Futures kontrakte

Hva er Futures Kontrakter?

En futures kontrakt er en standardisert juridisk avtale om å kjøpe eller selge et bestemt underliggende aktiv til en forhåndsbestemt pris på en spesifisert dato i fremtiden. Disse kontraktene tilhører kategorien finansielle derivater, da deres verdi avledes fra verdien av det underliggende aktivumet, som kan være råvarer, valutaer, aksjeindekser eller renter. Kjøpere og selgere av futures kontrakter forplikter seg til å fullføre transaksjonen på forfallsdatoen.

Historie og Opprinnelse

Konseptet med futures kontrakter har røtter som strekker seg århundrer tilbake, men den første organiserte futuresbørsen er ansett å være Dōjima-risbørsen i Osaka, Japan. Etablert i 1697, gjorde denne børsen det mulig for risbønder og handelsmenn å inngå avtaler om fremtidig levering av ris til en avtalt pris, og dermed redusere usikkerheten knyttet til fremtidige prisfluktuasjoner. Dette systemet ga en ⁴stabil konvertering til mynt for samurai, som ofte ble betalt i ris, og skapte et formelt marked for fremtidige leveringsavtaler. I den vestlige verden utviklet moderne futuresmarkeder seg i USA på midten av 1800-tallet, primært for landbruksprodukter. Chicago Board of Trade (CBOT), grunnlagt i 1848, begynte å notere standardiserte fremtidige leveringskontrakter, som senere ble kjent som futures kontrakter, for korn i 1864.

Nøkkelinnsikter

• ³ Forpliktelse: En futures kontrakt er en bindende forpliktelse for både kjøper og selger til å gjennomføre transaksjonen på en fremtidig dato.
• Standardisering: Futures kontrakter er standardiserte kontrakter med hensyn til aktivum, kvalitet, kvantitet og leveringsdato, noe som forenkler handel på en børs.
• Gearing: Futures handler med betydelig gearing, noe som betyr at en liten initial margin kan kontrollere en stor kontraktsverdi, og dermed forsterke både potensielle gevinster og tap.
• Formål: Hovedbruken av futures kontrakter er for hedge mot prisfall og for spekulasjon basert på fremtidige prisbevegelser.
• Oppgjør: De fleste futures kontrakter gjøres opp med kontant oppgjør ved forfall, selv om noen spesifikke råvarer kan kreve fysisk levering.

Formel og Beregning

En futureskontrakt har ikke en enkel aritmetisk formel som en direkte beregning av egenverdi. I stedet er prisen på en futureskontrakt et resultat av tilbud og etterspørsel i markedet, som reflekterer forventningene til fremtidig pris for det underliggende aktivumet. Den teoretiske futuresprisen (F) kan imidlertid beregnes ved hjelp av kontant-og-bære-modellen for visse aktiva som ikke gir inntekt (f.eks. ikke-utbyttebetalende aksjer eller fysiske råvarer med lagringskostnader).

Formelen er:

Der:

• (F) = Futurespris
• (S) = Spotpris (nåværende markedspris på det underliggende aktivumet)
• (e) = Eulers tall (ca. 2.71828)
• (r) = Risikofri rente (årlig, kontinuerlig forrentet)
• (c) = Lagringskostnad (årlig, kontinuerlig forrentet, som en prosentandel av spotprisen)
• (T) = Tid til forfall (i år)

For en futureskontrakt på et finansielt aktivum som betaler utbytte eller renter, justeres formelen for å trekke fra disse fordelene. Eksempelvis, for en aksjeindeks som betaler utbytte (d):

Dette er den teoretiske prisen, og den faktiske markedsprisen kan avvike på grunn av ulike faktorer som forventninger, markedsrisiko og prisoppdagelse.

Tolkning av Futures Kontrakter

Futures kontrakter kan tolkes som et barometer for markedets fremtidige prisforventninger for et spesifikt aktivum. En stigende futurespris over spotprisen (contango) indikerer at markedet forventer at prisen på det underliggende aktivumet vil stige i fremtiden, ofte på grunn av forventede fremtidige mangler eller etterspørselsøkninger. Motsatt, hvis futuresprisen er lavere enn spotprisen (backwardation), kan det signalisere at markedet forventer en prisnedgang, eller det kan reflektere en "bekvemmelighetsavkastning" for å holde den fysiske varen umiddelbart.

Investorer og analytikere bruker futurespriser for å vurdere markedsrisiko, sentiment og for å forutsi fremtidige trender. For eksempel kan en betydelig forskjell mellom futurespriser for kortsiktige og langsiktige kontrakter signalisere markedets syn på tilbud og etterspørsel i ulike tidsperioder.

Hypotetisk Eksempel

Tenk deg en kaffebonde i Brasil som forventer å høste 10 000 pund kaffe om seks måneder. Den nåværende spotprisen for kaffe er 2,00 USD per pund. Bonden er bekymret for at kaffeprisene kan falle før høsten og ønsker å låse inn en pris.

1. Handlingen: Bonden bestemmer seg for å selge en kaffefutures kontrakt. Anta at en standard kaffefutures kontrakt representerer 37 500 pund og at den seks måneders futuresprisen er 2,05 USD per pund. For å hedge omtrent 10 000 pund må bonden selge en fjerdedel av en kontrakt (eller fire kontrakter om de var i partier på 2500 pund for enkelhets skyld). La oss si bonden selger en "minikontrakt" på 10 000 pund til 2,05 USD/pund.
2. Scenarier seks måneder senere:
   • Scenario A: Kaffeprisen faller. Spotprisen for kaffe faller til 1,80 USD per pund.
     • Fysisk salg: Bonden selger kaffen sin på spotmarkedet for 10 000 pund * 1,80 USD/pund = 18 000 USD. Dette er et tap på 2 000 USD sammenlignet med den forventede spotprisen på 2,00 USD.
     • Futures kontrakt: Samtidig kjøper bonden tilbake sin short-futureskontrakt til 1,80 USD per pund. Han solgte den for 2,05 USD og kjøper den tilbake for 1,80 USD, noe som gir en gevinst på (2,05 - 1,80) * 10 000 pund = 2 500 USD fra futureskontrakten.
     • Nettoresultat: 18 000 USD (fysisk salg) + 2 500 USD (futuresgevinst) = 20 500 USD. Bonden har effektivt låst inn en salgspris nær futuresprisen han sikret seg. Dette demonstrerer bruken av futures for hedge.
   • Scenario B: Kaffeprisen stiger. Spotprisen for kaffe stiger til 2,30 USD per pund.
     • Fysisk salg: Bonden selger kaffen sin på spotmarkedet for 10 000 pund * 2,30 USD/pund = 23 000 USD.
     • Futures kontrakt: Bonden kjøper tilbake sin short-futureskontrakt til 2,30 USD per pund. Han solgte den for 2,05 USD og kjøper den tilbake for 2,30 USD, noe som gir et tap på (2,05 - 2,30) * 10 000 pund = -2 500 USD fra futureskontrakten.
     • Nettoresultat: 23 000 USD (fysisk salg) - 2 500 USD (futurestap) = 20 500 USD.
       I begge scenariene har futureskontrakten hjulpet bonden med å redusere prissvingningsrisikoen, og han ender opp med et nettoresultat nært den opprinnelige sikrede prisen.

Praktiske Anvendelser

Futures kontrakter er allsidige derivater med en rekke praktiske anvendelser i finansmarkedene:

• Risikostyring (Hedging): Selskaper og enkeltpersoner bruker futures for å beskytte seg mot ugunstige prisbevegelser i underliggende aktiva. En flyselskap kan kjøpe oljefutures for å låse inn drivstoffkostnadene, eller en bonde kan selge kornfutures for å sikre en salgspris for sin fremtidige avling.
• Spekulasjon: Traders som forventer prisbevegelser, kan ta lange (kjøpe) eller korte (selge) posisjoner i futures kontrakter i håp om å tjene på prisfluktuasjoner. Den innebygde gearingen kan forsterke fortjenesten.
• Prisoppdagelse: Futuresmarkeder bidrar til prisoppdagelse ved å samle informasjon og forventninger fra et bredt spekter av markedsaktører om fremtidig tilbud og etterspørsel. Dette hjelper med å fastsette en fremtidspris som alle deltakere kan handle mot.
• Arbitrasje: Profesjonelle handelsmenn kan utnytte små prisavvik mellom spotmarkedet og futuresmarkedet, eller mellom futureskontrakter med ulike forfallsdatoer, for å oppnå risikofri fortjeneste.
• Regulering: Futuresmarkeder er strengt regulert for å sikre rettferdige og ordnede handler. I USA overvåkes de av Commodity Futures Trading Commission (CFTC), som har som oppgave å fremme integriteten og transparensen i derivatmarkedene og beskytte markedsdeltakere mot svindel og manipulasjon.

Begrensninger og Kritikk

Til tross for deres mange fordeler, har futures kontrakter også begrensninger og k²an tiltrekke seg kritikk:

• Høy Gearing og Markedsrisiko: Den betydelige gearing som er involvert i futureshandel, betyr at selv små prisbevegelser kan føre til store tap, potensielt overgå den opprinnelige marginen som er satt inn. Dette gjør dem til høyrisikoinstrumenter, spesielt for uerfarne spekulanter.
• Margin calls: På grunn av daglig oppgjør (mark-to-market), kan handlere motta margin calls hvis deres posisjon beveger seg ugunstig, noe som krever ytterligere kapitalinnsprøytning. Manglende evne til å dekke en margin call kan føre til tvangslikvidasjon av posisjonen med tap.
• Likviditetsrisiko: For mindre handlede futures kontrakter kan det være vanskelig å finne en motpart for å lukke en posisjon raskt uten å påvirke prisen vesentlig.
• Manipulasjonsfare: Til tross for streng regulering kan futuresmarkeder være utsatt for manipulasjonsforsøk, som "spoofing" (å legge inn store ordrer uten intensjon om å utføre dem, for å påvirke prisen). Amerikanske justismyndigheter har ført saker mot finansinstitusjoner og enkeltpersoner for slik markedsmanipulasjon i futureskontrakter.
• Basisrisiko: For hedgere er det en risiko for at prisen på futureskontrakten ikke beveger seg nøyaktig i tråd med spotprisen på d¹et underliggende aktivumet. Denne "basisrisikoen" kan redusere effektiviteten av sikringen.

Futures Kontrakter vs. Opsjonskontrakter

Futures kontrakter og opsjonskontrakter er begge typer derivater som gir rett til å handle et underliggende aktivum i fremtiden, men de har fundamentale forskjeller:

Mens en futureskontrakt forplikter begge parter til å fullføre handelen, gir en opsjonskontrakt kjøperen fleksibiliteten til å velge om handelen skal gjennomføres. Denne forskjellen i forpliktelse er den mest kritiske faktoren når man skiller mellom disse to populære finansielle instrumentene.

FAQs

Hva er hovedformålet med futures kontrakter?

Hovedformålet med futures kontrakter er å muliggjøre risikostyring (hedging) og spekulasjon. Hedgere bruker dem til å låse inn fremtidige priser for varer eller finansielle aktiva, mens spekulanter bruker dem til å tjene på forventede prisbevegelser.

Kan jeg tape mer enn jeg investerer i futures kontrakter?

Ja, på grunn av gearing er det mulig å tape mer enn den opprinnelige marginen du investerer i futures kontrakter. Hvis markedet beveger seg betydelig mot din posisjon, kan du motta margin calls som krever mer kapital, og tapene kan overstige din første investering.

Hvordan gjøres futures kontrakter opp?

De fleste futures kontrakter gjøres opp med kontant oppgjør ved forfall, noe som betyr at det ikke er noen fysisk utveksling av det underliggende aktivumet. I stedet utveksles forskjellen mellom kontraktprisen og den underliggende prisen i kontanter. Noen råvarer-futures kan imidlertid kreve fysisk levering av aktivumet.

Hvem regulerer futuresmarkedene?

I USA reguleres futuresmarkedene av Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Deres rolle er å sikre markedsintegritet, forhindre markedsmanipulasjon og beskytte investorer. Lignende reguleringsorganer finnes i andre land for å overvåke deres respektive futuresmarkeder.