Rendimientos esperados

What Is Rendimientos esperados?

Los Rendimientos esperados son la ganancia o pérdida prospectiva que un inversor anticipa de una inversión durante un período futuro. Es una estimación, no una garantía, y representa el promedio ponderado de los posibles resultados de rendimiento de una inversión, considerando sus probabilidades asociadas. Este concepto es fundamental dentro de la Teoría de cartera, un marco matemático que busca optimizar la combinación de activos para maximizar la rentabilidad para un nivel dado de Riesgo. La determinación de los rendimientos esperados es un pilar en la toma de decisiones de inversión y la construcción de un Portafolio de inversión diversificado.

History and Origin

El concepto de rendimientos esperados se formalizó y ganó prominencia con el desarrollo de la Teoría Moderna de Cartera (MPT, por sus siglas en inglés) por Harry Markowitz. Markowitz introdujo la MPT en su artículo de 1952, "Portfolio Selection", publicado en The Journal of Finance. Su trabajo pionero estableció un marco matemático para analizar y construir carteras, enfatizando que el riesgo y la Rentabilidad de un activo individual deben evaluarse en el contexto de cómo contribuyen al riesgo y la rentabilidad general de un portafolio. Markowitz recibió el Premio Nobel Conmemorativo de Ciencias Económicas en 1990 por esta contribución, que sentó las bases de la Gestión de cartera moderna y la Diversificación. Su modelo introdujo conce¹⁰, ¹¹ptos como los rendimientos esperados y las medidas de dispersión, como la Volatilidad, en el análisis de carteras, y la importancia de la covarianza entre los rendimientos de diferentes títulos para la selección de activos. Una visión general de la teor⁹ía moderna de la cartera y su impacto en las finanzas se puede encontrar en un FRBSF Economic Letter de 2005.

Key Takeaways

Los rendimientos esperados son una estimación prospectiva de la ganancia o pérdida potencial de una inversión.
Se calculan como un promedio ponderado de posibles resultados, considerando la probabilidad de cada escenario.
Son un componente crítico en la Asignación de activos y la construcción de carteras diversificadas.
A diferencia de los rendimientos históricos, los rendimientos esperados miran hacia el futuro y conllevan incertidumbre.
No garantizan resultados futuros y están sujetos a Riesgo inherente.

Formula and Calculation

El cálculo más básico de los rendimientos esperados para una sola inversión implica ponderar cada posible rendimiento por su probabilidad de ocurrencia.

Para una sola inversión:
$E(R) = \sum_{i=1}^{n} (R_i \times P_i)$
Donde:

( E(R) ) = Rendimiento esperado
( R_i ) = Rendimiento posible en el escenario i
( P_i ) = Probabilidad de que ocurra el rendimiento ( R_i )
( n ) = Número de escenarios posibles

Para un portafolio de inversiones, el rendimiento esperado es el promedio ponderado de los rendimientos esperados de los activos individuales que lo componen:
$E(R_p) = \sum_{i=1}^{n} (w_i \times E(R_i))$
Donde:

( E(R_p) ) = Rendimiento esperado del portafolio
( w_i ) = Ponderación del activo i en el portafolio
( E(R_i) ) = Rendimiento esperado del activo i
( n ) = Número de activos en el portafolio

Modelos más sofisticados, como el Modelo de valoración de activos financieros (CAPM, por sus siglas en inglés), se utilizan para estimar los rendimientos esperados de un activo individual. El CAPM relaciona el rendimiento esperado de un activo con su Beta (una medida de su Riesgo sistemático), la Tasa libre de riesgo y la Prima de riesgo de mercado.

Interpreting the Rendimientos esperados

Los rendimientos esperados son una proyección y deben interpretarse como el resultado promedio de una inversión si se repitiera un gran número de veces, bajo las mismas condiciones de probabilidad. No representan un valor garantizado, sino la mejor estimación de lo que podría ocurrir en el futuro.

Un rendimiento esperado más alto generalmente se asocia con un mayor Riesgo. Los inversores los utilizan para evaluar si una inversión ofrece una compensación adecuada por el nivel de riesgo asumido. Por ejemplo, una acción con un rendimiento esperado del 15% podría ser atractiva, pero solo si el riesgo asociado (su Volatilidad o la probabilidad de una pérdida significativa) es aceptable para el inversor y su Horizonte de inversión.

Los rendimientos esperados también son cruciales para comparar diferentes oportunidades de inversión. Al tener una cifra estimada de los rendimientos futuros, los inversores pueden tomar decisiones informadas sobre dónde asignar su capital, buscando el equilibrio óptimo entre riesgo y recompensa.

Hypothetical Example

Considere un inversor que evalúa dos posibles inversiones para un portafolio simplificado: una acción de tecnología y un bono corporativo.

Acción de Tecnología (AT):

Escenario 1 (crecimiento alto): Rendimiento del 25%, Probabilidad del 40%
Escenario 2 (crecimiento moderado): Rendimiento del 10%, Probabilidad del 30%
Escenario 3 (recesión): Rendimiento del -15%, Probabilidad del 30%

Rendimiento esperado de AT:
( E(R_{AT}) = (0.25 \times 0.40) + (0.10 \times 0.30) + (-0.15 \times 0.30) )
( E(R_{AT}) = 0.10 + 0.03 - 0.045 )
( E(R_{AT}) = 0.085 ) o 8.5%

Bono Corporativo (BC):

Escenario 1 (estable): Rendimiento del 5%, Probabilidad del 60%
Escenario 2 (incumplimiento): Rendimiento del -2%, Probabilidad del 40%

Rendimiento esperado de BC:
( E(R_{BC}) = (0.05 \times 0.60) + (-0.02 \times 0.40) )
( E(R_{BC}) = 0.03 - 0.008 )
( E(R_{BC}) = 0.022 ) o 2.2%

Si el inversor decide asignar el 60% de su portafolio a la acción de tecnología y el 40% al bono corporativo:

Rendimiento esperado del portafolio:
( E(R_p) = (0.60 \times 0.085) + (0.40 \times 0.022) )
( E(R_p) = 0.051 + 0.0088 )
( E(R_p) = 0.0598 ) o 5.98%

Este ejemplo ilustra cómo los rendimientos esperados se calculan y se combinan para estimar el retorno de un Portafolio de inversión diversificado. El análisis de los escenarios futuros es una parte clave del Análisis fundamental.

Practical Applications

Los rendimientos esperados son fundamentales en varias áreas de las finanzas y la inversión:

Asignación de Activos: Son la base para decidir cómo distribuir el capital entre diferentes clases de activos, como acciones, bonos e inmuebles, buscando optimizar la relación riesgo-rentabilidad del Portafolio de inversión.
Valoración de Activos: Ayudan a determinar el valor intrínseco de un activo al descontar sus flujos de efectivo futuros esperados a una tasa adecuada, reflejando el rendimiento mínimo requerido por el inversor.
Construcción de Carteras: Los gestores de fondos utilizan los rendimientos esperados para seleccionar y ponderar activos dentro de una cartera, buscando alcanzar objetivos específicos de retorno y Riesgo.
Planificación Financiera: Los planificadores financieros los emplean para proyectar el crecimiento de los ahorros para la jubilación, la educación u otros objetivos a largo plazo, permitiendo a los individuos tomar decisiones informadas sobre sus estrategias de ahorro e Inversión.
Regulación y Divulgación: Aunque no son una garantía, las empresas suelen incluir declaraciones prospectivas sobre sus rendimientos esperados o proyecciones financieras en sus informes, con el objetivo de informar a los inversores. Sin embargo, estas declaraciones están sujetas a la normativa de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) en Estados Unidos, que requiere que vayan acompañadas de advertencias significativas sobre los factores que podrían hacer que los resultados reales difieran materialmente de los proyectados. La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OECD) también publica perspectivas ec⁶, ⁷, ⁸onómicas que informan las expectativas generales del mercado.

Limitations and Criticisms

A pesar de su utilidad, los rendimientos esperados tienen limitaciones sig⁴, ⁵nificativas:

Naturaleza Predictiva: Son estimaciones inherentemente inciertas sobre el futuro, no hechos definitivos. La realidad puede desviarse sustancialmente de las expectativas debido a eventos imprevistos, cambios en las condiciones del mercado o errores en las suposiciones subyacentes.
Dependencia de las Suposiciones: El cálculo de los rendimientos esperados depende en gran medida de las suposiciones sobre las probabilidades de diferentes escenarios y los rendimientos asociados. Pequeñas variaciones en estas suposiciones pueden llevar a grandes diferencias en los resultados esperados. La Eficiencia del mercado también juega un papel en la validez de estas suposiciones.
Riesgo de Modelo: Los modelos complejos utilizados para pronosticar rendimientos, como el CAPM, se basan en varias suposiciones simplificadoras que pueden no reflejar perfectamente la complejidad del mundo real. Por ejemplo, el Modelo de valoración de activos financieros (CAPM) ha sido objeto de críticas por su incapacidad para explicar completamente los rendimientos observados y por ignorar otros factores de riesgo. Eugene Fama y Kenneth French son conocidos por sus investigaciones que señalan las limitaciones del CAPM, sugiriendo que factores adicionales como el tamaño de la empresa y la relación valor contable-mercado también influyen en los rendimientos.
Sesgos Conductuales: Las expectativas de los inversores pueden estar influenciadas por sesgos psicológicos,¹, ², ³ llevando a pronósticos excesivamente optimistas o pesimistas que no se basan puramente en datos objetivos.
No Linealidad: Las relaciones entre riesgo y rendimiento pueden no ser siempre lineales o estables en el tiempo, lo que dificulta la proyección precisa de los rendimientos.

En última instancia, si bien los rendimientos esperados proporcionan una herramienta valiosa para la Gestión de cartera y la toma de decisiones, los inversores deben ser conscientes de sus limitaciones y utilizarlos como una guía, no como una profecía.

Rendimientos esperados vs. Rendimientos históricos

La principal distinción entre Rendimientos esperados y Rendimientos históricos radica en su orientación temporal y su propósito. Los rendimientos esperados son proyecciones hacia el futuro, representando lo que un inversor anticipa ganar de una inversión en el futuro, basándose en análisis, modelos y suposiciones sobre condiciones futuras del mercado. Son inherentemente inciertos y se utilizan para la toma de decisiones prospectivas, como la Asignación de activos y la construcción de carteras.

Por otro lado, los rendimientos históricos son el rendimiento pasado real de una inversión durante un período específico. Se basan en datos observados y se utilizan para analizar el desempeño pasado, identificar tendencias y patrones, y, a menudo, como un insumo para estimar los rendimientos esperados, aunque con la advertencia de que "el rendimiento pasado no garantiza resultados futuros". Mientras que los rendimientos históricos son hechos medibles, los rendimientos esperados son estimaciones y proyecciones. La confusión surge a menudo porque los rendimientos históricos se utilizan comúnmente como un punto de partida para pronosticar los rendimientos esperados, pero es crucial reconocer que las condiciones futuras pueden diferir significativamente del pasado.

FAQs

¿Cómo se utilizan los rendimientos esperados en la planificación financiera?

En la planificación financiera, los rendimientos esperados se utilizan para crear proyecciones a largo plazo sobre cómo crecerán las inversiones. Esto ayuda a los individuos a determinar cuánto necesitan ahorrar regularmente para alcanzar objetivos como la jubilación o la financiación de la educación, considerando el crecimiento potencial de sus activos. También influyen en la Asignación de activos de un plan.

¿Son los rendimientos esperados una garantía de ganancias futuras?

No, los rendimientos esperados no son una garantía. Son solo una estimación o una proyección basada en suposiciones y modelos. Los resultados reales pueden ser más altos o más bajos de lo esperado debido a la Volatilidad del mercado, eventos económicos imprevistos y otros factores de Riesgo.

¿Cómo se calculan los rendimientos esperados de un portafolio?

El rendimiento esperado de un portafolio se calcula como el promedio ponderado de los rendimientos esperados de cada activo individual dentro del portafolio. La ponderación de cada activo es su proporción en el valor total del portafolio.

¿Qué factores influyen en la estimación de los rendimientos esperados?

Varios factores influyen en la estimación de los rendimientos esperados, incluyendo las condiciones macroeconómicas (como las tasas de crecimiento del PIB, la inflación y las tasas de interés, tal como se pueden encontrar en el OECD Economic Outlook), las tasas de interés actuales, las tasas de crecimiento de las ganancias corporativas, la valoración de los activos y las primas de riesgo esperadas. El Análisis fundamental y las condiciones del mercado son cruciales.

¿Por qué es importante entender los rendimientos esperados?

Comprender los rendimientos esperados es crucial porque ayuda a los inversores a tomar decisiones de inversión informadas, comparar diferentes oportunidades de inversión y gestionar sus expectativas. Permite construir una Estrategia de inversión que se alinee con su tolerancia al riesgo y sus objetivos financieros, incluso si los resultados no están garantizados.