutturali nel mercato.
• Eventi Estremi: Le misure di rischio comuni, come la volatilità storica o il VaR a livelli di confidenza standard (es. 95%), potrebbero sottovalutare la probabilità o l'impatto di eventi di mercato estremi e rari, in cui le perdite superano significativamente le aspettative.
• Interdipendenza: La crescente interconnessione dei mercati globali può amplificare rapidamente il rischio di mercato, rendendo difficile isolare e quantificare i singoli fattori di rischio.
• Mancanza di Controllo: Per sua natura, il rischio di mercato non può essere eliminato attraverso la diversificazione del portafoglio, il che significa che gli investitori sono sempre esposti a un certo grado di rischio sistemico, indipendentemente dalla loro strategia.

Rischio di Mercato vs. Rischio Specifico

Il rischio di mercato e il rischio specifico sono i due componenti principali del rischio totale di un investimento.

La confusione sorge spesso perché entrambi possono portare a perdite. Tuttavia, un investitore può ridurre o eliminare il rischio specifico mantenendo un portafoglio ben diversificato, mentre il rischio di mercato rimane una costante in qualsiasi investimento in attività sensibili alle condizioni di mercato.

FAQ

Quali sono i principali tipi di Rischio di mercato?

I principali tipi di rischio di mercato includono il rischio azionario (cambiamenti nei prezzi delle azioni), il rischio di tasso di interesse (cambiamenti nei tassi di interesse che influenzano obbligazioni e altri strumenti a reddito fisso), il rischio di cambio (cambiamenti nei tassi di valuta estera) e il rischio di prezzo delle materie prime (cambiamenti nei prezzi di beni come petrolio, oro o prodotti agricoli).

Il Rischio di mercato può essere eliminato?

No, il rischio di mercato non può essere completamente eliminato attraverso la diversificazione. Poiché deriva da fattori che influenzano l'intero sistema economico e finanziario, tutti gli investimenti sono esposti a un certo grado di rischio di mercato. Un portafoglio può ridurre il rischio specifico (rischio legato a un singolo titolo o settore), ma non il rischio sistemico.

Come misurano gli investitori il Rischio di mercato?

Gli investitori misurano il rischio di mercato utilizzando vari strumenti, tra cui la Volatilità (la misura della variazione del prezzo di un asset nel tempo), il Beta (che misura la sensibilità di un'azione o di un portafoglio ai movimenti del mercato complessivo) e il Value at Risk (VaR) (una stima della massima perdita potenziale in un dato periodo e con un dato livello di confidenza).

Qual è la differenza tra Rischio di mercato e Rischio di liquidità?

Il rischio di mercato riguarda le perdite dovute a movimenti generali del mercato che influenzano il valore degli asset. Il rischio di liquidità, invece, è il rischio di non essere in grado di vendere un asset abbastanza rapidamente al suo prezzo di mercato per evitare una perdita o soddisfare un obbligo. Mentre il rischio di mercato si concentra sul valore, il rischio di liquidità si concentra sulla facilità di conversione in contanti.