Tokenisierung: Definition, Anwendungsbereiche, und Herausforderungen

Was Ist Tokenisierung?

Tokenisierung ist der Prozess der Umwandlung der Eigentumsrechte an einem physischen oder immateriellen Vermögenswert in ein digitales Token auf einer Blockchain. Im Bereich der Digital Assets und der Financial Technology (FinTech) ermöglicht die Tokenisierung, dass reale Vermögenswerte wie Immobilien, Kunstwerke, Rohstoffe oder sogar Anteile an einem Unternehmen digital dargestellt, gehandelt und verwaltet werden können. Ein solches Token dient als digitaler Nachweis des Eigentums oder eines Rechtsanspruchs und kann auf einer Distributed Ledger Technology (DLT) sicher übertragen werden. Durch die Tokenisierung können traditionell illiquide Vermögenswerte teilbar gemacht und einem breiteren Investorenkreis zugänglich gemacht werden.

Geschichte und Ursprung

Die grundlegende Idee der digitalen Repräsentation von Vermögenswerten ist nicht neu, aber die Blockchain-Technologie hat die Möglichkeiten der Tokenisierung revolutioniert. Frühe Versuche, reale Vermögenswerte auf Blockchains darzustellen, wie die Initiativen "Colored Coins" auf der Bitcoin-Blockchain, stießen auf technische und regulatorische Hürden. Der entscheidende Fortschritt kam mit der Einführung von Ethereum im Jahr 2015, welches die Entwicklung von Smart Contracts ermöglichte. Diese selbstausführenden Verträge, die direkt in den Code einer Blockchain geschrieben werden, erlaubten eine komplexere und automatisierte Tokenisierung. Heute werden nahezu alle tokenisierten realen Vermögenswerte über Smart Contracts abgewickelt.

Key Takeaways

*⁴ Digitale Darstellung: Tokenisierung wandelt Eigentumsrechte an Vermögenswerten in digitale Tokens auf einer Blockchain um.

• Erhöhte Liquidität: Sie ermöglicht die Fractional Ownership von Vermögenswerten, wodurch illiquide Anlagen leichter handelbar werden.
• Automatisierung: Smart Contracts können die Prozesse der Übertragung und Verwaltung von Tokens automatisieren.
• Transparenz und Effizienz: Die Nutzung von Distributed Ledger Technology kann die Transparenz erhöhen und die Notwendigkeit von Intermediaries reduzieren, was zu Kosteneinsparungen führt.
• Regulatorische Komplexität: Obwohl die Technologie Vorteile bietet, müssen tokenisierte Securities weiterhin den bestehenden Wertpapiergesetzen entsprechen.

Formula and Calculation

Die Tokenisierung selbst ist kein numerisches Finanzinstrument mit einer spezifischen Formel oder Berechnung im Sinne einer finanziellen Bewertung. Stattdessen handelt es sich um einen Prozess. Die Bewertung des zugrunde liegenden Vermögenswerts, der tokenisiert wird, erfolgt jedoch nach etablierten Bewertungsmethoden der traditionellen Finanzwelt.

Die Anzahl der ausgegebenen Tokens kann durch eine einfache Division bestimmt werden:

• Gesamtwert des Vermögenswerts: Der festgestellte Wert des zu tokenisierenden realen Vermögenswerts.
• Nennwert pro Token: Der festgelegte Wert, den jeder einzelne Token repräsentiert.

Diese Berechnung ermöglicht die Fractional Ownership, also den Teilerwerb, eines Vermögenswerts. Beispielsweise könnte eine Immobilie im Wert von 1.000.000 Euro in 1.000.000 Tokens zu je 1 Euro aufgeteilt werden, was die Liquidity erhöhen kann.

Interpreting die Tokenisierung

Die Interpretation der Tokenisierung konzentriert sich nicht auf einen Wert, sondern auf ihre Auswirkungen und Potenziale. Eine erfolgreiche Tokenisierung deutet auf erhöhte Market Efficiency und Zugänglichkeit hin, indem sie Barrieren für Investitionen abbaut. Sie ermöglicht es Anlegern, in traditionell illiquide Digital Assets zu investieren, die sonst nur Großinvestoren vorbehalten wären. Die Tokenisierung kann auch eine größere Transparenz in Bezug auf das Eigentum und die Übertragbarkeit von Vermögenswerten bieten, da alle Transaktionen auf der Blockchain unveränderlich und überprüfbar sind.

Hypothetisches Beispiel

Angenommen, eine wertvolle Kunstsammlung ist 10 Millionen Euro wert. Normalerweise wäre der Kauf oder Verkauf eines Anteils an dieser Sammlung sehr schwierig und würde einen spezialisierten Kunstmarkt erfordern, mit hohen Transaktionskosten und geringer Liquidity.

Durch Tokenisierung könnte die Eigentümerschaft der Kunstsammlung in 10 Millionen digitale Tokens aufgeteilt werden, wobei jeder Token 1 Euro der Sammlung repräsentiert. Diese Tokens könnten dann auf einer Blockchain gehandelt werden.

• Schritt 1: Bewertung und Legalisierung. Die Kunstsammlung wird von unabhängigen Sachverständigen bewertet und die Eigentumsrechte werden rechtlich geklärt und in einem rechtlichen Rahmen für die Tokenisierung verankert.
• Schritt 2: Token-Erstellung. Mithilfe eines Smart Contracts auf einer geeigneten Blockchain werden 10 Millionen digitale Tokens erstellt, die die Fractional Ownership der Sammlung repräsentieren. Der Smart Contract enthält Regeln für den Handel, die Übertragung und die Verwaltung der Tokens.
• Schritt 3: Ausgabe. Die Tokens werden über eine Plattform an Investoren ausgegeben. Ein Investor könnte beispielsweise 500 Tokens für 500 Euro kaufen, wodurch er einen winzigen Anteil an der gesamten Kunstsammlung besitzt.
• Schritt 4: Handel und Erträge. Investoren können ihre Tokens jederzeit auf dem Sekundärmarkt handeln. Sollte die Kunstsammlung im Wert steigen oder durch Ausstellungen Einnahmen generieren, könnten diese Erträge proportional an die Token-Inhaber ausgeschüttet werden.

Dieses Beispiel zeigt, wie Tokenisierung den Zugang zu Investitionen demokratisieren und die Handelbarkeit von Vermögenswerten verbessern kann, die traditionell illiquide sind.

Practical Applications

Die Tokenisierung findet in verschiedenen Bereichen der Finanzwelt und darüber hinaus Anwendung:

• Immobilien: Tokenisierte Immobilien ermöglichen Fractional Ownership von Gebäuden oder Grundstücken, wodurch Investitionen mit geringerem Kapitalaufwand möglich werden und die Liquidity des Immobilienmarktes erhöht wird.
• Private Equity und Venture Capital: Die Tokenisierung kann den Zugang zu privaten Märkten erleichtern, indem sie kleinere Investitionseinheiten und eine höhere Handelbarkeit von Anteilen an Unternehmen oder Fonds ermöglicht.
• Rohstoffe: Gold, Silber oder andere Rohstoffe können tokenisiert werden, um den Besitz und Handel von Bruchteilen dieser Güter zu vereinfachen, was die Verwaltung von Custody vereinfacht.
• Kunst und Sammlerstücke: Hochpreisige Kunstwerke können in Tokens unterteilt werden, wodurch mehr Menschen in solche Vermögenswerte investieren können.
• Wertpapiere: Traditionelle Securities wie Aktien und Anleihen können tokenisiert werden, um die Abwicklung zu beschleunigen und die Effizienz des Handels zu steigern. Die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde (SEC) hat klargestellt, dass tokenisierte Wertpapiere weiterhin den Bundeswertpapiergesetzen unterliegen.
• Kreditmärkte: Tokenisierte Schuldeninstrumente und Darlehen können neue Wege für die Ka³pitalbeschaffung und den Handel auf Decentralized Finance (DeFi)-Plattformen eröffnen.

Limitations and Criticisms

Trotz ihrer vielversprechenden Potenziale ist die Tokenisierung nicht ohne Herausforderungen und Kritikpunkte.

• Regulatorische Unsicherheit: Die rechtliche und Regulatory Compliance von tokenisierten Vermögenswerten ist oft komplex und variiert stark zwischen den Jurisdiktionen. Viele Regulierungsbehörden, wie die britische Financial Conduct Authority (FCA), warnen vor den Risiken spekulativer Tokens und betonen, dass diese möglicherweise nicht unter den Verbraucherschutz fallen. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIS) hob hervor, dass Tokenisierung zwar Effizienzgewi²nne verspricht, aber auch neue Governance-, Rechts- und Liquiditätsrisiken birgt, die sich von traditionellen Systemen unterscheiden und eine sorgfältige Aufsicht erfordern.
• Marktakzeptanz und Infrastruktur: Die breite Akzeptanz von tokenisierten Vermögenswerten erforder¹t eine robuste Infrastruktur, Interoperabilität zwischen verschiedenen Blockchains und die Bereitschaft traditioneller Finanzinstitute, diese neuen Instrumente zu integrieren.
• Liquiditätsprobleme bei Nischenassets: Obwohl Tokenisierung die Liquidity verbessern soll, könnten sehr spezifische oder kleine tokenisierte Vermögenswerte weiterhin unter geringer Handelbarkeit leiden, wenn es an einem ausreichend großen Markt oder genügend Käufern mangelt.
• Sicherheitsrisiken: Die Custody von digitalen Tokens erfordert spezialisierte Sicherheitsmaßnahmen, da der Verlust von privaten Schlüsseln zum unwiederbringlichen Verlust des Vermögenswerts führen kann.
• Due Diligence Herausforderungen: Die Überprüfung der Authentizität und des Wertes des zugrunde liegenden realen Vermögenswerts kann komplex sein, insbesondere bei illiquiden Vermögenswerten wie Kunst oder Sammlerstücken.

Tokenisierung vs. Securitization

Obwohl Tokenisierung und Securitization beide Prozesse sind, die illiquide Vermögenswerte in handelbare Einheiten umwandeln, unterscheiden sie sich grundlegend in ihrer Methodik und ihren Implikationen.

Die Securitization (Verbriefung) ist ein etablierter Finanzprozess, bei dem illiquide Vermögenswerte, typischerweise Darlehen oder Forderungen (wie Hypotheken oder Kreditkartenschulden), gebündelt und dann in handelbare Securities (Wertpapiere) umgewandelt werden, die als Asset-Backed Securities bekannt sind. Dieser Prozess involviert typischerweise mehrere Intermediaries wie Banken, Zweckgesellschaften und Ratingagenturen, die zur Strukturierung, Bewertung und zum Verkauf der Wertpapiere beitragen. Das Ziel ist, Kapital für Kreditgeber freizusetzen und Anlegern Zugang zu diversifizierten Schuldportfolios zu ermöglichen.

Tokenisierung hingegen ist der Prozess der digitalen Repräsentation von Vermögenswerten als Tokens auf einer Blockchain. Während sie ebenfalls die Fractional Ownership und erhöhte Liquidity fördert, geschieht dies über eine dezentrale, transparente und oft programmierbare Plattform mittels Smart Contracts. Die Tokenisierung kann eine breitere Palette von Vermögenswerten umfassen, von finanziellen Forderungen bis hin zu physischen Gütern wie Immobilien oder Kunst, und zielt darauf ab, die Anzahl der Intermediaries zu reduzieren und Transaktionen schneller und kostengünstiger zu machen. Während Verbriefungen in der Regel auf die Bündelung von Forderungsströmen abzielen, liegt der Fokus der Tokenisierung auf der digitalen, oft fraktionalen, Darstellung des Eigentums oder Rechts an einem einzelnen oder mehreren Vermögenswerten.

FAQs

1. Ist Tokenisierung dasselbe wie Cryptocurrency?

Nein, Tokenisierung ist nicht dasselbe wie Cryptocurrency. Eine Cryptocurrency wie Bitcoin ist eine native digitale Währung einer Blockchain, die als Tauschmittel und Wertspeicher dient. Tokenisierung hingegen ist der Prozess der Darstellung eines externen Vermögenswerts als digitales Token auf einer Blockchain. Diese Tokens können eine Vielzahl von Werten repräsentieren, nicht nur Währungen.

2. Welche Arten von Vermögenswerten können tokenisiert werden?

Praktisch jede Art von Vermögenswert kann tokenisiert werden, solange die rechtlichen Eigentumsrechte klar definiert und übertragbar sind. Dazu gehören illiquide Digital Assets wie Immobilien, Kunstwerke, Edelmetalle, sowie traditionelle Securities wie Aktien, Anleihen und Private Equity. Auch immaterielle Vermögenswerte wie geistiges Eigentum oder Lizenzen könnten in der Theorie tokenisiert werden.

3. Was sind die Hauptvorteile der Tokenisierung?

Die Hauptvorteile der Tokenisierung umfassen die Steigerung der Liquidity von traditionell illiquiden Vermögenswerten durch Fractional Ownership, die Senkung der Transaktionskosten durch die Reduzierung von Intermediaries, eine verbesserte Transparenz der Eigentumsnachweise, eine schnellere Abwicklung von Transaktionen und die Demokratisierung des Zugangs zu Investitionen, die zuvor nur Großinvestoren vorbehalten waren.

4. Welche Risiken sind mit der Tokenisierung verbunden?

Die Risiken umfassen regulatorische Unsicherheiten, da die Gesetzgebung in vielen Ländern noch nicht vollständig an die Tokenisierung angepasst ist. Es bestehen auch technische Risiken im Zusammenhang mit der Blockchain-Sicherheit und der Verwaltung von Custody. Darüber hinaus können Liquiditätsrisiken bestehen, wenn für bestimmte tokenisierte Vermögenswerte kein aktiver Sekundärmarkt existiert.

5. Wie beeinflusst die Tokenisierung die Market Efficiency?

Die Tokenisierung kann die Market Efficiency erheblich verbessern, indem sie die Reibungsverluste bei der Übertragung von Vermögenswerten reduziert. Durch die Automatisierung über Smart Contracts und die 24/7-Verfügbarkeit von Blockchain-Märkten können Transaktionen schneller, kostengünstiger und transparenter abgewickelt werden, was zu einer effizienteren Preisbildung und Asset-Allokation führen kann.