Finanzmaerkte und anlagepsychologie

Kognitive Verzerrungen – Finanzmärkte und Anlagepsychologie

What Is Kognitive Verzerrungen?

Kognitive Verzerrungen sind systematische Denkfehler, die unsere Wahrnehmung, unser Urteilsvermögen und unsere Entscheidungen beeinflussen. Sie sind ein zentraler Bestandteil der Verhaltensökonomik und der Behavioral Finance, die untersuchen, wie psychologische Faktoren das Handeln von Individuen an den Finanzmärkten beeinflussen können. Diese⁷⁰, ⁷¹ Verzerrungen können dazu führen, dass Anleger von rationalen Entscheidungen abweichen und stattdessen auf Basis von irrationalen Annahmen oder Emotionen handeln. Kogniti⁶⁸, ⁶⁹ve Verzerrungen treten besonders dann auf, wenn schnelle Entscheidungen unter Informationsüberflutung oder Unsicherheit getroffen werden müssen.

Histo⁶⁶, ⁶⁷ry and Origin

Die Wurzeln der Erforschung kognitiver Verzerrungen im Kontext der Wirtschaft reichen bis in die 1960er Jahre zurück. Eine entscheidende Rolle bei der Etablierung dieses Forschungsfeldes spielten die Psychologen Daniel Kahneman und Amos Tversky. Ihre gemeinsamen Arbeiten in den 1970er Jahren, insbesondere die Entwicklung der Prospect Theory, legten die Grundlagen für die verhaltensorientierte Finanzmarktforschung. Sie zeigten⁶¹, ⁶², ⁶³, ⁶⁴, ⁶⁵, dass menschliches Verhalten oft von der Annahme des "Homo oeconomicus" abweicht, der stets rational und eigennützig handelt. Vielmehr offenbarten sie, dass Menschen systematisch heuristischen, also mentalen Abkürzungen, folgen, die in vielen Situationen effizient sein können, aber unter bestimmten Umständen zu Fehlentscheidungen führen. So wurde das Fundament für die Akzeptanz von kognitiven Verzerrungen als wichtige Erklärung für Anomalien an den Finanzmärkten gelegt, insbesondere nach Ereignissen wie der Finanzkrise 2008, die sich mit traditionellen ökonomischen Theorien allein nicht vollständig erklären ließen.

Key Takeaways

• Ko⁶⁰gnitive Verzerrungen sind systematische Denkfehler, die Anlageentscheidungen beeinflussen.
• Sie führen oft zu irrationalem Verhalten, das von der rein rationalen Logik abweicht.
• Bekannte Beispiele sind der Ankereffekt, der Bestätigungsfehler und die Verlustaversion.
• Das Bewusstsein für diese Verzerrungen ist entscheidend, um fundiertere finanzielle Entscheidungen zu treffen.
• Verhaltensökonomik und Behavioral Finance erforschen diese Phänomene und bieten Strategien zu deren Minimierung.

Interpreting the Kognitive Verzerrungen

Das Verständnis kognitiver Verzerrungen hilft Anlegern, ihre eigenen Anlageentscheidungen kritischer zu hinterfragen und potenzielle Fallstricke zu erkennen. Beispielsweise kann der Ankereffekt dazu führen, dass eine frühe Preisinformation oder ein erster Schätzwert als Referenzpunkt dient, selbst wenn dieser irrelevant ist, und nachfolgende Urteile verzerrt. Ein Anleger könnte beispielsweise⁵⁶, ⁵⁷, ⁵⁸, ⁵⁹ eine Aktie als „günstig“ empfinden, weil sie unter einem historischen Höchstkurs gehandelt wird, ohne die aktuellen Fundamentaldaten angemessen zu bewerten. Der Bestätigungsfehler (Confirmation Bias) kann dazu führen, dass Investoren gezielt Informationen suchen oder bevorzugen, die ihre bestehenden Überzeugungen stützen, während widersprüchliche Fakten ignoriert werden. Dies kann dazu führen, dass an Verlustposition⁴⁹, ⁵⁰, ⁵¹, ⁵², ⁵³, ⁵⁴en zu lange festgehalten wird, weil man unbewusst nach Nachrichten sucht, die eine Erholung bestätigen, anstatt die Realität anzuerkennen und Verluste zu begrenzen.

Ein weiteres Beispiel ist die Verlustaversion, die besagt, dass Menschen den Schmerz eines Verlustes stärker empfinden als die Freude eines gleich großen Gewinns. Dies kann dazu führen, dass Anleger Gewinne zu früh⁴⁵, ⁴⁶, ⁴⁷ realisieren, um sie zu sichern, während sie Verlustpositionen länger halten, in der Hoffnung, dass diese sich erholen. Das Erkennen dieser Tendenzen ist der erste Schritt zur⁴⁴ Entwicklung disziplinierterer Anlagestrategien.

Hypothetical Example

Stellen Sie sich vor, ein Anleger namens Herr Müller hat eine Aktie eines Technologieunternehmens für 100 Euro pro Aktie gekauft. Kurz nach dem Kauf fällt der Kurs auf 80 Euro. Trotz negativer Nachrichten über das Unternehmen und einer allgemeinen Abschwächung im Tech-Sektor hält Herr Müller an der Aktie fest. Er erinnert sich an einen Analystenbericht, der vor dem Kauf der Aktie ein Kursziel von 150 Euro prognostizierte, und sucht aktiv nach positiven Meldungen, die dieses ursprüngliche Kursziel unterstützen, während er negative Informationen übergeht.

Dieses Verhalten ist ein klassisches Beispiel für den Bestätigungsfehler. Der ursprüngliche Kaufpreis von 100 Euro dient als Anker, an dem Herr Müller emotional festhält, und er sucht selektiv nach Informationen, die seine anfängliche Entscheidung rechtfertigen. Gleichzeitig manifestiert sich die Verlustaversion, da er den realisierten Verlust von 20 Euro pro Aktie vermeiden möchte, indem er die Position nicht verkauft. Er ist bereit, ein höheres Risiko einzugehen, um den Verlust abzuwenden, anstatt ihn zu akzeptieren und das Kapital anderswo zu investieren. Wäre Herr Müller sich dieser kognitiven Verzerrungen bewusst, könnte er seine Anlageentscheidung rationaler treffen, basierend auf aktuellen Daten und Fakten.

Practical Applications

Kognitive Verzerrungen manifestieren sich in verschiedenen Bereichen des Finanzwesens und beeinflussen nicht nur private Anleger, sondern auch professionelle Marktteilnehmer. Eine der prominentesten praktischen Anwendungen findet sich im Bereich der Portfolioverwaltung. Portfolioverwalter können beispielsweise dem Herdentrieb erliegen, indem sie sich den Entscheidungen der Masse anschließen, anstatt unabhängige Analysen durchzuführen, insbesondere in Phasen von Spekulationsblasen oder Börsencrashs. Dieses Herdenverhalten kann zu³⁹, ⁴⁰, ⁴¹, ⁴², ⁴³r Überbewertung von Vermögenswerten oder zu panikartigen Verkäufen führen.

Im Bereich der Finanzberatung vers³⁸uchen Berater zunehmend, die Auswirkungen kognitiver Verzerrungen bei ihren Kunden zu minimieren. Durch Aufklärung und das Einrichten automatisierter Sparpläne können emotionale Entscheidungen reduziert werden. Auch im Risikomanagement werden kogn³⁷itive Verzerrungen berücksichtigt, da sie zu einer Fehleinschätzung von Risiken und Renditen führen können. Das Verständnis, wie diese Verzerrungen die Entscheidungsfindung beeinflussen, ist entscheide³⁶nd für die Entwicklung robuster Anlagestrategien. Die europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) hat beispielsweise auch Leitlinien zur Berücksichtigung von Verhaltensaspekten in der Produktentwicklung und -vertrieb veröffentlicht, um Anlegerschutz zu verbessern.

Limitations and Criticisms

Obwohl die Forschung zu kognitiven Verzerrungen und der Behavioral Finance wertvolle Einblicke in menschliches Verhalten an den Finanzmärkten bietet, gibt es auch Limitationen und Kritikpunkte. Einige Kritiker argumentieren, dass viele Studien zu kognitiven Verzerrungen unter Laborbedingungen durchgeführt werden und es schwierig ist, die Ergebnisse direkt auf die komplexen und dynamischen realen Finanzmärkte zu übertragen. Die Annahme, dass Anleger irrational handeln, könnte auch dazu führen, dass die Bedeutung von rationalen Überlegungen und Informationen in der Entscheidungsfindung unterschätzt wird.

Ein weiterer Kritikpunkt ist, dass die Identifizierung und Kategorisierung von kognitiven Verzerrungen manchmal zu einer Art "Etikettierung" von Fehlern führen kann, ohne immer klare, umsetzbare Lösungen anzubieten. Es bleibt eine Herausforderung, wie Anleger ihre eigenen Verzerrungen erkennen und konsequent überwinden können, selbst wenn sie sich ihrer bewusst sind. Die systematische Natur dieser Denkfehler bedeutet, dass sie tief in der menschlichen Psychologie verankert sin³⁵d und sich nicht einfach durch Wissen allein beheben lassen. Zudem können einzelne Verzerrungen miteinander interagieren und sich gegenseitig verstärken, was eine isolierte³³, ³⁴ Betrachtung erschwert. Die Rolle von Emotionen, wie Gier und Angst, die oft mit kognitiven Verzerrungen verknüpft sind, ist komplex und kann zu prozyklischem Investieren führen.

Kognitive Verzerrungen vs. Emotionale Verzerrungen

Oft werden kognitive Verzerrungen und emotionale Verzerrunge³⁰, ³¹, ³²n im Kontext der Finanzpsychologie diskutiert, doch es gibt einen feinen, aber wichtigen Unterschied. Kognitive Verzerrungen sind systematische Denkfehler, die aus der Art und Weise resultieren, wie unser Gehirn Informationen verarbeitet und speuert. Sie sind oft das Ergebnis von mentalen Abkürzungen (Heuristiken), die uns helfen, schnell Entscheidungen zu treffen²⁸, ²⁹, können aber zu Fehlern führen. Beispiele sind der Ankereffekt, der Bestätigungsfehler und die Verfügbarkeitsheuristik.

Emotionale Verzerrungen hingegen sind Fehlentscheidungen, die direkt aus Gefühlen wie Angst, Gier, Hoffnung oder Reue r²⁶, ²⁷esultieren. Sie sind nicht unbedingt das Ergebnis eines logischen Fehlers, sondern einer von Emotionen getriebenen Reaktion. Beispiel²⁴, ²⁵sweise ist die Verlustaversion eine emotionale Verzerrung, da der stärkere Schmerz über einen Verlust im Vergleich zur Freude über einen gleich großen Gewinn eine rein emotionale Reaktion ist. Während kognitive Verzerrungen oft unbewusst ablaufen und das Denken verzerren, können emotionale Verzerrungen bewusster wahr²², ²³genommen werden, beeinflussen aber dennoch das rationale Handeln erheblich. Beide Arten von Verzerrungen werden im Rahmen der Behavioral Finance unt²¹ersucht, um ein umfassendes Bild des menschlichen Entscheidungsverhaltens an den Märkten zu erhalten.

FAQs

Was ist der Unterschied zwischen kognitiven und emotionalen Verzerrungen?

Kognitive Verzerrungen sind systematische Denkfehler, die aus der Art und Weise entstehen, wie unser Gehirn Informationen verarbeitet, zum Beispiel der Bestätigungsfehler. Emotionale Verzerrungen hingegen sind Fehlentscheidungen, die direkt aus Gefühlen wie Angst oder Gier resultieren, wie die Verlustaversion.

Warum sind kognitive Verzerrungen im Finanzbereich wichtig?

Kognitive Verzerrungen sind im Finanzbereich wichtig, weil sie da¹⁸, ¹⁹, ²⁰zu führen können, dass Anleger irrationale Entscheidungen treffen, die ihre Anlagerenditen negativ beeinflussen. Das Verständnis dieser Verzerrungen hilft, bessere und diszipliniertere Anlageentscheidungen, ¹⁷geentscheidungen) zu treffen.

Wie kann man kognitive Verzerrungen vermeiden?

Das vollständige Vermeiden kognitiver Verzerrungen ist schwierig, da sie tief in der menschlichen Psychologie verankert sind. Man kann ihre Auswirkungen jedoch minimieren, indem man sich ihrer bewusst wird, unterschiedliche Informationsquellen konsultiert, str¹⁵ukturierte Entscheidungsprozesse anwendet und emotionale Entscheidungen durch Automatisierung (z.B. Sparpläne) reduziert.

Welchen Beitrag leisteten Daniel Kahneman und Amos Tversky?

Die Psychologen Daniel Kahneman und Amos Tversky gelten als Pioniere d¹¹, ¹², ¹³, ¹⁴er Behavioral Finance und der Verhaltensökonomik. Sie zeigten in ihren Forschungen, dass Menschen systematisch von rationalen Entscheidungsmustern abweichen und entwickelten Theorien wie ⁸, ⁹, ¹⁰die Prospect Theory, die erklären, wie menschliche Psychologie die wirtschaftliche Entscheidungsfindung beeinflusst.

Ist der Herdentrieb eine kognitive Verzerrung?

Der Herdentrieb wird oft als eine Form des [Herdenverhaltens](https://diversification.[⁵](https://fam.tuwien.ac.at/~sgerhold/pub_files/sem19/s_blaha.pdf), ⁶, ⁷com/term/herdenverhalten) oder als eine soziale Verzerrung betrachtet, die eng mit kognitiven Verzerrungen verbunden ist. Er beschreibt die Tendenz von Individuen, den Handlungen einer größeren Gruppe zu folgen, anstatt eigenständige Entscheidungen zu treffen.³, ⁴ Obwohl er auch emotionale Komponenten hat (z.B. Angst, etwas zu verpassen), kann er als eine Art kognitive Heuristik wirken, bei der man anni¹, ²mmt, dass die Masse richtig liegt.