Mercato dei futures

Che cos'è il Mercato dei futures?

Il mercato dei futures è una borsa valori organizzata dove gli acquirenti e i venditori si impegnano a scambiare un asset sottostante specifico a un prezzo predeterminato in una data futura specificata. Rientra nella più ampia categoria degli strumenti derivati, poiché il suo valore deriva da quello dell'asset sottostante. Il mercato dei futures consente ai partecipanti di bloccare i prezzi per transazioni future, offrendo strumenti essenziali per la copertura (Hedging) e la speculazione. I contratti scambiati su questo mercato, noti come contratto futures, sono standardizzati in termini di qualità, quantità e data di consegna, facilitando la liquidità e la trasparenza.

Storia e Origine

L'origine dei mercati dei futures può essere fatta risalire ai mercati dei cereali del Giappone del XVII secolo, dove i contadini e i commercianti cercavano di gestire la volatilità dei prezzi del riso. Tuttavia, i mercati dei futures moderni, come li conosciamo oggi, hanno avuto le loro radici negli Stati Uniti a metà del XIX secolo, in particolare con la fondazione del Chicago Board of Trade (CBOT) nel 1848. Inizialmente, il CBOT era un mercato a pronti per i cereali, ma quasi immediatamente iniziò a negoziare contratti forward. La necessità di standardizzazione per ridurre il rischio di credito e migliorare l'efficienza portò allo sviluppo dei "contratti futures" nel 1864, che erano contratti forward standardizzati e negoziati in borsa. Questa evoluzione fu cruciale per consentire ai produttori agricoli di proteggersi dalle fluttuazioni dei prezzi e garantire i ricavi futuri.

Punti C⁴hiave

• Il mercato dei futures consente di scambiare contratti per l'acquisto o la vendita di un asset a un prezzo predeterminato in una data futura.
• È utilizzato principalmente per la copertura del rischio di prezzo e per la speculazione sulle future direzioni dei prezzi.
• I contratti futures sono standardizzati e negoziati su borse valori regolamentate, garantendo trasparenza e liquidità.
• Richiedono ai partecipanti di depositare un margine iniziale e di mantenere un livello di margine per coprire potenziali perdite.
• La maggior parte dei contratti futures viene liquidata in contanti prima della scadenza, piuttosto che attraverso la consegna fisica dell'asset.

Formula e Calcolo

Il prezzo di un contratto futures (F0) può essere calcolato utilizzando una formula che tiene conto del prezzo a pronti (S0) dell'asset sottostante, del tasso d'interesse privo di rischio (r) e del tempo alla scadenza (T). Per un asset che non paga dividendi o non ha costi di stoccaggio significativi (come la maggior parte delle materie prime non deperibili o gli indici finanziari in un periodo breve), la formula è:

Dove:

• (F_0) = Prezzo del futures
• (S_0) = Prezzo a pronti attuale dell'asset sottostante
• (e) = Base del logaritmo naturale (circa 2.71828)
• (r) = Tasso d'interesse annuale privo di rischio (continuamente composto)
• (T) = Tempo alla scadenza del contratto futures (in anni)

Questa formula riflette il costo di mantenimento (cost-of-carry) dell'asset fino alla data di consegna. Per asset come le materie prime che comportano costi di stoccaggio o benefici come i dividendi (per le azioni), la formula si adatta per includere questi fattori.

Interpretazione del Mercato dei futures

Il mercato dei futures è un indicatore significativo delle aspettative future sui prezzi. Quando il prezzo di un contratto futures è superiore al prezzo a pronti attuale, si parla di contango, suggerendo che i partecipanti al mercato si aspettano un aumento dei prezzi futuri. Al contrario, quando il prezzo del futures è inferiore al prezzo a pronti, si parla di backwardation, indicando l'aspettativa di una diminuzione dei prezzi futuri.

Gli investitori e le aziende interpretano questi prezzi non solo come previsioni, ma anche come opportunità di arbitraggio o di copertura (Hedging). Un'analisi delle curve dei futures (grafici dei prezzi dei futures per diverse scadenze) può rivelare informazioni sulla percezione del mercato riguardo a offerta e domanda future, eventi macroeconomici e fattori stagionali. Un mercato dei futures liquido e trasparente è cruciale per la scoperta dei prezzi, in quanto aggrega le informazioni di numerosi partecipanti per formare un consenso sui valori futuri.

Esempio Ipotetico

Consideriamo un produttore di caffè che si aspetta di raccogliere 10.000 libbre di caffè tra tre mesi. Il prezzo a pronti attuale del caffè è di $2,00 per libbra. Il produttore è preoccupato che il prezzo del caffè possa diminuire prima della raccolta e della vendita.

Per mitigare questo rischio, il produttore decide di utilizzare il mercato dei futures. Trova un contratto futures sul caffè con scadenza tra tre mesi, quotato a $1,95 per libbra. Il contratto ha una dimensione standard di 37.500 libbre, quindi il produttore vende un contratto futures (prendendo una posizione short).

• Scenario 1: Il prezzo del caffè diminuisce.
  Tra tre mesi, il prezzo a pronti del caffè è sceso a $1,80 per libbra.

  • Perdita sul mercato a pronti: Il produttore vende il caffè fisico a $1,80/libbra, subendo una perdita di $0,20/libbra rispetto al prezzo iniziale desiderato di $2,00.
  • Guadagno sul mercato dei futures: Il produttore può ricomprare il contratto futures (chiudere la posizione short) a $1,80 per libbra (presumendo la convergenza del prezzo del futures al prezzo a pronti alla scadenza). Poiché ha venduto a $1,95 e riacquistato a $1,80, ha realizzato un profitto di $0,15 per libbra sul contratto futures.
  • Risultato netto: La perdita di $0,20/libbra sul caffè fisico è parzialmente compensata dal guadagno di $0,15/libbra sul futures, riducendo la perdita netta a $0,05/libbra. La copertura (Hedging) ha stabilizzato il ricavo effettivo del produttore più vicino al prezzo del futures che aveva bloccato.

• Scenario 2: Il prezzo del caffè aumenta.
  Tra tre mesi, il prezzo a pronti del caffè è salito a $2,10 per libbra.

  • Guadagno sul mercato a pronti: Il produttore vende il caffè fisico a $2,10/libbra, realizzando un guadagno.
  • Perdita sul mercato dei futures: Il produttore ricompra il contratto futures a $2,10/libbra. Avendo venduto a $1,95 e riacquistato a $2,10, ha una perdita di $0,15 per libbra sul contratto futures.
  • Risultato netto: Il guadagno sul caffè fisico è parzialmente compensato dalla perdita sul futures. Il produttore ha sacrificato parte del potenziale rialzo dei prezzi per la certezza fornita dalla copertura.

Questo esempio illustra come il mercato dei futures permetta la gestione del rischio di prezzo, fornendo stabilità finanziaria contro la volatilità del mercato.

Applicazioni Pratiche

Il mercato dei futures svolge un ruolo critico in diverse aree dei mercati finanziari ed economici:

• Gestione del Rischio (Hedging): Aziende come agricoltori, compagnie aeree, e società energetiche utilizzano i contratti futures per bloccare i prezzi futuri di materie prime come grano, petrolio o gas naturale. Questo consente loro di proteggersi da movimenti avversi dei prezzi, stabilizzando i costi o i ricavi e permettendo una migliore pianificazione del budget. Ad esempio, una compagnia aerea può acquistare³ futures sul carburante per aerei per fissare i costi del carburante per i mesi successivi. La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) degli Stati Uniti definisce l'hedging come un uso fondamentale di questi mercati.
• Speculazione: I trader e gli investitori utilizzano il mercato dei futures per esprimere una visione direzionale sui prezzi futuri degli asset, cercando di trarre profitto dalle loro previsioni. La loro attività contribuisce alla liquidità del mercato e alla scoperta dei prezzi.
• Arbitraggio: I partecipanti al mercato cercano opportunità di arbitraggio sfruttando le discrepanze di prezzo tra il mercato dei futures e il mercato a pronti o tra diversi contratti futures. Questo processo aiuta a mantenere l'efficienza dei prezzi in tutti i mercati.
• Scoperta dei Prezzi: Il meccanismo di negoziazione trasparente e centralizzato del mercato dei futures, facilitato da borse valori come il CME Group, aggrega le informazioni di un'ampia gamma di partecipanti. Questo porta a una determinazione del prezzo efficiente che riflette le aspettative collettive del mercato riguardo all'offerta e alla domanda future dell'asset sottostante. Le risorse educative del [CME Group's educational ²resources](https://www.cmegroup.com/education/courses/basics-of-futures/what-are-futures-markets.html) spesso evidenziano questo ruolo.
• Indici di Mercato: I futures sugli indici azionari consentono agli investitori di ottenere esposizione a un intero indice di mercato (come S&P 500 o EURO STOXX 50) con una singola transazione, senza dover acquistare ogni singola azione. Sono ampiamente utilizzati per la gestione di portafoglio e la calibrazione dell'esposizione al mercato.

Limiti e Critiche

Nonostante i loro numerosi vantaggi, i mercati dei futures presentano anche limiti e sono soggetti a critiche:

• Leverage Elevato e Rischio: I contratti futures implicano un alto grado di leverage. I trader devono depositare solo una piccola percentuale del valore totale del contratto come margine iniziale. Sebbene ciò possa amplificare i guadagni, amplifica anche le perdite, potenzialmente superando l'investimento iniziale.
• Volatilità e Margin Call: La volatilità dei prezzi nel mercato dei futures può portare a frequenti "margin call", richiedendo ai trader di depositare fondi aggiuntivi per mantenere le loro posizioni. La mancata soddisfazione di una margin call può comportare la chiusura forzata della posizione e perdite significative.
• Complessità e Rischio di Base: I mercati dei futures possono essere complessi, in particolare per i neofiti. Inoltre, la copertura (Hedging) utilizzando i futures non è sempre perfetta a causa del "rischio di base" – la possibilità che il prezzo del futures non converga perfettamente con il prezzo a pronti dell'asset sottostante alla scadenza.
• Percezione della Speculazione Distorcente: Sebbene la speculazione fornisca liquidità, in periodi di estrema volatilità o crisi, i futures e altri derivati sono stati talvolta criticati per aver amplificato i movimenti dei prezzi o per aver contribuito all'instabilità del mercato. Alcuni analisi sostengono che la deregolamentazione di alcune forme di derivati ha contribuito alla crisi finanziaria del 2008, sottolineando i rischi legati a un'eccessiva speculazione o alla mancanza di un adeguato regolamento.
• Mancanza di Flessibilità: A differenza dei contratti fo¹rward personalizzabili, i contratti futures sono altamente standardizzati, il che significa che i loro termini (dimensione del contratto, data di scadenza, qualità dell'asset) sono fissi. Questa mancanza di flessibilità potrebbe non adattarsi a tutte le esigenze specifiche degli operatori.

Mercato dei futures vs. Mercato a pronti

La distinzione fondamentale tra il mercato dei futures e il mercato a pronti risiede nel tempo di consegna dell'asset e nella natura del prezzo.

Nel mercato a pronti, una transazione viene eseguita "sul posto", con la consegna e il pagamento che avvengono quasi immediatamente al prezzo di mercato corrente. Al contrario, nel mercato dei futures, il prezzo viene bloccato oggi, ma lo scambio dell'asset sottostante e il regolamento avverranno in una data futura. Questa distinzione è cruciale per la gestione del rischio e la pianificazione aziendale, consentendo agli attori del mercato di proteggersi dalla volatilità futura dei prezzi.

FAQs

D: Qual è il ruolo delle compensazione nel mercato dei futures?
R: La compensazione è un processo critico nel mercato dei futures. Una stanza di compensazione agisce come intermediario per ogni transazione, diventando l'acquirente per ogni venditore e il venditore per ogni acquirente. Questo elimina il rischio di controparte tra gli operatori e garantisce l'integrità del mercato. La stanza di compensazione gestisce anche le margin call giornaliere.

D: Tutti i contratti futures portano alla consegna fisica dell'asset?
R: No. La stragrande maggioranza dei contratti futures viene chiusa o "offsettata" prima della scadenza. Ciò significa che un acquirente venderà il proprio contratto o un venditore riacquisterà il proprio, liquidando la posizione in contanti. La consegna fisica si verifica solo in una piccola percentuale di contratti, tipicamente quelli detenuti fino alla data di scadenza da coloro che desiderano effettivamente ricevere o consegnare l'asset sottostante.

D: Come influiscono i tassi d'interesse sul prezzo dei futures?
R: I tassi d'interesse sono una componente chiave del costo di mantenimento di un asset. Un aumento dei tassi d'interesse generalmente aumenta il costo di mantenimento dell'asset fino alla consegna futura, il che, a sua volta, tende ad aumentare il prezzo dei futures per quell'asset, assumendo che altri fattori rimangano costanti. Questo perché tenere l'asset fisico implica un costo opportunità del capitale.

D: I futures sono solo per le materie prime?
R: No. Sebbene i mercati dei futures siano nati per le materie prime agricole, oggi esistono contratti futures su un'ampia varietà di asset sottostante, inclusi indici azionari, valuta estera, obbligazioni, tassi d'interesse e persino eventi climatici. Questa diversificazione ha ampliato notevolmente l'utilità del mercato dei futures per la gestione del rischio e la speculazione in diversi settori finanziari.