Risikostreuung

Was ist Risikostreuung?

Risikostreuung, auch als Diversifikation bekannt, ist eine Kernstrategie der Portfoliotheorie im Finanzwesen. Sie zielt darauf ab, das Gesamtrisiko eines Portfolios zu reduzieren, indem Investitionen über verschiedene Anlageklassen, Sektoren, geografische Regionen und Wertpapiere verteilt werden. Das grundlegende Prinzip der Risikostreuung lautet: "Lege nicht alle Eier in einen Korb." Indem man Vermögenswerte kombiniert, die unterschiedlich auf Marktbedingungen reagieren, können negative Auswirkungen einer einzelnen Investition durch positive Entwicklungen anderer Investitionen abgemildert werden. Das Ziel ist es, die Volatilität zu reduzieren und die Rendite zu stabilisieren.

Geschichte und Ursprung

Die moderne Theorie der Risikostreuung wurde maßgeblich durch die Arbeit des Ökonomen Harry Markowitz in den 1950er Jahren geprägt. Sein bahnbrechender Artikel "Portfolio Selection", veröffentlicht 1952 im Journal of Finance, legte den mathematischen Grundstein für die Moderne Portfoliotheorie (MPT). Markowitz zeigte auf, wie Anleger ein optimales Portfolio zusammenstellen können, indem sie die erwartete Rendite und das Risiko (gemessen als Varianz der Renditen) von Vermögenswerten berücksichtigen. Er erhielt für diese Arbeit 1990 gemeinsam mit Merton Miller und William F. Sharpe den Nobel-Gedächtnispreis für Wirtschaftswissenschaften. Vor Markowitz ¹⁰konzentrierte sich die Anlageanalyse oft auf einzelne Wertpapiere; seine Theorie verlagerte den Fokus auf das gesamte Portfolio und das Zusammenspiel der einzelnen Wertpapiere.

Die wichtigsten Erkenntnisse

• Risikoreduzierung: Risikostreuung hilft, das unsystematische Risiko eines Portfolios zu mindern, das spezifischen Unternehmen oder Branchen eigen ist.
• Keine Garantie gegen systematisches Risiko: Sie schützt nicht vor systematischem Risiko, das den gesamten Markt oder die Wirtschaft betrifft.
• Korrelation ist entscheidend: Der Nutzen der Risikostreuung hängt von der Korrelation zwischen den Vermögenswerten im Portfolio ab; idealerweise sollten Vermögenswerte eine geringe oder negative Korrelation aufweisen.
• Langfristiger Ansatz: Risikostreuung ist eine langfristige Strategie, die konsequente Überwachung und gelegentliches Rebalancing erfordert, um die gewünschte Allokation beizubehalten.
• Verbesserte risikoangepasste Rendite: Das Hauptziel ist nicht unbedingt eine höhere Rendite, sondern eine verbesserte risikoangepasste Rendite.

Formel und Berechnung

Während die Risikostreuung ein Konzept ist, lässt sich der Effekt auf das Portfoliorisiko mathematisch durch die Varianz der Portfoliorendite quantifizieren. Die Standardabweichung des Portfolios, oft als Maß für das Portfoliorisiko verwendet, hängt von der Gewichtung der einzelnen Anlagen, ihrer individuellen Varianzen und ihren paarweisen Korrelationen ab.

Für ein Portfolio aus zwei Vermögenswerten A und B lautet die Formel für die Varianz der Portfoliorendite ($\sigma_P^2$):

$\sigma_P^2 = w_A^2 \sigma_A^2 + w_B^2 \sigma_B^2 + 2 w_A w_B \rho_{AB} \sigma_A \sigma_B$

Wo:

• $\sigma_P^2$ = Varianz der Portfoliorendite
• $w_A$, $w_B$ = Anteile (Gewichtungen) der Vermögenswerte A und B im Portfolio
• $\sigma_A^{2$, $\sigma_B}2$ = Varianzen der Renditen der Vermögenswerte A und B
• $\rho_{AB}$ = Korrelationskoeffizient zwischen den Renditen von Vermögenswert A und Vermögenswert B. Der Korrelationskoeffizient misst die Richtung und Stärke der linearen Beziehung zwischen zwei Variablen und liegt zwischen -1 und +1.

Für ein Portfolio mit $N$ Vermögenswerten wird die Formel komplexer, beinhaltet aber weiterhin die paarweisen Korrelationen aller Vermögenswerte. Je geringer die Korrelation zwischen den Vermögenswerten, desto größer ist der Diversifikationseffekt.

Interpretation der Risikostreuung

Die Interpretation der Risikostreuung ist entscheidend für ihren praktischen Nutzen. Eine effektive Risikostreuung bedeutet, dass das Portfolio so zusammengestellt ist, dass die individuellen Risiken der Anlagegüter sich gegenseitig aufheben oder zumindest abmildern. Wenn beispielsweise ein Anleger ausschließlich in Aktien eines einzelnen Sektors investiert, ist das Risiko konzentriert. Fällt dieser Sektor, ist das gesamte Portfolio betroffen. Durch die Verteilung der Investitionen auf verschiedene Sektoren, geografische Regionen, Unternehmensgrößen und sogar unterschiedliche Anleihen oder Devisen, wird das spezifische Risiko einzelner Investitionen oder Branchen reduziert.

Eine gut diversifizierte Strategie führt in der Regel zu einer glatteren Renditeentwicklung über die Zeit, da Rückgänge in einem Bereich oft durch Gewinne in einem anderen kompensiert werden. Dies führt dazu, dass das Portfolio über die Zeit weniger volatil ist, ohne dass dabei notwendigerweise potenzielle Renditen geopfert werden müssen.

Hypothethisches Beispiel

Stellen Sie sich eine Anlegerin namens Anna vor, die ursprünglich ihr gesamtes Kapital von 10.000 Euro in Aktien des Technologieunternehmens "TechInnovate" investiert hat. Dieses Unternehmen ist hochvolatil.

• Szenario 1 (Keine Risikostreuung): Sollte TechInnovate aufgrund eines schlechten Quartalsberichts um 20 % fallen, verliert Anna 2.000 Euro, und ihr Portfolio sinkt auf 8.000 Euro.

• Szenario 2 (Mit Risikostreuung): Anna beschließt, ihr Portfolio zu streuen. Sie teilt ihre 10.000 Euro wie folgt auf:

  • 3.000 Euro in Aktien von TechInnovate
  • 3.000 Euro in Aktien des Versorgungsunternehmens "StableUtility" (weniger volatil, aber stabilere Erträge)
  • 2.000 Euro in staatliche Staatsanleihen (geringe Volatilität, konstante Zinsen)
  • 2.000 Euro in einen globalen Immobilienfonds

Ein Quartal später:

• TechInnovate fällt um 20 %: Annas 3.000 Euro werden zu 2.400 Euro (-600 Euro).
• StableUtility steigt um 5 %: Annas 3.000 Euro werden zu 3.150 Euro (+150 Euro).
• Die Staatsanleihen bleiben stabil und werfen 1 % Zinsen ab: Annas 2.000 Euro werden zu 2.020 Euro (+20 Euro).
• Der globale Immobilienfonds steigt um 3 %: Annas 2.000 Euro werden zu 2.060 Euro (+60 Euro).

Gesamtwert des Portfolios: 2.400 + 3.150 + 2.020 + 2.060 = 9.630 Euro.
Annas Verlust beträgt in diesem Fall nur 370 Euro, verglichen mit 2.000 Euro ohne Risikostreuung. Dies verdeutlicht, wie Risikostreuung die Auswirkungen negativer Einzelergebnisse abfedern kann.

Praktische Anwendungen

Risikostreuung ist eine grundlegende Strategie in vielen Bereichen des Finanzwesens:

• Privatanleger: Sie wird häufig eingesetzt, um das Anlagerisiko zu kontrollieren und langfristige Finanzziele zu erreichen. Die US-amerikanische Securities and Exchange Commission (SEC) rät Anlegern, ihre Anlagen zu streuen, um Risiken zu mindern., Dies kann durch Investitionen in verschiedene Aktien, Anleihen, Immobilien und Rohstoffe geschehen.
• Institutionelle Anleger: Pensionsfonds, Versicherungsgesellschaften und Stiftungen nutzen umfassende Diversifikationsstrategien, um ihre umfangreichen Portfolios zu verwalten und langfristige Verpflichtungen zu erfüllen.
• Fondsmanagement: Investmentfonds und Exchange Traded Funds (ETFs) sind per Definition diversifiziert, da sie in eine Vielzahl von Wertpapieren investieren, was es auch Kleinanlegern ermöglicht, von Risikostreuung zu profitieren.
• Risikomanagement in Unternehmen: Unternehmen streuen ihre Geschäftstätigkeiten, Lieferketten und geografischen Märkte, um betriebliche und finanzielle Risiken zu minimieren.
• Internationale Investitionen: Die Diversifizierung über Ländergrenzen hinweg bietet zusätzliche Möglichkeiten zur Risikostreuung, da verschiedene Volkswirtschaften unterschiedliche Konjunkturzyklen aufweisen können. Studien zeigen, dass internationale Risikostreuung über lange Zeiträume hinweg ein effektives Instrument zur Risikominderung sein kann.,

Einschränkungen und Kritikpunkte

Obwohl die Risikostreuung ein Eckpf⁷e⁶iler der Anlagepraxis ist, hat sie auch ihre Grenzen und ist Gegenstand von Kritik:

• Kein Schutz vor systematischem Risiko: Risikostreuung kann nur das unsystematische Risiko eliminieren oder reduzieren. Das systematische Risiko, das mit allgemeinen Marktbewegungen (z. B. Wirtschaftsabschwüngen, globalen Krisen oder Zinsänderungen) verbunden ist, kann nicht durch Diversifikation beseitigt werden. In Zeiten großer Marktverwerfungen kann die Korrelation zwischen verschiedenen Anlageklassen tendenziell gegen 1 gehen, was den Diversifikationseffekt reduziert.,
• Überdiversifikation: Eine übermäßige Anzahl von Vermögenswerten in ei⁵n⁴em Portfolio kann die Verwaltung komplexer machen und die Kosten (z.B. Transaktionsgebühren) erhöhen, während der zusätzliche Nutzen der Risikostreuung marginal wird. Nach einer bestimmten Anzahl von Aktien nimmt der Diversifikationseffekt nur noch geringfügig zu.
• Verpasste hohe Renditen: Ein stark diversifiziertes Portfolio kann auch bedeuten, dass ein Anleger weniger stark von der überdurchschnittlichen Performance eines einzelnen Vermögenswertes profitiert.
• Komplexität und Kosten: Das Aufrechterhalten einer optimalen Diversifikation kann Wissen über Korrelationen und regelmäßiges Rebalancing erfordern, was für Kleinanleger eine Herausforderung sein kann.

Trotz dieser Einschränkungen bleibt die Risikostreuung ein wesentliches Werkzeug für ein umsichtiges Risikomanagement im Portfolio.

Risikostreuung vs. Asset Allokation

Oft werden die Begriffe Risikostreuung und Asset Allokation verwechselt oder synonym verwendet, obwohl sie unterschiedliche Konzepte in der Finanzplanung darstellen.

• Risikostreuung (Diversifikation): Bezieht sich auf die Verteilung von Investitionen innerhalb von Anlageklassen oder Märkten, um das unsystematische Risiko zu reduzieren. Es geht darum, "nicht alle Eier in einen Korb zu legen" innerhalb einer bestimmten Art von Korb. Zum Beispiel, wenn man Aktien hält, investiert man in Aktien verschiedener Branchen, Regionen und Unternehmensgrößen.
• Asset Allokation: Bezieht sich auf die strategische Verteilung des gesamten Anlagekapitals auf verschiedene makroökonomische Anlageklassen wie Aktien, Anleihen, Immobilien und Barmittel, basierend auf der individuellen Risikobereitschaft, dem Anlagehorizont und den finanziellen Zielen. Es ist die Entscheidung, welche Art von "Körben" man überhaupt nutzen möchte und wie viel in jeden Korb gelegt wird.

Kurz gesagt, die Asset Allokation ist die übergeordnete Strategie zur Risikobereitschaft auf höchster Eb³ene, während die Risikostreuung die Taktik ist, die innerhalb dieser Strategie angewendet wird, um spezifische Risiken zu reduzieren. Eine gute Asset Allokation ist die Grundlage, die durch sorgfältige Risikostreuung innerhalb jeder Anlageklasse optimiert wird.

FAQs

Was ist der Hauptvorteil der Risikostreuung?

Der Hauptvorteil der Risikostreuung liegt in der Reduzierung des Portfoliorisikos ohne notwendigerweise die erwartete Rendite zu opfern. Durch die Kombination von Vermögenswerten, deren Werte nicht perfekt miteinander korrelieren, können Verluste in einem Bereich durch Gewinne in einem anderen ausgeglichen werden, was zu einer stabileren Rendite führt.

Kann Risikostreuung Verluste vollständig verhindern?

Nein, Risikostreuung kann Verluste nicht vollständig verhindern, insbesondere in Zeiten systemischer Marktabschwünge, die alle Anlageklassen betreffen. Sie schützt hauptsächlich vor dem unsystematischen Risiko, das mit einzelnen Wertpapieren oder Branchen verbunden ist, nicht jedoch vor systematischem Risiko.

Wie viele Anlagen brauche ich für eine gute Risikostreuung?

Es gibt keine feste Zahl, aber viele Studien deuten darauf hin, dass die größten Vorteile der Risikostreuung bereits mit einer relativ kleinen Anzahl von Wertpapieren (z.B. 10-20 verschiedene Aktien aus unterschiedlichen Sektoren und Branchen) erzielt werden können, bevor die zusätzlichen Vorteile abnehmen. Eine breite Anlageklassen-Diversifikation über Aktien, Anleihen und andere Vermögenswerte hinweg ist ebenfalls wichtig.

Welche Rolle spielt die Korrelation bei der Risikostreuung?

Die Korrelation ist entscheidend für die Effektivität der Risikostreuung. Anleger suchen nach Vermögenswerten mit geringer oder negativer Korrelation. Wenn zwei Vermögenswerte negativ korreliert sind, bewegt sich der Wert des einen tendenziell in die entgegengesetzte Richtung des anderen. Dies maximiert den Diversifikationseffekt, da Verluste in einem Vermögenswert durch Gewinne im anderen ausgeglichen werden können.

Ist internationale Risikostreuung immer vorteilhaft?

Internationale Risikostreuung kann zusätzliche Vorteile bieten, da verschiedene Märkte und Volkswirtschaften unterschiedliche Zyklen durchlaufen. Allerdings können die Korrelationen zwischen internationalen Märkten in Krisenzeiten ansteigen, was die Vorteile der internationalen Diversifikation in diesen Perioden einschränken kann.,¹²