Gesloten end fondsen

Wat zijn Gesloten end fondsen?

Een gesloten end fonds (GEF) is een type beleggingsfonds dat een vast aantal aandelen uitgeeft tijdens een initiële openbare aanbieding (primaire markt). In tegenstelling tot open-end fondsen, die continu nieuwe aandelen uitgeven of bestaande aandelen terugkopen, blijft het aantal uitstaande aandelen van een gesloten end fonds constant nadat de initiële inschrijvingsperiode is afgesloten. Hierdoor worden de aandelen van een gesloten end fonds verhandeld op effektenbeurs, net als gewone aandelen, op de secundaire markt. Als een onderdeel van Vermogensverwaltung, bieden gesloten end fondsen beleggers de mogelijkheid om te investeren in een gediversifieerde portefeuillebeheer van effecten die professioneel wordt beheerd.

Geschiedenis en Oorsprong

De concepten achter gesloten end fondsen dateren al van de 19e eeuw, waarmee ze een van de oudste vormen van beleggingsmaatschappijen zijn die nog steeds in gebruik zijn. De Investment Company Act van 1940 is een cruciale wetgeving die de structuur en werking van deze fondsen in de Verenigde Staten reguleert, waardoor ze onder toezicht van de Securities and Exchange Commission (SEC) vallen. Deze wetgeving legde de basis voor de moderne regulering van beleggingsmaatschappijen, waaronder gesloten end fondsen.

Belangrijkste Punten

• Gesloten end fondsen geven een vast aantal aandelen uit tijdens een eenmalige initiële openbare aanbieding en nemen daarna geen nieuw kapitaal meer op.
• De aandelen worden op een beurs verhandeld, wat betekent dat hun marktprijs kan afwijken van de Net Asset Value (NAV) van de onderliggende activa.
• Een gesloten end fonds kan handelen met een diskont (onder de NAV) of een opslag (boven de NAV).
• Deze fondsen worden doorgaans actief beheerd en kunnen beleggen in diverse activa, waaronder illiquide effecten, vanwege hun stabiele kapitaalbasis.
  *¹³ Net als andere beleggingsproducten zijn gesloten end fondsen gereguleerd en moeten ze informatie aan beleggers verstrekken, inclusief een prospectus bij de initiële aanbieding.

#¹²# Formule en Berekening

De cruciale berekening voor een gesloten end fonds is de Net Asset Value (NAV) per aandeel, die de intrinsieke waarde van de onderliggende activa van het fonds vertegenwoordigt. De marktprijs van een gesloten end fonds wordt echter bepaald door vraag en aanbod op de beurs en kan afwijken van de NAV.

De NAV per aandeel van een gesloten end fonds wordt als volgt berekend:

Waar:

• Totale activa verwijst naar de totale marktwaarde van alle effecten en andere bezittingen in de portefeuille van het fonds.
• Totale verplichtingen omvat alle schulden en andere verplichtingen van het fonds.
• Aantal uitstaande aandelen is het vaste aantal aandelen dat door het fonds is uitgegeven.

Het verschil tussen de marktprijs en de NAV wordt uitgedrukt als een diskont of opslag:

Een negatief percentage geeft een diskont aan, terwijl een positief percentage een opslag aanduidt.

Het Interpreteren van het Gesloten end fonds

De interpretatie van een gesloten end fonds draait voornamelijk om het begrip van de relatie tussen de marktprijs van het fonds en zijn Net Asset Value. Wanneer een gesloten end fonds handelt met een diskont, betekent dit dat de marktprijs per aandeel lager is dan de waarde van de activa die het bezit. Beleggers die een gesloten end fonds kopen met een diskont verkrijgen in theorie de onderliggende activa tegen een lagere prijs dan hun intrinsieke waarde. Omgekeerd, wanneer een fonds met een opslag handelt, is de marktprijs hoger dan de NAV, wat betekent dat beleggers meer betalen voor de activa dan hun geschatte waarde.

De grootte van de diskont of opslag kan beïnvloed worden door verschillende factoren, waaronder marktsentiment, de beleggingsstrategie van het fonds, het beleid van de beheerder, en de liquiditeit van de onderliggende activa. Een¹¹ verandering in de diskont of opslag kan een aanzienlijk effect hebben op het totale rendement van een gesloten end fonds, naast de prestaties van de onderliggende portefeuille.

##¹⁰ Hypothethisch Voorbeeld

Stel dat een gesloten end fonds, genaamd "Diversificatie Wereldwijd Fonds", een portefeuille van aandelen en obligaties bezit. Het fonds heeft totale activa ter waarde van €100 miljoen en totale verplichtingen van €10 miljoen. Er zijn 5 miljoen uitstaande aandelen van het fonds.

De Net Asset Value (NAV) per aandeel is:
(NAV = (\frac{€100.000.000 - €10.000.000}{5.000.000 \ aandelen}) = €18 \ per \ aandeel)

Stel nu dat de aandelen van het Diversificatie Wereldwijd Fonds worden verhandeld op de effektenbeurs voor €16,20 per aandeel.

De diskont (of opslag) is:
(Diskont \ Percentage = (\frac{€16,20 - €18,00}{€18,00}) \times 100% = -0,10 \times 100% = -10%)

In dit hypothetische voorbeeld handelt het Diversificatie Wereldwijd Fonds met een diskont van 10%. Dit betekent dat beleggers elk aandeel kopen voor €16,20, terwijl de onderliggende activa in het fonds €18,00 waard zijn. Als het fonds dividend uitkeert, zal dit dividend gebaseerd zijn op de onderliggende activa, wat voor de belegger die met diskont kocht een hoger effectief rendement kan betekenen op basis van de betaalde marktprijs.

Praktische Toepassingen

Gesloten end fondsen vinden hun toepassing in diverse gebieden van beleggen en vermogensbeheer:

• Toegang tot Illiquide Activa: Door hun vaste kapitaalstructuur kunnen gesloten end fondsen beleggen in minder liquiditeit activa zoals private equity, infrastructuurprojecten, of onroerend goed, die voor individuele beleggers moeilijk toegankelijk zouden zijn.
• Actief [Portefeuill⁹ebeheer](https://diversification.com/term/portefeuillebeheer): Aangezien een gesloten end fonds niet te maken heeft met dagelijkse in- en uitstromen van kapitaal zoals open-end fondsen, kunnen fondsbeheerders een stabielere beleggingsstrategie hanteren zonder gedwongen verkopen om opnames op te vangen.
• Inkomen en [Dividen⁸d](https://diversification.com/term/dividend): Veel gesloten end fondsen zijn ontworpen met een focus op inkomen, door regelmatige uitkeringen te doen uit rente, dividenden en gerealiseerde vermogenswinsten. Sommige kunnen zelfs gebruikmaken van hefboomwerking om het potentiële inkomen te verhogen.
• Arbiteren van Diskon⁷teringen: Slimme beleggers proberen soms te profiteren van de diskonten waartegen gesloten end fondsen handelen. De mogelijkheid om activa te kopen die €1 waard zijn voor bijvoorbeeld €0,90 kan aantrekkelijk zijn, met de hoop dat de diskont in de toekomst zal verkleinen of zelfs zal overgaan in een opslag. Volgens het Investment Company⁶ Institute bedroegen de totale activa in gesloten end fondsen $544 miljard per jaareinde 2023.

Beperkingen en Kritiek

Ho⁵ewel gesloten end fondsen bepaalde voordelen bieden, zijn er ook beperkingen en kritiekpunten waarmee beleggers rekening moeten houden:

• Volatiliteit van Diskonteringen en Opslagen: De meest prominente kritiek is de variabiliteit en onvoorspelbaarheid van de diskont of opslag. Een gesloten end fonds kan voor langere tijd met een aanzienlijke diskont blijven handelen, wat het rendement voor beleggers die op de marktprijs zijn gebaseerd, kan eroderen, zelfs als de onderliggende activa goed presteren. Academisch onderzoek heeft aan⁴getoond dat de rendementen van gesloten end fondsen volatieler kunnen zijn dan die van hun onderliggende activa.
• Gebrek aan controle over³ de Handelskoers: Beleggers kunnen aandelen van een gesloten end fonds alleen verkopen op de secundaire markt, tegen de heersende marktprijs. Dit betekent dat ze afhankelijk zijn van de vraag en aanbod van andere beleggers, en niet direct hun aandelen kunnen inwisselen bij het fonds tegen de Net Asset Value.
• Kosten en Vergoedingen: Gesloten end fondsen brengen operationele kosten met zich mee, waaronder beheerkosten en andere uitgaven, die van invloed zijn op het totale rendement. Beleggers betalen ook makelaarskosten bij het kopen en verkopen van aandelen. De kostenratio kan een belangrijke factor zijn om te overwegen.
• Hefboomwerking: Hoewel hefboomwerking de potentiële rendementen kan vergroten, verhoogt het ook het risico en de volatiliteit van het fonds, vooral in ongunstige marktomstandigheden.

Gesloten end fondsen vs. Op²en-end fondsen

Gesloten end fondsen en open-end fondsen (waaronder beleggingsfondsen en de meeste ETF's) zijn beide soorten beleggingsfondsen, maar ze verschillen fundamenteel in hun structuur en hoe hun aandelen worden verhandeld.

De belangrijkste verwarring ontstaat vaak rond de prijsstelling: een gesloten end fonds wordt gekocht en verkocht op basis van de vraag en aanbod op de secundaire markt, terwijl een open-end fonds altijd direct met het fonds wordt verhandeld tegen de berekende Net Asset Value aan het einde van de dag.

Veelgestelde Vragen

1. Wat is het belangrijkste verschil tussen de prijs van een gesloten end fonds en de intrinsieke waarde?

Het belangrijkste verschil is dat de marktprijs van een gesloten end fonds, waartegen het op de beurs wordt gekocht en verkocht, kan afwijken van de Net Asset Value (NAV), wat de waarde is van de onderliggende activa per aandeel. Dit resulteert in een diskont (prijs onder NAV) of een opslag (prijs boven NAV).

2. Waarom zou een gesloten end fonds met een diskont handelen?

Een gesloten end fonds kan met een diskont handelen om verschillende redenen, waaronder het algemene beleggerssentiment, de prestaties van de fondsbeheerder, de liquiditeit van de onderliggende activa of de perceptie van hoge kostenratio's. Soms kan het ook komen doordat beleggers een lagere waardering toekennen aan het fonds dan aan de individuele activa.

3. Hoe verdienen beleggers geld met gesloten end fondsen?

Beleggers in gesloten end fondsen kunnen op twee manieren geld verdienen: via dividend- en inkomenuitkeringen van de onderliggende portefeuille, en via waardestijging van de aandelenkoers, wat kan gebeuren als de waarde van de onderliggende activa toeneemt of als de diskont van het fonds kleiner wordt (of een opslag groter wordt).

4. Zijn gesloten end fondse¹n geschikt voor elke belegger?

Niet per se. Gesloten end fondsen kunnen complexer zijn dan traditionele beleggingsfondsen vanwege hun handel met diskonten of opslagen en het potentieel voor hogere volatiliteit door hefboomwerking. Beleggers moeten hun beleggingsdoelen, risicotolerantie en begrip van de fondsstructuur zorgvuldig overwegen. Ze vereisen mogelijk meer onderzoek dan direct verhandelde open-end fondsen.