Rendimiento requerido

¿Qué es el Rendimiento Requerido?

El rendimiento requerido es la tasa de retorno mínima que un inversor espera recibir para justificar la asunción del riesgo asociado a una inversión particular. Este concepto es fundamental en la valoración de activos y las finanzas corporativas, ya que actúa como un umbral. Si un proyecto o inversión no puede ofrecer un rendimiento igual o superior a esta tasa, no se considera una oportunidad atractiva. El rendimiento requerido compensa a los inversores por el valor temporal del dinero, el riesgo inherente y la inflación esperada. A menudo se utiliza indistintamente con términos como "tasa de descuento" o "costo de capital" desde la perspectiva de la empresa.

Historia y Origen

El concepto de rendimiento requerido ha evolucionado a lo largo de la historia de las finanzas, profundamente ligado a la comprensión del riesgo y su relación con la rentabilidad. Antes de la formalización de modelos modernos, los inversores y las empresas establecían tasas de retorno mínimas de forma más intuitiva o basándose en experiencias pasadas y las condiciones del mercado de capitales.

Un hito crucial en la formalización del rendimiento requerido fue el desarrollo del Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM) a principios de la década de 1960. Investigadores como William Sharpe, John Lintner, Jan Mossin y Jack Treynor desarrollaron este modelo de forma independiente, basándose en el trabajo pionero de Harry Markowitz sobre la diversificación de carteras. El CAPM proporcionó un marco coherente para relacionar el rendimiento esperado de un activo con su riesgo sistemático. William Sharpe, en particular, recibió el Premio Nobel de Ciencias Económicas en 1990 por sus contribuciones a este campo. Este modelo se convirtió ⁴rápidamente en la piedra angular para determinar el rendimiento requerido de los activos, al establecer que los inversores solo deberían ser compensados por el riesgo no diversificable.

Puntos Clave

• El rendimiento requerido es la tasa de retorno mínima que un inversor o empresa exige para considerar viable una inversión.
• Compensa al inversor por el riesgo de la inversión, el valor temporal del dinero y las expectativas de inflación.
• Es un componente crítico en las decisiones de valoración de activos y proyectos de inversión.
• Se utiliza como tasa de descuento en modelos para calcular el valor presente neto de los flujos de efectivo futuros.
• Su cálculo puede variar según el modelo utilizado (ej., CAPM, WACC) y la perspectiva del inversor o la empresa.

Fórmula y Cálculo

Una de las formas más comunes de calcular el rendimiento requerido, especialmente para acciones o proyectos de capital, es a través del Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM). La fórmula del CAPM es la siguiente:

Donde:

• (R_i) = El rendimiento requerido del activo (i).
• (R_f) = La tasa libre de riesgo, que representa el retorno de una inversión sin riesgo (ej., bonos del tesoro a corto plazo).
• (\beta_i) (Beta) = La medida del riesgo sistemático del activo (i), que indica la volatilidad del activo en relación con el mercado general.
• (R_m) = El retorno esperado del mercado.
• ((R_m - R_f)) = La prima de riesgo del mercado, que es el retorno adicional que los inversores esperan por asumir el riesgo promedio del mercado.

Otra forma común de ver el rendimiento requerido, particularmente desde la perspectiva de una empresa que busca financiar sus operaciones, es a través del Costo de capital promedio ponderado (WACC). Este integra el costo de diferentes fuentes de financiación (deuda y capital propio) para determinar la tasa de retorno mínima que la empresa debe generar en sus inversiones para satisfacer a sus financiadores.

Interpretación del Rendimiento Requerido

El rendimiento requerido es una métrica fundamental para la toma de decisiones financieras. Su interpretación permite a los inversores y a las empresas evaluar la viabilidad y el atractivo de las oportunidades de inversión.

Desde la perspectiva del inversor, si el rendimiento esperado de una inversión es mayor que su rendimiento requerido, la inversión se considera atractiva. Esto significa que la recompensa potencial supera el mínimo aceptable por el riesgo asumido. Por el contrario, si el rendimiento esperado es menor, la inversión debería ser rechazada, ya que no compensa adecuadamente el riesgo.

Para una empresa, el rendimiento requerido, a menudo representado por el costo de capital, es la tasa de descuento utilizada para evaluar proyectos de inversión. Un proyecto se considerará aceptable si su rentabilidad interna excede el costo de capital de la empresa. En esencia, actúa como una "tasa de corte" o "tasa de obstáculo" que cualquier inversión debe superar para añadir valor a la empresa.

Ejemplo Hipotético

Supongamos que un inversor está evaluando la compra de una acción de la empresa "Alpha Corp". El inversor quiere determinar el rendimiento requerido para esta inversión utilizando el CAPM.

Datos disponibles:

• Tasa libre de riesgo ((R_f)): 3% (basado en un bono del tesoro a 10 años).
• Beta de Alpha Corp. ((\beta_i)): 1.2 (indica que la acción es un 20% más volátil que el mercado).
• Retorno esperado del mercado ((R_m)): 8%.

Cálculo del rendimiento requerido:

El inversor ha determinado que el rendimiento requerido para la acción de Alpha Corp. es del 9%. Esto significa que si el rendimiento esperado futuro de la acción de Alpha Corp. es inferior al 9%, el inversor debería considerar otras opciones. Si el rendimiento esperado es superior al 9%, entonces la inversión es atractiva. Esta tasa también se usaría para descontar los flujos de efectivo futuros de la empresa para calcular su valor presente neto y tomar una decisión de inversión informada.

Aplicaciones Prácticas

El rendimiento requerido es una herramienta indispensable en varias áreas de las finanzas:

• Valoración de Empresas y Activos: Es la tasa de descuento clave en los modelos de flujos de efectivo descontados (DCF) para determinar el valor intrínseco de una empresa o de un activo. Un rendimiento requerido más alto resultará en una valoración más baja, y viceversa. Las empresas públicas, por ejemplo, deben reportar sus reservas utilizando tasas de descuento estándar, como lo exige la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) para permitir comparaciones de valoraciones.
• Decisiones de Inversión de Capital (Capital Budgeting): Las empresas lo utilizan para³ evaluar la viabilidad de nuevos proyectos de inversión. Un proyecto solo se emprenderá si su rendimiento proyectado supera el rendimiento requerido de la empresa, que a menudo se calcula como el costo de capital promedio ponderado (WACC).
• Gestión de Carteras: Los gestores de fondos lo emplean para seleccionar valores que prometen superar esta tasa mínima, optimizando la relación riesgo-rentabilidad de la cartera. Ayuda a alinear las inversiones con la tolerancia al riesgo y los objetivos de rentabilidad de los inversores individuales o institucionales en el mercado de capitales.
• Análisis de Rentabilidad: Permite comparar la rentabilidad de diferentes inversiones con sus niveles de riesgo asociados. Si una inversión tiene un riesgo más alto, se le exigirá un rendimiento mayor para ser considerada viable.

Limitaciones y Críticas

A pesar de su utilidad generalizada, el rendimiento requerido y los modelos utilizados para calcularlo, como el CAPM, presentan varias limitaciones y han sido objeto de críticas:

• Subjetividad y Estimación de Entradas: La determinación de las entradas para el cálculo del rendimiento requerido, como la beta, la tasa libre de riesgo y la prima de riesgo del mercado, puede ser subjetiva. Por ejemplo, la elección de una tasa libre de riesgo (como los bonos del Tesoro de EE. UU.) puede variar en el tiempo y no estar completamente "libre de riesgo" en todos los contextos. Las fluctuaciones en las tasas de interés (ver datos de la Reserva Federal) o las expectativas de inflación pueden afectar significativamen²te el cálculo.
• Supuestos del Modelo: Modelos como el CAPM se basan en supuestos simplificadores, como la existencia de mercados eficientes, la aversión al riesgo de los inversores y la capacidad de los inversores para endeudarse o prestar a la tasa libre de riesgo. En la realidad, estos supuestos rara vez se cumplen por completo, lo que puede llevar a resultados menos precisos.
• La Beta no lo Explica Todo: El CAPM postula que solo el riesgo sistemático (medido por la beta) influye en el rendimiento requerido. Sin embargo, investigaciones posteriores, como el modelo de tres factores de Fama y French, sugieren que otros factores, como el tamaño de la empresa y la relación valor contable/valor de mercado, también pueden explicar la rentabilidad de las acciones. Esto implica que el CAPM podría no capturar todos los impulsores del rendimiento requerido.
• Estabilidad de la B¹eta: La beta de un activo puede cambiar con el tiempo, lo que significa que el rendimiento requerido calculado con una beta histórica puede no ser un indicador fiable del rendimiento futuro.
• Ignora otros factores de riesgo: Aunque el rendimiento requerido considera el riesgo y la inflación, podría no capturar completamente otros riesgos específicos, como el riesgo de liquidez o el riesgo regulatorio.

Rendimiento Requerido vs. Rendimiento Esperado

Aunque los términos "rendimiento requerido" y "rendimiento esperado" están estrechamente relacionados en el ámbito de las finanzas, representan conceptos distintos desde diferentes perspectivas.

El rendimiento requerido (o tasa de obstáculo) es la tasa mínima de retorno que un inversor debe recibir para justificar una inversión, dado su nivel de riesgo y las oportunidades de inversión alternativas. Es una métrica subjetiva que depende de la tolerancia al riesgo del inversor individual y del costo de capital de una empresa. Se utiliza antes de realizar una inversión para decidir si vale la pena.

Por otro lado, el rendimiento esperado es la rentabilidad que un inversor anticipa o pronostica que generará una inversión, basándose en un análisis de posibles escenarios futuros y sus probabilidades. Se calcula a partir de proyecciones y datos históricos, y representa el promedio ponderado de todos los posibles resultados de rentabilidad. El rendimiento esperado es una estimación de lo que podría suceder.

La relación entre ambos es fundamental para la decisión de inversión: un inversor solo procederá con una inversión si su rendimiento esperado es igual o superior a su rendimiento requerido.

Preguntas Frecuentes

¿Por qué es importante el rendimiento requerido?

Es crucial porque ayuda a los inversores y empresas a tomar decisiones de inversión racionales. Permite evaluar si una inversión compensa adecuadamente el riesgo asumido y el costo de oportunidad del capital, asegurando que solo se persigan proyectos de inversión que añadirán valor.

¿Quién establece el rendimiento requerido?

No lo establece una entidad única. Para los inversores individuales, es una decisión personal basada en su tolerancia al riesgo y sus objetivos financieros. Para las empresas, es determinado por su costo de capital, que refleja las expectativas de sus proveedores de fondos (accionistas y acreedores).

¿Puede cambiar el rendimiento requerido?

Sí, el rendimiento requerido puede cambiar debido a varios factores, incluyendo: cambios en la tasa libre de riesgo (por ejemplo, movimientos en las tasas de interés establecidas por los bancos centrales), variaciones en la prima de riesgo del mercado, cambios en la percepción del riesgo de una inversión específica (su beta), o alteraciones en las expectativas de inflación.

¿Cómo se relaciona el rendimiento requerido con la valoración?

En la valoración de activos mediante modelos de flujos de efectivo descontados, el rendimiento requerido actúa como la tasa de descuento que convierte los flujos de efectivo futuros en su valor presente neto actual. Una tasa de descuento más alta reduce el valor presente, y una más baja lo aumenta.