Securitisatie

Securitisatie is een proces in de Structured Finance waarbij illiquide activa worden gebundeld en omgezet in verhandelbare Effecten. Deze activa, zoals Hypotheken, Autoleningen, of Creditcardschulden, genereren een Cashflow die dient als onderpand voor de nieuw gecreëerde waardepapieren. Het primaire doel van securitisatie is het verbeteren van de Liquiditeit van de oorspronkelijke activa en het spreiden van Kredietrisico van de balans van de oorspronkelijke eigenaar. Door activa te securitiseren, kunnen instellingen kapitaal vrijmaken en hun balansen optimaliseren, wat de basis vormt voor verdere kredietverlening en investeringen.

History and Origin

De wortels van securitisatie liggen in de Verenigde Staten, met de oprichting van de Government National Mortgage Association (Ginnie Mae) in 1968. Ginnie Mae speelde een cruciale rol bij het creëren van de eerste hypotheekgedekte obligaties (MBS) door hypotheken te bundelen en de betalingen van rente en aflossing te garanderen aan Beleggers. Dit maakte het mogelijk voor hypotheekverstrekkers om leningen van hun Activa te verwijderen en zo nieuwe middelen te genereren voor verdere hypotheekverstrekking., ¹⁰V⁹óór de jaren '70 werden hypotheken voornamelijk op de balans van banken gehouden, wat hun vermogen om nieuwe leningen te verstrekken beperkte. Door securitisatie werden deze leningen omgezet in verhandelbare Obligaties, waardoor een secundaire markt voor hypotheken ontstond en kapitaal uit de bredere financiële markten werd aangetrokken., Dez⁸e innovatie effende het pad voor de brede toepassing van securitisatie in diverse activaklassen gedurende de daaropvolgende decennia.

Key Takeaways

Securitisatie transformeert illiquide Activa in verhandelbare Effecten.
Het proces omvat het bundelen van vergelijkbare activa en het overdragen ervan aan een Special Purpose Vehicle (SPV).
De securitisatie verbetert de Liquiditeit voor de oorspronkelijke geldschieter en verspreidt het Kredietrisico over verschillende beleggers.
De gecreëerde effecten worden vaak onderverdeeld in verschillende risicoklassen (tranches) om aan diverse beleggersprofielen te voldoen.
Securitisatie is een fundamenteel onderdeel van de moderne Capital Markets en Structured Finance.

Interpreting Securitisatie

Securitisatie wordt geïnterpreteerd als een mechanisme om kapitaal te optimaliseren en Risico's te beheren binnen financiële instellingen. Voor banken stelt het proces hen in staat om leningen van hun Balans te verwijderen, waardoor minder kapitaal hoeft te worden aangehouden tegen deze Passiva en er ruimte ontstaat voor nieuwe kredietverlening. Voor Beleggers biedt securitisatie de mogelijkheid om te investeren in specifieke Cashflows van diverse onderliggende activa, wat kan leiden tot Diversificatie van hun portefeuille en potentieel hogere Rendementen dan traditionele Vaste-inkomen beleggingen. De waardering van gesecuritiseerde producten hangt sterk af van de kwaliteit van de onderliggende activa, de structuur van de securitisatie zelf (bijvoorbeeld de senioriteit van tranches) en de heersende Rentetarieven.

Hypothetical Example

Stel, een bank heeft een portefeuille van 1.000 hypothecaire leningen met een totale hoofdsom van €200 miljoen. Deze leningen genereren maandelijkse betalingen van rente en aflossing. Om nieuwe leningen te kunnen verstrekken en haar Liquiditeit te verbeteren, besluit de bank deze portefeuille te securitiseren.

Overdracht van Activa: De bank verkoopt de hypotheekportefeuille aan een speciaal daarvoor opgericht entiteit, een Special Purpose Vehicle (SPV). Dit SPV is juridisch gescheiden van de bank.
Uitgifte van Effecten: Het SPV financiert de aankoop van de hypotheken door de uitgifte van hypotheekgedekte Obligaties (MBS) aan beleggers op de kapitaalmarkt. Deze MBS zijn gedekt door de Cashflows van de hypotheken.
Tranchering: Het SPV structureert de MBS in verschillende tranches (bijvoorbeeld senior, mezzanine en junior). De senior tranche heeft het laagste risico en de eerste claim op de inkomsten, terwijl de junior tranche het hoogste risico en het hoogste potentiële Rendement heeft.
Betaling aan Beleggers: De maandelijkse hypotheekbetalingen van de huiseigenaren stromen naar het SPV, dat deze gelden vervolgens gebruikt om de rente en aflossing aan de houders van de MBS-tranches te betalen, in volgorde van senioriteit.

Door deze securitisatie kan de bank €200 miljoen aan kapitaal vrijmaken om opnieuw uit te lenen, zonder het risico op wanbetaling van de oorspronkelijke hypotheken op haar eigen Balans te dragen.

Practical Applications

Securitisatie wordt op grote schaal toegepast in diverse sectoren van de financiële markten om Activa te transformeren en toegang te bieden tot financiering. De meest prominente toepassing is die van hypotheekgedekte Effecten (MBS) en activa-gedekte effecten (ABS), die worden gebruikt om leningen zoals Creditcardschulden, Autoleningen en studentenleningen te bundelen. Deze instrumenten stellen banken en andere financiële instellingen in staat om hun Liquiditeit te vergroten en hun Kredietrisico te spreiden. Bovendien speelt securitisatie een belangrijke rol in de Europese financiële markten, waar het banken helpt om hun kredietverlening aan de reële economie te ondersteunen. De ECB heeft de ⁷rol van securitisatie als financieringsinstrument voor banken benadrukt, met name in het kader van het creëren van een Capital Markets Union.

Limitations and Criticisms

Ondanks de voordelen kent securitisatie belangrijke beperkingen en is het onderwerp geweest van aanzienlijke kritiek, vooral in het licht van de wereldwijde financiële crisis van 2008. Een van de belangrijkste kritiekpunten is het gebrek aan Transparantie over de kwaliteit van de onderliggende activa, met name bij complexe structuren zoals Collateralized Debt Obligations (CDO's)., Dit gebrek aan in⁶z⁵icht bemoeilijkte het beoordelen van het werkelijke Kredietrisico, wat bijdroeg aan de snelle verspreiding van het risico door het financiële systeem toen de Amerikaanse huizenmarkt instortte.,

Regulerende instan⁴ties hebben gereageerd op deze tekortkomingen. Na de crisis voerde de Amerikaanse overheid de Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act in, met als doel de Transparantie te vergroten en het systeemrisico te verminderen., Deze wetgeving omv³atte onder meer "risk retention" regels die vereisen dat de oorspronkelijke emittenten van gesecuritiseerde producten een deel van het Risico behouden, om zo de prikkels beter af te stemmen en een meer verantwoordelijke kredietverlening te bevorderen. Desondanks blijft h²et beheer van complexiteit en het waarborgen van adequate risicobeoordeling cruciale uitdagingen bij securitisatie. De crisis toonde aan dat de toegenomen complexiteit de onderlinge verbondenheid van het financiële systeem vergrootte en de schokken sneller verspreidde.

Securitisatie vs¹. Obligatie-uitgifte

Hoewel zowel securitisatie als Obligatie-uitgifte methoden zijn om kapitaal aan te trekken door het uitgeven van Effecten, verschillen ze fundamenteel in hun onderliggende aard en doel. Bij een traditionele Obligatie-uitgifte leent een entiteit (zoals een bedrijf of overheid) rechtstreeks geld van Beleggers in ruil voor een belofte om rente te betalen en de hoofdsom terug te betalen op een toekomstige datum. De Obligaties zijn doorgaans gedekt door de algemene kredietwaardigheid van de uitgevende instantie of specifieke activa op haar Balans.

Securitisatie daarentegen betreft de transformatie van een pool van illiquide Activa met voorspelbare Cashflows in nieuwe, verhandelbare effecten. Deze nieuwe effecten zijn niet direct gekoppeld aan de algemene kredietwaardigheid van de oorspronkelijke entiteit die de activa bezat (de 'originator'), maar zijn eerder gedekt door de Cashflows van de specifieke onderliggende activa die in het SPV zijn ondergebracht. Het hoofddoel van securitisatie is het verbeteren van de Liquiditeit van bestaande activa en het overdragen van Kredietrisico, terwijl een gewone Obligatie-uitgifte primair gericht is op het aantrekken van nieuw kapitaal voor algemene bedrijfsdoeleinden of projecten.

FAQs

Wat zijn de belangrijkste voordelen van securitisatie?

De belangrijkste voordelen zijn verhoogde Liquiditeit voor de oorspronkelijke geldschieter, de overdracht van Kredietrisico van de balans, en de mogelijkheid voor Beleggers om te investeren in diverse Activa met gestructureerde Rendementen.

Welke soorten activa kunnen worden gesecuritiseerd?

Vrijwel elk type activa dat consistente, voorspelbare Cashflows genereert, kan worden gesecuritiseerd. Veelvoorkomende voorbeelden zijn Hypotheken, Autoleningen, Creditcardschulden, studentenleningen, en zelfs toekomstige inkomstenstromen uit royalties of huurgelden.

Wat is een Special Purpose Vehicle (SPV) in het kader van securitisatie?

Een Special Purpose Vehicle (SPV) is een juridisch gescheiden entiteit, vaak een dochteronderneming, die wordt opgericht om de activa te kopen van de oorspronkelijke eigenaar en de gesecuritiseerde Effecten uit te geven. Door de activa in een SPV onder te brengen, worden ze geïsoleerd van het Risico van faillissement van de oorspronkelijke entiteit.