Erwartungen

Was sind Erwartungen?

Erwartungen im Finanz- und Wirtschaftskontext sind Annahmen oder Prognosen über zukünftige Ereignisse, Entwicklungen oder Werte. Sie spielen eine zentrale Rolle in der Makroökonomie, da sie das Verhalten von Individuen, Unternehmen und Regierungen maßgeblich beeinflussen und somit die Gegenwart formen können. Diese Erwartungen können sich auf verschiedenste Aspekte beziehen, darunter zukünftige Inflation, Zinssätze, Wirtschaftswachstum oder die Performance von Finanzmärkten.

Geschichte und Ursprung

Die Bedeutung von Erwartungen in der Wirtschaftstheorie entwickelte sich maßgeblich im 20. Jahrhundert. Anfänglich dominierten adaptive Erwartungen, die besagten, dass Menschen ihre Erwartungen auf der Grundlage vergangener Fehler anpassen. Wenn beispielsweise die Inflation höher war als erwartet, würden die Erwartungen für die nächste Periode entsprechend nach oben korrigiert.

Ein revolutionärer Schritt war die Entwicklung der Theorie der rationalen Erwartungen in den 1960er und 1970er Jahren, insbesondere durch Ökonomen wie Robert Lucas und Thomas Sargent. Diese Theorie postuliert, dass Wirtschaftssubjekte alle verfügbaren Informationen nutzen und systematische Fehler vermeiden, um ihre Erwartungen zu bilden. Dies impliziert, dass Menschen nicht nur auf vergangene Trends schauen, sondern auch aktuelle Politikmaßnahmen und Modelle berücksichtigen. Diese Konzeption hat weitreichende Auswirkungen auf die Geldpolitik von Zentralbanken und die Wirksamkeit staatlicher Interventionen, da die Marktakteure vorausschauend agieren. Die Federal Reserve Bank of San Francisco hat die Implikationen von rationalen Erwartungen für die Geldpolitik detailliert beleuchtet.

Ein bekanntes Beisp⁵iel für die Relevanz von Erwartungen außerhalb strikter ökonomischer Modelle ist die Warnung des damaligen US-Notenbankchefs Alan Greenspan vor "irrationaler Überschwänglichkeit" ("irrational exuberance") im Dezember 1996, die die Erwartungen an den Aktienmärkten ansprach.

Wichtigste Erkenntniss⁴e

• Erwartungen sind Annahmen über zukünftige ökonomische oder finanzielle Entwicklungen.
• Sie beeinflussen das aktuelle Verhalten von Verbrauchern, Investoren und Unternehmen.
• Erwartungen spielen eine entscheidende Rolle für die Wirksamkeit von Geld- und Fiskalpolitik.
• Es gibt verschiedene Theorien zur Erwartungsbildung, darunter adaptive und rationale Erwartungen.
• Fehlgeleitete Erwartungen können zu Marktungleichgewichten und Blasenbildungen führen.

Formel und Berechnung

Erwartungen sind keine direkt messbaren Größen mit einer universellen Berechnungsformel, da sie subjektiver Natur sind und sich je nach Kontext und Akteur unterscheiden. Stattdessen werden sie oft über Umfragen oder indirekt aus Marktpreisen abgeleitet.

Ein Beispiel für die Ableitung von Inflationserwartungen aus dem Markt ist der Break-Even-Inflationssatz, der aus der Differenz zwischen der Rendite nominaler Staatsanleihen und inflationsgeschützten Anleihen (wie TIPS in den USA oder inflationsindexierten Anleihen im Euroraum) abgeleitet wird.

Break-Even-Inflationsrate ( = \text{Rendite nominaler Anleihen} - \text{Rendite inflationsgeschützter Anleihen} )

Diese Rate gibt an, welche jährliche Inflationsrate der Markt erwartet, um die Renditen beider Anleihetypen über die Laufzeit hinweg auszugleichen. Sie spiegelt die impliziten Inflationserwartungen der Anleger wider.

Interpretation von Erwartungen

Die Interpretation von Erwartungen erfordert ein Verständnis dafür, wie sie gebildet werden und welche Informationen sie widerspiegeln. Hohe Inflationserwartungen können beispielsweise dazu führen, dass Arbeitnehmer höhere Löhne fordern und Unternehmen ihre Preise erhöhen, was einen selbstverstärkenden Inflationszyklus auslösen kann. Umgekehrt können niedrige Erwartungen zu Deflation und sinkender Wirtschaftstätigkeit führen.

Zentralbanken wie die Europäische Zentralbank (EZB) überwachen Inflationserwartungen sehr genau, da sie für die Preisstabilität von großer Bedeutung sind. Wenn die Erwartungen der Öffentlichkeit von den Zielen der Zentralbank abweichen, kann es schwierig werden, die tatsächliche Preisentwicklung wieder auf das gewünschte Niveau zu bringen.

Hypothetisches Beispiel

Stellen Sie sich vor, ein Land ³befindet sich in einer Phase moderaten Wirtschaftswachstums und stabiler Preise. Die Zentralbank hat ein Inflationsziel von 2 %.

Szenario A: Positive Erwartungen
Nach einer Reihe positiver Wirtschaftsdaten erwarten Analysten und Verbraucher, dass sich das Wirtschaftswachstum fortsetzt und die Unternehmen weiterhin gut abschneiden. Diese positiven Erwartungen führen dazu, dass Verbraucher eher bereit sind, größere Anschaffungen zu tätigen, und Unternehmen investieren mehr in neue Projekte und stellen Personal ein. Die Aktienbewertung könnte steigen, da Anleger höhere zukünftige Gewinne erwarten. Diese Erwartungen tragen dazu bei, die positive Dynamik der Wirtschaft zu verstärken.

Szenario B: Negative Erwartungen
Wenn jedoch unerwartet schlechte Wirtschaftsdaten veröffentlicht werden oder globale Krisen die Unsicherheit erhöhen, könnten sich die Erwartungen schnell eintrüben. Unternehmen könnten ihre Investitionspläne zurückhalten, und Verbraucher könnten aus Angst vor Arbeitsplatzverlusten oder sinkendem Einkommen ihre Ausgaben reduzieren. Auch wenn die Fundamentaldaten sich noch nicht drastisch verschlechtert haben, können diese negativen Erwartungen einen Rückgang der Wirtschaftstätigkeit auslösen, da das Anlegerverhalten vorsichtiger wird.

Praktische Anwendungen

Erwartungen sind in vielen Bereichen der Finanzwelt und Wirtschaft von entscheidender Bedeutung:

• Geldpolitik: Zentralbanken nutzen die Steuerung von Erwartungen als Instrument. Indem sie ihre zukünftige Politik klar kommunizieren (Forward Guidance), versuchen sie, die Erwartungen an Zinssätze und Inflation zu beeinflussen. Dies hilft ihnen, ihre Ziele für Preisstabilität und Beschäftigung zu erreichen. Der Internationale Währungsfonds (IWF) veröffentlicht regelmäßig seinen World Economic Outlook, der globale Wirtschaftswachstums- und Inflationserwartungen enthält, die für Zentralbanken und Regierungen weltweit wichtige Referenzpunkte darstellen.
• Investitionsentscheidungen: Anleger basieren ihre Kauf- und Verkaufsentscheidungen ²auf ihren Erwartungen bezüglich zukünftiger Erträge, Vermögenspreise und der allgemeinen Wirtschaftslage. Die Erwartungen über die zukünftige Entwicklung eines Unternehmens sind entscheidend für dessen Aktienbewertung.
• Unternehmensplanung: Unternehmen treffen Entscheidungen über Produktion, Preisgestaltung, Investitionen und Einstellung von Mitarbeitern auf der Grundlage ihrer Erwartungen bezüglich zukünftiger Angebot und Nachfrage, Rohstoffkosten und Wettbewerbsbedingungen.
• Finanzmärkte: Die Kurse an Anleihenmärkten und Aktienmärkten spiegeln die kollektiven Erwartungen der Marktteilnehmer wider. Eine Änderung der Erwartungen kann sofortige und signifikante Preisbewegungen auslösen.
• Regulierung und Aufsicht: Aufsichtsbehörden berücksichtigen Erwartungen bezüglich systemischer Risiken und zukünftiger Marktentwicklungen bei der Gestaltung von Regulierungen und der Überwachung von Finanzinstitutionen.

Einschränkungen und Kritik

Obwohl Erwartungen unbestreitbar mächtige Kräfte in der Wirtschaft sind, gibt es wichtige Einschränkungen und Kritikpunkte:

• Informationsmangel: Insbesondere die Theorie der rationalen Erwartungen wird oft kritisiert, da sie davon ausgeht, dass Akteure Zugang zu allen relevanten Informationen haben und diese perfekt verarbeiten können. In der Realität ist dies selten der Fall. Informationen sind oft unvollständig, asymmetrisch oder teuer zu beschaffen.
• Psychologische Faktoren: Anlegerverhalten wird nicht immer rational von Erwartungen bestimmt. Emotionen wie Gier und Angst können Märkte antreiben und zu Phänomenen wie Blasen oder Panikverkäufen führen, die nicht unbedingt auf rationalen Erwartungen basieren. Der Ausdruck "irrational exuberance" von Alan Greenspan zielte auf solche psychologischen Übertreibungen ab.
• Endogenität: Erwartungen sind nicht unabhängig von den Ereignissen, die sie vorhersagen sollen. Sie können zu einer ¹Selbsterfüllung führen. Wenn viele Anleger einen Börsencrash erwarten, könnten sie gleichzeitig verkaufen und diesen Crash dadurch auslösen.
• Messprobleme: Die tatsächlichen Erwartungen der Menschen sind schwer direkt zu messen. Umfragen können fehlerbehaftet sein, und aus Marktpreisen abgeleitete Erwartungen sind immer nur implizite Schätzungen, die von vielen anderen Faktoren beeinflusst werden, wie der Risikoprämie.
• Modellabhängigkeit: Wirtschaftsmodelle, die Erwartungen berücksichtigen, können komplex sein und sind anfällig für die Annahmen, die über die Art und Weise der Erwartungsbildung getroffen werden. Eine leichte Änderung der Erwartungsannahmen kann zu stark unterschiedlichen Modellergebnissen führen.

Erwartungen vs. Marktstimmung

Während Erwartungen und Marktstimmung eng miteinander verbunden sind und oft im selben Kontext verwendet werden, gibt es einen feinen, aber wichtigen Unterschied:

Erwartungen sind oft das, was Anleger denken wird passieren, basierend auf ihrer Analyse von Informationen. Die Marktstimmung hingegen ist das, was Anleger fühlen und wie sie sich kollektiv verhalten. Positive Erwartungen können zu einer optimistischen Marktstimmung beitragen, aber eine überschwängliche Stimmung kann auch ohne fundierte rationale Erwartungen entstehen.

Häufig gestellte Fragen

Was sind Inflationserwartungen?

Inflationserwartungen sind die Annahmen von Verbrauchern, Unternehmen und Investoren darüber, wie stark die Preise für Güter und Dienstleistungen in der Zukunft steigen werden. Sie sind ein wichtiger Faktor für die aktuelle Inflation, da sie Lohnforderungen und Preisentscheidungen beeinflussen.

Wie beeinflussen Erwartungen die Wirtschaft?

Erwartungen beeinflussen die Wirtschaft, indem sie das Verhalten von Wirtschaftssubjekten ändern. Wenn zum Beispiel Konsumenten sinkende Preise erwarten, schieben sie Käufe auf, was die Nachfrage bremst. Erwarten Unternehmen ein starkes Wirtschaftswachstum, investieren sie mehr.

Was ist der Unterschied zwischen adaptiven und rationalen Erwartungen?

Adaptive Erwartungen basieren auf vergangenen Erfahrungen; Menschen passen ihre Erwartungen schrittweise an, wenn frühere Prognosen falsch waren. Rationale Erwartungen gehen davon aus, dass Menschen alle verfügbaren Informationen und ihr Wissen über Wirtschaftsmodelle nutzen, um die bestmögliche, wenn auch nicht immer perfekte, Vorhersage zu treffen.

Wie messen Zentralbanken Erwartungen?

Zentralbanken messen Erwartungen auf verschiedene Weisen. Dazu gehören Umfragen unter Haushalten und Unternehmen, die Analyse von Finanzmarktdaten (z.B. der Renditedifferenz zwischen inflationsgeschützten und konventionellen Anleihen) und die Beobachtung von Verhaltensmustern an den Finanzmärkten.