Gestion de carteras

¿Qué es la Gestión de Carteras?

La gestión de carteras es el proceso de construir y supervisar una colección de activos financieros, como acciones, bonos, fondos mutuos y bienes raíces, para alcanzar objetivos financieros específicos. Esta disciplina, enmarcada dentro de la teoría de carteras, implica tomar decisiones estratégicas sobre qué invertir, cuánto invertir y cuándo ajustar esas inversiones. El objetivo principal de la gestión de carteras es equilibrar el rendimiento potencial con el riesgo asociado, buscando maximizar los rendimientos para un nivel de riesgo dado o minimizar el riesgo para un nivel de rendimiento deseado. La gestión de carteras requiere un análisis continuo de los mercados financieros y una comprensión profunda de los objetivos financieros y la tolerancia al riesgo del inversor.

Historia y Origen

La gestión de carteras, tal como la conocemos hoy, tiene sus raíces firmes en la teoría moderna de carteras (MPT), desarrollada por el economista Harry Markowitz. Su trabajo seminal, "Portfolio Selection", publicado en The Journal of Finance en 1952, revolucionó el pensamiento de la inversión. Antes de Markowitz, ⁷la atención se centraba principalmente en la selección de valores individuales basándose en sus propios méritos, sin una consideración sistemática de cómo interactuaban dentro de una cartera más amplia. Markowitz introdujo la idea de que la diversificación no se trata solo de "no poner todos los huevos en la misma cesta", sino de la importancia de la covarianza (cómo se mueven los activos entre sí) para reducir el riesgo general de una cartera de inversiones. Este enfoque matemático permitió a los inversores construir carteras que optimizaban el binomio riesgo-rendimiento, sentando las bases para la optimización de cartera y las prácticas modernas de gestión.

Puntos Clave

La gestión de carteras busca el equilibrio óptimo entre riesgo y rendimiento para alcanzar los objetivos de inversión.
Implica decisiones sobre asignación de activos, selección de valores y reequilibrio periódico.
Considera el horizonte de inversión, la tolerancia al riesgo y las necesidades de liquidez del inversor.
Puede ser gestionada de forma activa o pasiva.
Se basa en el análisis continuo del mercado y el monitoreo del rendimiento.

Fórmula y Cálculo

La gestión de carteras, en su forma más fundamental a través de la teoría moderna de carteras, busca optimizar la relación entre el rendimiento esperado y el riesgo de una cartera. El riesgo de una cartera no es simplemente la suma de los riesgos individuales de sus activos, sino que también depende de cómo se correlacionan entre sí. La desviación estándar de una cartera se puede calcular con la siguiente fórmula:

\sigma_p = \sqrt{\sum_{i=1}^{N} w_i^2 \sigma_i^2 + \sum_{i=1}^{N} \sum_{j=1, j \neq i}^{N} w_i w_j \sigma_i \sigma_j \rho_{ij}}

Donde:

(\sigma_p) = Desviación estándar de la cartera (medida del riesgo de la cartera).
(w_i) = Ponderación del activo i en la cartera.
(\sigma_i) = Desviación estándar del rendimiento del activo i (medida del riesgo individual del activo i).
(\rho_{ij}) = Coeficiente de correlación entre los rendimientos del activo i y el activo j.
(N) = Número total de activos en la cartera.

Esta fórmula destaca la importancia de la correlación entre los activos, ya que permite la reducción del riesgo a través de la diversificación cuando los activos no se mueven perfectamente en la misma dirección.

Interpretación de la Gestión de Carteras

La gestión de carteras se interpreta como un proceso dinámico y continuo, esencial para la consecución de metas financieras. No se trata de una acción única de selección de activos, sino de un ciclo iterativo de planificación, implementación y monitoreo. Una cartera bien gestionada se adapta a los cambios en las condiciones del mercado y en la vida del inversor, lo que permite ajustes estratégicos para mantenerla alineada con sus objetivos a largo plazo. La eficacia de la gestión de carteras se mide por su capacidad para generar rendimientos consistentes dentro de un nivel de volatilidad aceptable, lo que implica una evaluación constante del rendimiento ajustado al riesgo.

Ejemplo Hipotético

Consideremos un inversor, Ana, con un capital de 100.000 unidades monetarias y un perfil de riesgo moderado. Su objetivo es un crecimiento a largo plazo con una exposición al riesgo controlada.

Definición de Objetivos y Restricciones: Ana busca un rendimiento anual promedio del 7% con una volatilidad máxima del 10%. Su horizonte de inversión es de 15 años.
Asignación de Activos: Su gestor de carteras recomienda una asignación de activos del 60% en acciones y 40% en bonos, buscando el equilibrio riesgo-rendimiento.
Selección de Valores:
- Acciones (60.000 unidades monetarias): Se seleccionan 30.000 unidades monetarias en un ETF que sigue el mercado de valores global, y 30.000 unidades monetarias en acciones individuales de empresas de sectores estables con historial de dividendos.
- Bonos (40.000 unidades monetarias): Se invierten 20.000 unidades monetarias en bonos del gobierno de alta calidad crediticia y 20.000 unidades monetarias en bonos corporativos diversificados.
Monitoreo y Reequilibrio:
- Después de un año, las acciones tienen un rendimiento fuerte, y la asignación se desvía a 65% acciones y 35% bonos. Para mantener el perfil de riesgo deseado, el gestor realiza un reequilibrio, vendiendo una parte de las acciones con el fin de comprar más bonos, restaurando la proporción original.
- Este proceso permite a Ana mantener su exposición al riesgo alineada con sus expectativas iniciales, aprovechando las ganancias y gestionando las posibles caídas del mercado.

Aplicaciones Prácticas

La gestión de carteras es fundamental en diversos ámbitos financieros:

Asesoramiento financiero personal: Ayuda a los individuos a construir carteras que se ajusten a sus circunstancias únicas, incluyendo sus objetivos a corto y largo plazo y su tolerancia al riesgo.
Fondos de inversión y pensiones: Los gestores profesionales utilizan la gestión de carteras para administrar miles de millones de dólares en activos, buscando optimizar los rendimientos para sus inversores mientras cumplen con mandatos específicos. Esto incluye el uso de análisis de valores exhaustivos.
Instituciones financieras: Bancos, compañías de seguros y fondos de cobertura emplean sofisticadas técnicas de gestión de carteras para administrar sus propios activos y pasivos, así como los de sus clientes.
Regulación: Organismos reguladores, como la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) en los Estados Unidos, establecen directrices para garantizar que los profesionales financieros recomienden inversiones "adecuadas" a sus clientes, lo que subraya la importancia de una gestión de carteras responsable y alineada con los intereses del inversor.

Limitaciones y Críticas

A pesar de su adopción generalizada, la gestión de carteras, particularmente la basada en la teoría moderna de carteras, enfrenta críticas y limitaciones:

Supuestos poco realistas: La MPT asume que los inversores son racionales y aversos al riesgo, y que los rendimientos de los activos siguen una distribución normal, lo que a menudo no se corresponde con la realidad. Las decisiones de inversión pueden verse influenciadas por sesgos cognitivos.
Dependencia de datos históricos: La teoría se basa en datos históricos de rendimiento y [covarianza](https://divers[⁵](https://www.imf.org/en/Publications/GFSR), ⁶ification.com/term/covarianza) para predecir el futuro, lo cual no siempre es un indicador fiable de los resultados futuros. Eventos imprevistos o cambios estructurales en el mercado pueden invalidar estas predicciones.
Medida del riesgo: El uso de la varianza o la [desviación estándar](https://diversification.com/term/desviacion-estand[³](https://www.imf.org/en/Publications/GFSR), ⁴ar) como única medida de riesgo puede ser problemático, ya que trata la volatilidad al alza (rendimientos positivos inesperados) de la misma manera que la volatilidad a la baja (pérdidas). Muchos inversores están más preocupados por el "riesgo de caída" que por la volatilidad general.
Costos de transacción: El reequilibrio frecuente de una cartera para mantener la asignación óptima puede incurrir en costos de² transacción significativos, que no siempre se tienen en cuenta en los modelos teóricos. La información sobre la estabilidad financiera global, como la que proporciona el Fondo Monetario Internacional en su Informe de Estabilidad Financiera Global, es vital para contextualizar estas decisiones de cartera.

Gestión de Carteras vs. Asignación de Activos

La gestión de carteras y la [asig¹nación de activos](https://diversification.com/term/asignacion-de-activos) son conceptos estrechamente relacionados en el mundo de la inversión, pero con diferencias clave. La asignación de activos se refiere a la distribución estratégica de las inversiones entre diferentes clases de activos (como acciones, bonos, efectivo y bienes raíces) basándose en los objetivos de un inversor, su tolerancia al riesgo y su horizonte de tiempo. Es una decisión de alto nivel que establece el marco de la cartera.

La gestión de carteras, por otro lado, es un proceso más amplio que abarca la asignación de activos, pero también incluye la selección específica de valores dentro de cada clase de activo, el monitoreo continuo del rendimiento de la cartera, el reequilibrio periódico para mantener la asignación deseada y la adaptación a los cambios en las condiciones del mercado o en las circunstancias del inversor. Mientras que la asignación de activos es el "qué" de la inversión, la gestión de carteras es el "cómo" y el "cuándo" de supervisar y ajustar esa estrategia.

Preguntas Frecuentes

¿Quién realiza la gestión de carteras?

La gestión de carteras puede ser realizada por profesionales financieros, como gestores de fondos, asesores financieros o robos-asesores, o por los propios inversores individuales (autodidactas). La elección depende de la complejidad de la cartera, el conocimiento del inversor y el tiempo disponible.

¿Cuál es el objetivo principal de la gestión de carteras?

El objetivo principal es optimizar la relación entre el riesgo y el rendimiento de una cartera, buscando el máximo rendimiento posible para un nivel de riesgo dado, o el mínimo riesgo para un rendimiento objetivo. Esto se logra a través de la construcción de carteras y su mantenimiento.

¿Por qué es importante la diversificación en la gestión de carteras?

La diversificación es crucial porque ayuda a reducir el riesgo total de una cartera al combinar activos cuyos rendimientos no se mueven de manera perfectamente correlacionada. Esto permite mitigar el impacto de un mal rendimiento de un solo activo o sector en el conjunto de la cartera.

¿Con qué frecuencia se debe reequilibrar una cartera?

La frecuencia del reequilibrio depende de varios factores, como la volatilidad del mercado, los costos de transacción y las preferencias del inversor. Algunos reequilibran anualmente, otros trimestralmente, o cuando la asignación original se desvía significativamente.

¿Puede la gestión de carteras eliminar completamente el riesgo?

No, la gestión de carteras no puede eliminar completamente el riesgo. Si bien la diversificación puede reducir el riesgo no sistemático (riesgo asociado a activos individuales o sectores), el riesgo sistemático (riesgo de mercado) inherente a todas las inversiones no puede ser eliminado.