Unterliegender vermoegenswert

Was ist ein Unterliegender Vermögenswert?

Ein unterliegender Vermögenswert ist das Basisgut, auf dem der Wert eines Finanzkontrakts, typischerweise eines Derivats, beruht. In der Kategorie der Finanzinstrumente spielt der unterliegende Vermögenswert eine zentrale Rolle, da er das Objekt ist, das gehandelt, gesichert oder spekuliert wird. Seine Preisentwicklung, Volatilität und Eigenschaften bestimmen maßgeblich den Wert des abgeleiteten Instruments. Ohne einen unterliegenden Vermögenswert gäbe es kein Derivat. Typische unterliegende Vermögenswerte können Aktien, Anleihen, Rohstoffe wie Gold oder Öl, Devisen, Zinssätze oder auch Indizes sein. Der unterliegende Vermögenswert ist die physische oder immaterielle Größe, die dem Derivat seinen substanziellen Bezugspunkt gibt.

Geschichte und Ursprung

Die Konzepte von Verträgen, die ihren Wert von einem unterliegenden Vermögenswert ableiten, reichen weit zurück in die Geschichte. Schon im antiken Mesopotamien, etwa 1750 v. Chr., wurden schriftliche Verträge über die zukünftige Lieferung von Gütern, typischerweise Agrarerzeugnissen, verwendet, um landwirtschaftliche Risiken zu steuern und Preisschwankungen abzufedern. Diese frühen Terminkontrakte ähnelten den heutigen Derivaten, da ihr Wert von einem unterliegenden Vermögenswert (der Ernte) abhing. Auch in der Renaissance⁶ und später in den Niederlanden und Japan gab es frühformen von Termingeschäften auf Waren wie Reis.

Die moderne Entwicklung v⁵on Derivatem und damit die Bedeutung des unterliegenden Vermögenswerts im heutigen Finanzsystem begann jedoch verstärkt im 19. Jahrhundert mit der Entstehung organisierter Terminbörsen in den USA, wie dem Chicago Board of Trade (CBOT) im Jahr 1848, die standardisierte Kontrakte für Rohstoffe einführten. Im 20. Jahrhundert, insbesonder⁴e ab den 1970er Jahren, expandierte der Derivatemarkt erheblich, als neue Derivattypen wie Optionen und Futures auf ein breiteres Spektrum von unterliegenden Vermögenswerten, einschließlich Finanzinstrumenten, entwickelt wurden.

Kernpunkte

Ein unterliegender Vermögenswert ist das Basisgut, auf dessen Wert ein Derivat aufbaut.
Er kann physischer Natur sein (z.B. Gold, Öl) oder finanzieller Natur (z.B. Aktien, Anleihen, Zinssätze).
Die Wertentwicklung des unterliegenden Vermögenswerts ist der entscheidende Faktor für die Preisbildung des Derivats.
Er dient als Referenzpunkt für Absicherung (Hedging), Spekulation und Risikomanagement im Derivathandel.
Veränderungen im unterliegenden Vermögenswert (z.B. Preis, Volatilität) wirken sich direkt auf den Wert des Derivats aus.

Interpretation des Unterliegenden Vermögenswerts

Die Interpretation eines unterliegenden Vermögenswerts ist eng mit dem jeweiligen Derivat und der beabsichtigten Strategie verbunden. Für Händler ist es entscheidend, die Eigenschaften des unterliegenden Vermögenswerts genau zu verstehen, da diese direkt die Dynamik des Derivats beeinflussen. Beispielsweise reagieren Optionen empfindlich auf die Volatilität des unterliegenden Vermögenswerts, während Futures stark von dessen aktuellem Marktpreis und den Erwartungen an zukünftige Preise abhängen.

Eine Fundamentalanalyse des unterliegenden Vermögenswerts (z.B. eines Unternehmens bei einer Aktie) oder eine makroökonomische Analyse (bei Zinssätzen oder Devisen) ist oft unerlässlich, um fundierte Entscheidungen im Derivathandel zu treffen. Die Bewertung des unterliegenden Vermögenswerts ist der Ausgangspunkt für die Bewertung des Derivats, auch wenn der Kontraktwert des Derivats ein Vielfaches des tatsächlich bewegten Kapitals durch Hebelwirkung betragen kann. Die Beziehung zwischen dem unterliegenden Vermögenswert und dem Derivat ist nicht immer eins zu eins; es können komplexere Abhängigkeiten durch verschiedene Derivatkonstruktionen entstehen.

Hypothetisches Beispiel

Angenommen, ein Landwirt baut Mais an und befürchtet, dass der Preis für Mais bis zur Erntezeit sinken könnte. Der unterliegende Vermögenswert ist in diesem Fall Mais. Um sich gegen das Preisrisiko abzusichern, könnte der Landwirt einen Futures-Kontrakt verkaufen, der die Lieferung einer bestimmten Menge Mais zu einem festgelegten Preis in drei Monaten vorsieht.

Unterliegender Vermögenswert: 5.000 Scheffel Mais
Aktueller Marktpreis des Mais: 4,00 $ pro Scheffel
Futures-Preis (drei Monate): 3,90 $ pro Scheffel

Der Landwirt verkauft einen Futures-Kontrakt zu 3,90 $ pro Scheffel.

Szenario 1: Maispreis fällt
Drei Monate später beträgt der Maispreis 3,50 $ pro Scheffel. Der Landwirt verkauft seinen geernteten Mais auf dem physischen Markt zu 3,50 $. Gleichzeitig kann er seinen Futures-Kontrakt zu 3,50 $ (dem aktuellen Marktpreis für Futures mit gleicher Restlaufzeit) zurückkaufen, was zu einem Gewinn aus dem Futures-Geschäft von (3,90 $ - 3,50 $) * 5.000 = 2.000 $ führt. Dieser Gewinn kompensiert den niedrigeren Verkaufspreis seines tatsächlichen Mais.

Szenario 2: Maispreis steigt
Drei Monate später beträgt der Maispreis 4,20 $ pro Scheffel. Der Landwirt verkauft seinen geernteten Mais auf dem physischen Markt zu 4,20 $. Der Futures-Kontrakt, den er zu 3,90 $ verkauft hat, muss nun zu 4,20 $ zurückgekauft werden, was zu einem Verlust von (4,20 $ - 3,90 $) * 5.000 = 1.500 $ führt. Obwohl er beim Futures-Geschäft einen Verlust macht, erzielt er einen höheren Gewinn beim Verkauf seines physischen Mais.

In beiden Fällen hat der Futures-Kontrakt dazu beigetragen, die Preisunsicherheit des unterliegenden Vermögenswerts (Mais) für den Landwirt zu managen.

Praktische Anwendungen

Der unterliegende Vermögenswert ist das Fundament zahlreicher Finanzstrategien und kommt in verschiedenen Bereichen zur Anwendung:

Rohstoffmärkte: Händler nutzen Derivate auf unterliegende Rohstoffe (z.B. Öl, Erdgas, Edelmetalle, Agrarprodukte) zur Absicherung von Preisschwankungen oder zur Spekulation auf zukünftige Preisbewegungen. Energieunternehmen können sich gegen steigende Ölpreise absichern, indem sie Futures-Kontrakte kaufen, die Öl als unterliegenden Vermögenswert haben.
Aktienmärkte: Optionen und Futures auf einzelne Aktien oder Aktienindizes ermöglichen Anlegern, auf die Kursentwicklung zu wetten, Portfolios abzusichern oder durch Hebelwirkung größere Positionen zu kontrollieren.
Devisenmärkte: Unternehmen, die im internationalen Handel tätig sind, nutzen Devisentermingeschäfte (Futures oder Forwards) auf Währungen (den unterliegenden Vermögenswert), um sich gegen Wechselkursschwankungen abzusichern und so ihre zukünftigen Einnahmen und Ausgaben zu planen.
Zinsmärkte: Banken und Finanzinstitute setzen Zinsswaps oder Zins-Futures ein, die auf Zinssätzen basieren, um ihr Zinsrisiko zu managen.
Regulierung und Aufsicht: Nach der globalen Finanzkrise von 2008 wurde die Regulierung des Derivatemarktes verschärft, um Transparenz und Stabilität zu erhöhen. Die Europäische Markt Infrastruktur Verordnung (EMIR) beispielsweise legt Regeln für OTC-Derivate, zentrale Gegenparteien und Transaktionsregister fest, um die Transparenz in den Derivatemärkten zu verbessern. Solche Regulierungen zielen darauf ab, die Risiken zu mindern, die von den unterliegenden Vermögenswerten und de²n darauf basierenden komplexen Finanzinstrumenten ausgehen können.

Einschränkungen und Kritikpunkte

Obwohl der unterliegende Vermögenswert fundamental für Derivate ist, gibt es im Kontext der Derivatemärkte auch Kritikpunkte und Herausforderungen:

Intransparenz bei OTC-Derivaten: Bei Over-the-Counter (OTC)-Derivaten kann die genaue Beschaffenheit des unterliegenden Vermögenswerts und die damit verbundenen Risiken für Außenstehende schwer zu erkennen sein. Dies kann zu mangelnder Markttransparenz führen, insbesondere wenn die Instrumente hochkomplex sind oder Derivate von Derivaten sind.
Bewertungskomplexität: Je komplexer das Derivat und je exotischer der unterliegende Vermögenswert, desto schwieriger kann die genaue Bewertung des Derivats sein, was zu Bewertungsrisiken führen kann.
Kaskadeneffekte: Probleme mit einem unterliegenden Vermögenswert (z.B. ein schwerwiegender Kursverfall oder Ausfall) können über Derivatketten hinweg kaskadenartige Effekte im gesamten Finanzsystem auslösen, wie in der Finanzkrise von 2008 bei hypothekenbesicherten Wertpapieren und den darauf basierenden Kreditderivaten deutlich wurde.
Regulatorische Herausforderungen: Die Regulierung des Derivatemarktes, auch im Hinblick auf die Anforderungen an Banken bezüglich des Halten von Kapital gegen Derivate, wie in Basel III beschrieben, versucht, diese Risiken zu mindern. Die Umsetzung solcher Vorschriften ist jedoch komplex und kann unbeabsichtigte Auswirkungen auf die Marktliquidität oder die Koste¹n des Risikomanagements haben.
Liquiditätsrisiko: Bestimmte unterliegende Vermögenswerte sind möglicherweise nicht ausreichend liquide, was die effektive Absicherung oder den Handel mit darauf basierenden Derivaten erschweren kann.

Unterliegender Vermögenswert vs. Derivat

Es ist entscheidend, den Unterschied zwischen einem unterliegenden Vermögenswert und einem Derivat zu verstehen, da die Begriffe manchmal verwechselt werden.

Merkmal	Unterliegender Vermögenswert	Derivat
Definition	Das Basisgut, das einen eigenständigen Wert hat.	Ein Vertrag, dessen Wert vom unterliegenden Vermögenswert abgeleitet wird.
Physische Existenz	Kann physisch existieren (z.B. Gold, Öl) oder immateriell sein (z.B. Aktien, Indizes).	Ist immer ein Vertrag, eine Vereinbarung.
Primärer Zweck	Besitz, Wertanlage, direkter Nutzen.	Absicherung, Spekulation, Hebelwirkung, Risikomanagement.
Wertableitung	Hat einen intrinsischen Wert.	Wert ist abhängig und abgeleitet vom unterliegenden Vermögenswert.
Handelbarkeit	Direkt handelbar (Kauf/Verkauf des Gutes).	Handelbar als Vertrag, nicht als direktes Gut.

Kurz gesagt, der unterliegende Vermögenswert ist das "Was", während das Derivat das "Wie" des Handels oder der Absicherung dieses "Was" darstellt. Ein Derivat ist stets auf einen unterliegenden Vermögenswert angewiesen; ohne diesen kann es nicht existieren.

FAQs

Was ist der Unterschied zwischen einem unterliegenden Vermögenswert und einem Derivat?

Der unterliegende Vermögenswert ist das eigentliche Gut oder der Finanzwert (z.B. eine Aktie, Rohstoffe oder eine Währung), auf dem ein Finanzkontrakt basiert. Ein Derivat hingegen ist der Finanzkontrakt selbst, dessen Wert sich vom Preis des unterliegenden Vermögenswerts ableitet. Das Derivat ist eine Vereinbarung, der unterliegende Vermögenswert ist das Referenzobjekt dieser Vereinbarung.

Welche Arten von unterliegenden Vermögenswerten gibt es?

Es gibt eine breite Palette von unterliegenden Vermögenswerten. Dazu gehören physische Rohstoffe (wie Gold, Öl, Mais), Finanzinstrumente (wie Aktien, Anleihen, Zinssätze, Devisen), Marktindizes (z.B. Aktienindizes, Rohstoffindizes), Kreditereignisse oder sogar Wetterdaten.

Warum ist der unterliegende Vermögenswert wichtig für Derivate?

Der unterliegende Vermögenswert ist wichtig, weil er die Grundlage für die Preisbildung und die Funktionsweise eines Derivats bildet. Jegliche Preisänderung oder Veränderung der Eigenschaften des unterliegenden Vermögenswerts wirkt sich direkt auf den Wert des Derivats aus. Für Anleger ist es entscheidend, den unterliegenden Vermögenswert zu analysieren, um die Risiken und Chancen eines darauf basierenden Derivats einschätzen zu können. Er dient als Referenzpunkt für Absicherung und Spekulation.