Erstemission

Was ist Erstemission?

Eine Erstemission, im Englischen als Initial Public Offering (IPO) bezeichnet, ist der Prozess, bei dem ein privates Unternehmen zum ersten Mal seine Aktien der Öffentlichkeit anbietet und damit zu einem börsennotierten Unternehmen wird. Dieser Schritt ermöglicht es einem Unternehmen, Kapitalerhöhung durch den Verkauf von Aktien an institutionelle Investoren und Privatanleger zu generieren. Die Erstemission ist ein zentrales Ereignis an den Kapitalmärkten und markiert den Übergang von einer privaten zu einer öffentlichen Eigentümerstruktur. Sie findet auf dem Primärmarkt statt, wo neue Wertpapiere erstmalig ausgegeben werden. Der Prozess der Erstemission ist komplex und erfordert die Einhaltung strenger regulatorischer Vorschriften und eine sorgfältige Bewertung des Unternehmens.

Geschichte und Ursprung

Die Geschichte der Erstemissionen reicht weit zurück. Das Konzept, Unternehmensanteile öffentlich zum Verkauf anzubieten, um Kapital zu beschaffen, entstand im frühen 17. Jahrhundert. Die wohl bekannteste und oft zitierte erste Erstemission in der Finanzgeschichte war die der Niederländischen Ostindien-Kompanie (Vereenigde Oost-Indische Compagnie, VOC) im August 1602. Die VOC bot A¹⁰, ¹¹nteile an der Öffentlichkeit an, um ihre kostspieligen Seehandelsexpeditionen nach Asien zu finanzieren. Dieses Ereigni⁹s legte den Grundstein für den modernen Börsengang und trug zur Entstehung der ersten Aktienmärkte bei, insbesondere der Amsterdamer Börse. Über die Jahrhunde⁷, ⁸rte hinweg entwickelte sich der Prozess der Erstemissionen weiter, insbesondere mit der Industrialisierung, als immer mehr Unternehmen Kapital aus der breiten Öffentlichkeit suchten.

Die wichtigsten ⁶Erkenntnisse

• Eine Erstemission ist der erste öffentliche Verkauf von Aktien eines zuvor privaten Unternehmens.
• Sie dient der Kapitalbeschaffung und der Steigerung der Liquidität für frühe Investoren und das Management.
• Der Prozess umfasst in der Regel die Beauftragung von Investitionsbanken für das Underwriting und die Erstellung eines detaillierten Prospekts.
• Erstemissionen sind strengen Regulierungen unterworfen, um den Anlegerschutz zu gewährleisten.
• Nach der Erstemission werden die Aktien auf dem Sekundärmarkt gehandelt.

Interpretation der Erstemission

Die Erstemission ist ein kritischer Meilenstein für ein Unternehmen. Sie signalisiert ein hohes Maß an Reife und Vertrauen in das Geschäftsmodell des Unternehmens. Für Investoren stellt eine Erstemission die erste Gelegenheit dar, Anteile an einem vielversprechenden privaten Unternehmen zu erwerben, das zuvor oft nur Risikokapital oder private Mittel genutzt hat. Der Emissionskurs der Aktien wird von den Underwritern in Absprache mit dem Unternehmen festgelegt und spiegelt deren Einschätzung des Unternehmenswerts und der Marktnachfrage wider. Eine erfolgreiche Erstemission kann die Sichtbarkeit eines Unternehmens erheblich steigern und den Zugang zu zukünftigem Kapital erleichtern.

Hypothese-Beispiel

Stellen Sie sich vor, "TechVision GmbH", ein privates Softwareunternehmen, das sich auf künstliche Intelligenz spezialisiert hat, möchte an die Börse gehen. Um dies zu tun, beauftragt TechVision eine Investitionsbank, die als Underwriter fungiert. Die Bank bewertet TechVision, analysiert die Marktnachfrage und hilft bei der Erstellung des Prospekts. Nehmen wir an, sie legen einen anfänglichen Emissionskurs von 20 Euro pro Aktie fest. TechVision bietet 10 Millionen Aktien an, wodurch das Unternehmen 200 Millionen Euro brutto an frischem Kapital erhält. Nach dem Börsengang können Anleger diese Aktien auf dem Sekundärmarkt kaufen und verkaufen.

Praktische Anwendungen

Erstemissionen finden in verschiedenen Bereichen der Finanzwelt Anwendung:

• Kapitalbeschaffung für Wachstum: Unternehmen nutzen Erstemissionen, um Mittel für Expansion, Forschung und Entwicklung, Schuldenabbau oder Akquisitionen zu beschaffen.
• Auszahlung für frühe Investoren: Risikokapitalgeber und Angel-Investoren, die früh in ein Unternehmen investiert haben, können ihre Anteile durch eine Erstemission liquidieren und Gewinne realisieren.
• Mitarbeiteranreize: Durch die öffentliche Notierung können Unternehmen Aktienoptionspläne für Mitarbeiter einführen, was als Anreiz und zur Mitarbeiterbindung dient.
• Unternehmensprofilierung: Der Börsengang erhöht die Bekanntheit und Glaubwürdigkeit eines Unternehmens in der Öffentlichkeit und bei potenziellen Geschäftspartnern.

Ein aktuelles Beispiel für eine geplante Erstemission ist das singapurische Gebrauchtwagen-Online-Marktplatz Carro, der ab 2026 einen Börsengang in den USA anstrebt, um bis zu 500 Millionen US-Dollar zu erzielen und eine Bewertung von über 3 Milliarden US-Dollar anzustreben.

Einschränkungen und Kritik

Trotz der Vorteile birgt die⁵ Erstemission auch Herausforderungen und Kritikpunkte. Einer der häufigsten Kritikpunkte ist die sogenannte "Unterpreisung" (underpricing) der Erstemission. Dies bedeutet, dass der Emissionskurs der Aktien oft unter dem Preis liegt, zu dem die Aktien am ersten Handelstag im Sekundärmarkt gehandelt werden. Dies führt dazu, dass das emittierende Unternehmen potenziell w⁴eniger Kapital aufnimmt, als es könnte. Obwohl dies wie ein Nachteil für das Unternehmen erscheinen mag, zeigen Studien, dass Unternehmen sich selten über Unterpreisung beschweren, da sie möglicherweise Vorteile wie eine breitere öffentliche Aufmerksamkeit und geringere Kreditkosten nach dem Börsengang mit sich bringt.

Weitere Einschränkungen umfassen:

• Hohe Kosten: Die Durchführ³ung einer Erstemission ist mit erheblichen Kosten verbunden, darunter Gebühren für Investitionsbanken, Anwälte, Buchhalter und Marketing.
• Regulatorischer Aufwand: Öffentliche Unternehmen unterliegen strengen Regulierungen und Berichtspflichten, die einen erheblichen administrativen Aufwand darstellen können. In den USA müssen Unternehmen beispielsweise eine detaillierte SEC Form S-1 einreichen, die umfassende Informationen über das Unternehmen und das Angebot enthält.
• Volatilität: Der Aktienkurs nach der Erstemission kann sehr volatil sein¹, ², was Risiken für neue Anleger birgt.

Erstemission vs. Direkte Notierung

Während eine Erstemission (Initial Public Offering) das bekannteste Verfahren ist, um ein Unternehmen an die Börse zu bringen, gibt es auch alternative Methoden wie die Direkte Notierung (Direkte Notierung). Der Hauptunterschied liegt in der Art und Weise, wie neue Aktien ausgegeben werden und ob ein Underwriting durch Investitionsbanken stattfindet.

Bei einer Erstemission werden neue Aktien ausgegeben und von Underwritern gekauft, die diese dann an ihre Kunden weiterverkaufen. Die Underwriter garantieren einen Mindestbetrag für das Unternehmen und helfen bei der Preisgestaltung und Vermarktung der Aktien. Dies beinhaltet in der Regel eine Roadshow, bei der das Management potenzielle Investoren trifft.

Im Gegensatz dazu werden bei einer Direkten Notierung keine neuen Aktien ausgegeben und es gibt keine Underwriter, die den Verkauf garantieren oder den Preis festlegen. Stattdessen werden bereits bestehende Aktien, die von Insidern oder frühen Investoren gehalten werden, direkt an einer Börse zum Handel freigegeben. Dies kann die Kosten und den Zeitaufwand für den Börsengang reduzieren, bietet aber möglicherweise weniger Preissicherheit und Marketingunterstützung.

FAQs

Was ist ein Börsengang?

Ein Börsengang ist ein Synonym für eine Erstemission und beschreibt den Prozess, bei dem ein Unternehmen seine Aktien erstmalig der Öffentlichkeit zum Kauf anbietet und damit an einer Börse notiert wird.

Warum gehen Unternehmen an die Börse?

Unternehmen entscheiden sich für eine Erstemission, um Kapital für Wachstum, Expansion oder zur Tilgung von Schulden zu beschaffen. Es ermöglicht auch frühen Investoren und Gründern, ihre Anteile zu verkaufen und Gewinne zu realisieren. Zusätzlich erhöht es die Sichtbarkeit und das Prestige des Unternehmens.

Welche Rolle spielen Investitionsbanken bei einer Erstemission?

Investitionsbanken fungieren als Underwriter bei einer Erstemission. Sie beraten das Unternehmen, bewerten die Aktien, legen den Emissionskurs fest, vermarkten die Emission an potenzielle Investoren und kaufen die Aktien vom Unternehmen, um sie dann an die Öffentlichkeit zu verkaufen.

Was ist ein Prospekt bei einer Erstemission?

Ein Prospekt ist ein rechtlich vorgeschriebenes Dokument, das detaillierte Informationen über das Unternehmen, sein Geschäft, seine Finanzen, das Managementteam, die angebotenen Wertpapiere und die damit verbundenen Risiken enthält. Es dient dazu, potenziellen Investoren alle notwendigen Informationen für eine fundierte Entscheidung zu liefern und dem Anlegerschutz zu dienen.