Rischio

Cos'è il Rischio?

Il rischio in finanza si riferisce all'incertezza che un investimento o un portafoglio possa non raggiungere i suoi rendimenti attesi. È la possibilità di perdere capitale o di ottenere un rendimento inferiore a quello previsto. Nell'ambito della gestione finanziaria e della teoria del portafoglio, il rischio è una componente fondamentale che gli investitori devono valutare e gestire attentamente per bilanciare i potenziali rendimenti con la probabilità di perdita.

Storia e Origine

Il concetto di rischio è intrinseco all'attività umana, ma la sua formalizzazione in ambito finanziario è un fenomeno relativamente moderno. Prima del XX secolo, la gestione del rischio in finanza era spesso rudimentale e basata sull'intuizione. La vera svolta è avvenuta a metà del Novecento con l'emergere della moderna teoria del portafoglio (MPT), introdotta dal Premio Nobel Harry Markowitz nel suo articolo "Portfolio Selection" del 1952. Markowitz rivoluzionò la comprensione del rischio, dimostrando come gli investitori potessero ottimizzare i loro portafogli considerando non solo il rendimento atteso dei singoli asset, ma anche la loro volatilità e correlazione. Questo lav¹⁷oro ha gettato le basi per la quantificazione del rischio e ha trasformato la gestione degli investimenti in una disciplina più scientifica. Il Premio N¹³, ¹⁴, ¹⁵, ¹⁶obel per le Scienze Economiche fu assegnato a Markowitz nel 1990 per il suo pionieristico contributo alla teoria della scelta del portafoglio. Anche prima¹² di Markowitz, la gestione del rischio è stata influenzata da eventi storici significativi; ad esempio, la storia della gestione del rischio include l'evoluzione da semplici sistemi assicurativi a complessi modelli finanziari, con radici che risalgono a millenni fa.

Punti Ch¹¹iave

• Il rischio finanziario è la probabilità che un investimento non raggiunga il rendimento atteso o subisca una perdita.
• Misurare e gestire il rischio è cruciale per la costruzione di un portafoglio che bilanci rendimento e sicurezza.
• Esistono diverse categorie di rischio, inclusi il rischio sistematico (non diversificabile) e il rischio non sistematico (specifico dell'asset).
• La diversificazione è una delle strategie primarie per mitigare il rischio non sistematico.
• La percezione e la tolleranza al rischio variano significativamente tra gli investitori.

Formula e Calcolo

Il rischio è spesso quantificato utilizzando misure statistiche come la deviazione standard o la varianza del rendimento. Queste misure indicano la dispersione dei possibili rendimenti intorno al rendimento medio atteso.

La formula per la deviazione standard (σ), una misura comune del rischio, è:

Dove:

• ( R_i ) = Ogni singola osservazione del rendimento
• ( \bar{R} ) = Il rendimento medio (atteso)
• ( N ) = Il numero di osservazioni
• ( \sum ) = Simbolo di sommatoria

Il beta è un'altra misura del rischio sistematico di un'azione o di un portafoglio rispetto al mercato complessivo.

Interpretazione del Rischio

L'interpretazione del rischio dipende dal contesto e dagli obiettivi dell'investitore. Una maggiore volatilità implica un rischio più elevato, suggerendo che i rendimenti dell'investimento possono discostarsi significativamente dalla media. Gli investitori avversi al rischio tendono a preferire investimenti con una minore deviazione standard per un dato livello di rendimento atteso.

In termini di valutazione degli asset, il rischio è strettamente legato al costo del capitale: gli investimenti più rischiosi richiedono un tasso di rendimento atteso più elevato per compensare l'incertezza. Comprendere la propria tolleranza al rischio è fondamentale per prendere decisioni di investimento informate.

Esempio Ipotetico

Consideriamo due investimenti ipotetici: Azione A e Obbligazione B.

• Azione A: Ha registrato rendimenti annuali del +20%, -10%, +30%, -5%, +15%.
• Obbligazione B: Ha registrato rendimenti annuali del +4%, +3%, +5%, +4%, +3%.

Calcoliamo il rendimento medio e la deviazione standard per ciascuno.

Azione A:
Rendimento medio (R_bar) = (20 - 10 + 30 - 5 + 15) / 5 = 10%
Varianza = [ (20-10)^2 + (-10-10)^2 + (30-10)^2 + (-5-10)^2 + (15-10)^2 ] / (5-1)
Varianza = [ 100 + 400 + 400 + 225 + 25 ] / 4 = 1150 / 4 = 287.5
Deviazione Standard = $\sqrt{287.5}$ ≈ 16.96%

Obbligazione B:
Rendimento medio (R_bar) = (4 + 3 + 5 + 4 + 3) / 5 = 3.8%
Varianza = [ (4-3.8)^2 + (3-3.8)^2 + (5-3.8)^2 + (4-3.8)^2 + (3-3.8)^2 ] / (5-1)
Varianza = [ 0.04 + 0.64 + 1.44 + 0.04 + 0.64 ] / 4 = 2.8 / 4 = 0.7
Deviazione Standard = $\sqrt{0.7}$ ≈ 0.84%

L'Azione A ha un rendimento medio più elevato (10% vs 3.8%), ma anche una deviazione standard significativamente maggiore (16.96% vs 0.84%), indicando un rischio molto più elevato. Questo esempio illustra come il rischio misurato dalla deviazione standard possa essere molto diverso tra azioni e obbligazioni.

Applicazioni Pratiche

Il rischio è un elemento centrale in quasi ogni aspetto dei mercati finanziari e della pianificazione.

• Gestione degli Investimenti: I gestori di portafoglio utilizzano modelli di rischio per costruire portafogli diversificati che si allineano con la tolleranza al rischio dei clienti. La gestione del portafoglio è intrinsecamente legata alla gestione del rischio.
• Regolamentazione Bancaria: Le autorità di regolamentazione, come il Comitato di Basilea per la Vigilanza Bancaria, stabiliscono standard per la gestione del rischio nelle istituzioni finanziarie attraverso gli Accordi di Basilea (Basilea I, II e III). Questi accordi impongono requisiti patrimoniali per garantire che le banche abbiano capitale sufficiente per coprire diversi tipi di rischio (credito, mercato, operativo).
• Decisioni Aziendali: Le azi⁷, ⁸, ⁹, ¹⁰ende valutano il rischio in progetti di investimento, decisioni di fusione e acquisizione, e strategie di copertura per proteggersi dalle fluttuazioni dei tassi di interesse o dei tassi di cambio.
• Pianificazione Finanziaria Personale: Gli individui valutano il rischio quando scelgono piani pensionistici, prodotti assicurativi o strategie di investimento, considerando il proprio orizzonte temporale e gli obiettivi finanziari.

Limiti e Critiche

Nonostante la sua centralità, la quantificazione e la gestione del rischio presentano limitazioni. I modelli di rischio, inclusi quelli basati sulla deviazione standard, spesso presuppongono una distribuzione normale dei rendimenti e una stazionarietà delle relazioni di mercato, condizioni che raramente si verificano in scenari reali, soprattutto durante periodi di stress finanziario. La crisi finanziaria globale del 2008 ha evidenziato gravi fallimenti nella gestione del rischio, con molti modelli che non sono riusciti a catturare la vera entità del rischio sistemico e di coda. L'eccessiva dipendenza da modelli quan², ³, ⁴, ⁵, ⁶titativi può creare una falsa sensazione di sicurezza e portare a decisioni errate, specialmente quando si verificano eventi "cigno nero" o anomalie di mercato. Inoltre, i modelli di rischio tendono a¹ basarsi su dati storici, il che significa che potrebbero non prevedere adeguatamente rischi nuovi o emergententi.

Rischio vs. Incertezza

Sebbene spesso usati in modo intercambiabile, "rischio" e "incertezza" hanno significati distinti in finanza ed economia.

Un esempio di rischio è sapere che un dado ha sei facce e che ogni faccia ha una probabilità di 1/6 di uscire. Un esempio di incertezza potrebbe essere il futuro impatto di una tecnologia dirompente o di un cambiamento climatico imprevedibile sui mercati finanziari.

Domande Frequenti

Qual è la differenza tra rischio di mercato e rischio specifico?

Il rischio di mercato, o sistematico, è il rischio che deriva dai fattori che influenzano l'intero mercato, come le fluttuazioni economiche o i cambiamenti nei tassi di interesse. Non può essere eliminato attraverso la diversificazione. Il rischio specifico, o non sistematico, è il rischio associato a un'azienda o un settore specifico e può essere ridotto diversificando il portafoglio con una varietà di asset.

Come posso ridurre il rischio nel mio portafoglio di investimenti?

La strategia principale per ridurre il rischio non sistematico è la diversificazione, investendo in una varietà di asset (ad esempio, azioni, obbligazioni, immobili) in diversi settori e aree geografiche. Per il rischio sistematico, si può considerare l'asset allocation strategica o l'uso di derivati per la copertura.

Tutti gli investimenti comportano un rischio?

Sì, tutti gli investimenti comportano un certo grado di rischio. Anche gli investimenti considerati a basso rischio, come i titoli di stato, sono soggetti a rischi come il rischio di tasso di interesse o il rischio di inflazione. Il concetto di "investimento senza rischio" non esiste nel mondo reale.