Kostprijs van kapitaal

De kostprijs van kapitaal is het gewogen gemiddelde rendement dat een onderneming moet betalen aan haar kapitaalverstrekkers, zowel aandeelhouders als schuldeisers, om haar vermogen te financieren. Het vertegenwoordigt de minimale rendement dat een bedrijf moet verdienen op een investering om waarde te creëren voor haar investeerders, rekening houdend met het onderliggende risico van die investering. Dit concept is een fundamenteel onderdeel van de bedrijfsfinanciering.

History and Origin

De concepten die ten grondslag liggen aan de kostprijs van kapitaal zijn geëvolueerd met de ontwikkeling van de moderne financiële theorie. De erkenning dat kapitaal niet gratis is en dat de kosten ervan van invloed zijn op investeringsbeslissingen, is een hoeksteen van de financiële economie geworden. Historisch gezien heeft het begrijpen van de impact van rentetarieven op investeringsbeslissingen bedrijven geholpen bij het inschatten van de kosten van het aantrekken van fondsen. De Federal Reserve Bank of San Francisco heeft bijvoorbeeld de impact van monetair beleid en rentetarieven op bedrijfsinvesteringen besproken, wat direct van invloed is op de kostprijs van kapitaal voor ondernemingen.

##⁵ Key Takeaways

• De kostprijs van kapitaal is het minimale rendement dat een bedrijf moet genereren op zijn investeringen om de verwachtingen van zijn kapitaalverstrekkers te vervullen.
• Het omvat zowel de kosten van eigen aandelen als de kosten van schuld.
• De kostprijs van kapitaal wordt gebruikt als disconteringsvoet bij de waardebepaling van projecten en bedrijven.
• Een lagere kostprijs van kapitaal kan de aantrekkelijkheid van investeringsprojecten vergroten.
• Factoren zoals inflatie, rentetarieven en het bedrijfsspecifieke risico beïnvloeden de hoogte van de kostprijs van kapitaal.

Formula and Calculation

De meest gangbare methode om de kostprijs van kapitaal te berekenen is via de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (Weighted Average Cost of Capital - WACC). De WACC weegt de kosten van elk type kapitaal (meestal eigen vermogen en vreemd vermogen) op basis van het aandeel daarvan in de totale kapitaalstructuur van de onderneming.

De formule voor WACC is:

$WACC = (E/V) \times Re + (D/V) \times Rd \times (1 - T)$

Waar:

• (E) = Marktwaarde van het eigen vermogen
• (D) = Marktwaarde van het vreemd vermogen (schuld)
• (V) = Totale marktwaarde van het eigen en vreemd vermogen ((E + D))
• (Re) = Kosten van het eigen vermogen
• (Rd) = Kosten van het vreemd vermogen
• (T) = Vennootschapsbelastingtarief

De kosten van het eigen vermogen ((Re)) worden vaak geschat met behulp van het Capital Asset Pricing Model (CAPM), terwijl de kosten van het vreemd vermogen ((Rd)) doorgaans de effectieve rentevoet zijn die de onderneming betaalt op haar obligaties of leningen.

Interpreting the Kostprijs van kapitaal

De kostprijs van kapitaal dient als een cruciale benchmark voor bedrijven. Het vertegenwoordigt de hurdle rate die een project of investering moet overschrijden om als winstgevendheid te worden beschouwd. Een project dat een rendement genereert dat lager is dan de kostprijs van kapitaal, zal naar verwachting geen waarde creëren voor de aandeelhouders, maar deze eerder vernietigen. Bij projectfinanciering wordt de kostprijs van kapitaal gebruikt om de toekomstige cashflow te discontering naar de huidige waarde. Het succesvol interpreteren van dit cijfer stelt management in staat weloverwogen beslissingen te nemen over de toewijzing van kapitaal.

Hypothetical Example

Stel een technologiebedrijf, Tech Innovations B.V., overweegt een nieuw softwareontwikkelingsproject. Het bedrijf heeft €100 miljoen aan eigen vermogen en €50 miljoen aan vreemd vermogen in zijn kapitaalstructuur. De kosten van eigen vermogen worden geschat op 12% en de kosten van vreemd vermogen op 6%. Het vennootschapsbelastingtarief is 25%.

De totale marktwaarde van het kapitaal (V) is €100 miljoen (Eigen vermogen) + €50 miljoen (Vreemd vermogen) = €150 miljoen.

• Aandeel eigen vermogen (E/V) = €100 miljoen / €150 miljoen = 0,6667
• Aandeel vreemd vermogen (D/V) = €50 miljoen / €150 miljoen = 0,3333

De na-belasting kosten van vreemd vermogen = 6% * (1 - 0,25) = 4,5%.

De WACC, oftewel de kostprijs van kapitaal, wordt dan:
WACC = (0,6667 * 12%) + (0,3333 * 4,5%)
WACC = 0,080004 + 0,0149985
WACC ≈ 0,0950 of 9,50%

Tech Innovations B.V. moet dus projecten nastreven die naar verwachting een jaarlijks rendement van ten minste 9,50% genereren om waarde te creëren voor haar investeerders en haar winstgevendheid te waarborgen. Dit betekent dat als het nieuwe softwareproject een verwacht rendement van 10% heeft, het waarschijnlijk de moeite waard is, terwijl een project met een verwacht rendement van 8% niet aantrekkelijk zou zijn.

Practical Applications

De kostprijs van kapitaal wordt in diverse financiële en strategische contexten toegepast:

• Investeringsbeslissingen: Bedrijven gebruiken de kostprijs van kapitaal als disconteringsvoet om de netto contante waarde (NCW) en de interne rentabiliteit (IRR) van potentiële investeringsprojecten te evalueren. Dit helpt bij het selecteren van projecten die de bedrijfswaardering verhogen.
• Budgettering: Bij het opstellen van kapitaalbudgetten wordt de kostprijs van kapitaal gebruikt om de haalbaarheid van grootschalige investeringen te beoordelen.
• Bedrijfswaardering: Analisten en investeerders gebruiken de kostprijs van kapitaal om de toekomstige cashflow van een onderneming te disconteren en zo de intrinsieke waarde te bepalen. Dit is met name relevant voor de analyse van de kapitaalstructuur van een bedrijf.
• Strategische Planning: De kostprijs van kapitaal beïnvloedt de strategische beslissingen van een bedrijf, zoals het kiezen tussen financiering via obligaties of [aandelen].
• Regulering: In gereguleerde bedrijfstakken kan de kostprijs van kapitaal worden vastgesteld door toezichthouders om redelijke rendementen voor nutsbedrijven te garanderen.
• Financiële Analyse: Academici zoals Aswath Damodaran van NYU Stern bieden uitgebreide middelen over hoe de kostprijs van kapitaal wordt berekend en toegepast in reële financiële analyses. Bovendien kunnen de dagelijkse r⁴entetarieven, zoals gepubliceerd door de Federal Reserve in hun H.15-rapportage, belangrijke inputs leveren voor het bepalen van de kosten van vreemd vermogen, die een onderdeel vormen van de algehele kostprijs van kapitaal.

Limitations and Criticisms

³Hoewel de kostprijs van kapitaal een essentieel hulpmiddel is, kent het ook beperkingen en kritiekpunten:

• Complexiteit van Schatting: Het nauwkeurig schatten van de kosten van eigen vermogen en vreemd vermogen kan complex zijn, vooral voor niet-beursgenoteerde bedrijven of bedrijven met een ongebruikelijke [kapitaalstructuur]. De componenten, zoals de bèta voor de kosten van eigen vermogen, kunnen gevoelig zijn voor de gebruikte gegevens en de periode.
• Aannames: De WACC-berekening berust op verschillende aannames, zoals een constante [schuld]-tot-eigen-vermogen verhouding, die in de praktijk niet altijd standhouden. Ook gaat het er vaak van uit dat het [risico] van nieuwe projecten vergelijkbaar is met het gemiddelde risico van het bedrijf, wat niet altijd het geval is.
• Marktvolatiliteit: De marktprijzen van [aandelen] en [obligaties] fluctueren, wat betekent dat de kostprijs van kapitaal voortdurend verandert en een momentopname is.
• Subjectiviteit: Bepaalde inputs, zoals de marktrisicopremie bij de berekening van de kosten van eigen vermogen, kunnen subjectief zijn en leiden tot verschillende uitkomsten.
• Mismatch met Cashflows: Soms wordt de WACC toegepast als disconteringsvoet voor alle projecten, ongeacht hun specifieke [risico]-profiel, wat kan leiden tot suboptimale investeringsbeslissingen. De Harvard Business Review heeft bijvoorbeeld de WACC bekritiseerd als een potentieel gebrekkige maatstaf voor bedrijfswaardering, die tot misleidende resultaten kan leiden.

Kostprijs van kapitaal vs. Ge²wogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC)

De termen "kostprijs van kapitaal" en "gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC)" worden vaak door elkaar gebruikt en zijn in veel contexten synoniem. De WACC is in feite de meest voorkomende en geaccepteerde methode om de kostprijs van kapitaal te berekenen. Er is geen fundamenteel verschil in het onderliggende concept; de kostprijs van kapitaal is het algemene concept van de kosten van fondsen, terwijl WACC de specifieke formule is die wordt gebruikt om die kosten te kwantificeren, rekening houdend met de verschillende financieringsbronnen van een bedrijf. Het is belangrijk om te begrijpen dat de WACC de samengestelde kosten van zowel [eigen vermogen] als [vreemd vermogen] omvat, gewogen naar hun relatieve proporties in de [kapitaalstructuur] van een onderneming.

FAQs

Wat is het primaire doel van het berekenen van de kostprijs van kapitaal?

Het primaire doel is om een referentiewaarde te bepalen, een hurdle rate, waartegen potentiële [investeringen] kunnen worden beoordeeld. Projecten moeten een rendement genereren dat hoger is dan deze kosten om waarde te creëren voor de aandeelhouders.

Waarom is de kostprijs van kapitaal belangrijk voor bedrijven?

Het is belangrijk omdat het bedrijven helpt bij het nemen van weloverwogen financiële beslissingen. Door de kostprijs van kapitaal te kennen, kunnen bedrijven bepalen of een project of investering financieel haalbaar is en bijdraagt aan de waarde van de onderneming. Het beïnvloedt beslissingen over dividenduitkeringen en nieuwe financieringsrondes.

Wat is het verschil tussen de ko¹sten van eigen vermogen en de kosten van vreemd vermogen?

De kosten van eigen vermogen zijn het rendement dat aandeelhouders verwachten voor hun [investering] in de aandelen van een bedrijf, rekening houdend met het [risico] dat zij nemen. De kosten van vreemd vermogen zijn de effectieve rente die een bedrijf betaalt op zijn [schuld], gecorrigeerd voor het belastingvoordeel dat voortvloeit uit de aftrekbaarheid van rentekosten.

Hoe beïnvloedt het belastingtarief de kostprijs van kapitaal?

Het belastingtarief beïnvloedt de kostprijs van kapitaal via de kosten van vreemd vermogen. Omdat rentebetalingen op [schuld] doorgaans fiscaal aftrekbaar zijn, wordt de effectieve kosten van vreemd vermogen na belasting verlaagd, wat de totale kostprijs van kapitaal drukt. Dit creëert een belastingvoordeel voor schuld.