Inflationserwartungen

Was sind Inflationserwartungen?

Inflationserwartungen sind die Rate, mit der Einzelpersonen, Unternehmen und Anleger erwarten, dass die Preise in der Zukunft steigen werden. Dieses Konzept ist ein zentraler Bestandteil der Makroökonomie und hat weitreichende Implikationen für die Wirtschaft und die Geldpolitik. Inflationserwartungen beeinflussen das Verhalten von Konsumenten und Unternehmen und können somit die tatsächliche Inflation maßgeblich mitbestimmen. Wen²³n Menschen beispielsweise einen erheblichen Preisanstieg erwarten, könnten sie ihre Konsumausgaben vorziehen oder höhere Löhne fordern, was wiederum zu Preissteigerungen beitragen kann. Daher ist das Verständnis und die Überwachung von Inflationserwartungen für Zentralbanken von großer Bedeutung, um Preisstabilität zu gewährleisten.

Geschichte und Ursprung

Das Bewusstsein für die Bedeutung von Inflationserwartungen in der Geldpolitik wuchs besonders in den 1970er Jahren, als viele Volkswirtschaften hohe und unvorhersehbare Inflationsraten erlebten. In dieser Zeit forderten Arbeitnehmer höhere Löhne, um ihre Kaufkraft vor steigenden Preisen zu schützen, was zu einem Kreislauf aus Lohn- und Preissteigerungen führte. Da die herkömmlic²²hen geldpolitischen Maßnahmen Schwierigkeiten hatten, die Inflation einzudämmen, wurde deutlich, dass die Erwartungen der Öffentlichkeit eine selbst erfüllende Prophezeiung sein konnten.

Als Reaktion auf diese Erkenntnisse begannen Ökonomen und politische Entscheidungsträger, der Messung und Steuerung von Inflationserwartungen größere Aufmerksamkeit zu schenken. Ein wichtiger Schritt war die Einführung von inflationsgeschützten Wertpapieren. In den Vereinigten Staaten wurden beispielsweise im Jahr 1997 Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) eingeführt, um Anlegern einen Schutz vor Inflation zu bieten und gleichzeitig eine marktbasierten Messgröße für Inflationserwartungen zu schaffen. Diese Entwicklung ermöglichte ei²¹ne transparentere und real-time Erfassung der Erwartungen der Finanzmärkte.

Wichtige Erkenntnisse

Verhaltensbeeinflussung: Inflationserwartungen beeinflussen Entscheidungen von Konsumenten und Unternehmen bezüglich Ausgaben, Lohnforderungen und Preisgestaltung.
Geldpolitik: Zentralbanken überwachen Inflationserwartungen genau, da sie die Wirksamkeit der Geldpolitik beeinflussen und bei der Erreichung von Preisstabilität eine Rolle spielen.
Messmethoden: Inflationserwartungen werden hauptsächlich durch Umfragen (z.B. bei Konsumenten oder professionellen Prognostikern) und marktbasierten Indikatoren (z.B. TIPS) gemessen.
Ankermanagement: Zentralbanken streben an, langfristige Inflationserwartungen „verankert“ zu halten, um zu verhindern, dass vorübergehende Preisschocks zu dauerhaften Inflationsproblemen führen.
Wirtschaftliche Stabilität: Gut verankerte Inflationserwartungen können zur wirtschaftlichen Stabilität beitragen, indem sie extremen Schwankungen der tatsächlichen Inflation entgegenwirken.

Formel und Berechnung

Inflationserwartungen werden nicht direkt durch eine einzelne Formel berechnet, sondern aus verschiedenen Quellen abgeleitet oder gemessen. Eine der gängigsten Methoden zur Ableitung marktbasierten Inflationserwartungen ist die Verwendung der Renditedifferenz zwischen herkömmlichen Staatsanleihen (Nominalanleihen) und inflationsgeschützten Anleihen (TIPS) gleicher Laufzeit. Diese Differenz wird als Break-even-Inflationsrate bezeichnet.

Die Formel für die Break-even-Inflationsrate ((BEIR)) lautet:

BEIR = Y_{nominal} - Y_{real}

Wo:

(Y_{nominal}) = Rendite einer nominalen Staatsanleihe (Nominalzins)
(Y_{real}) = Rendite einer inflationsgeschützten Staatsanleihe (Realzins)

Wenn zum Beispiel eine 10-jährige nominale Staatsanleihe eine Rendite von 5 % aufweist und eine 10-jährige TIPS-Anleihe eine Rendite von 2,5 % bietet, dann beträgt die implizite Inflationserwartung 2,5 %. Dieser Wert stellt die Inflation dar, die der Markt im Durchschnitt über die Laufzeit der Anleihe erwartet, damit ein Anleger mit der nominalen Anleihe genauso gut abschneidet wie mit der TIPS-Anleihe.

Neben marktbasierten Indikatoren werden Inflationserwartungen auch durch Umfragen erhoben, wie die "University of Michigan Surveys of Consumers" oder Umfragen unter professionellen Prognostikern. Die Erg²⁰ebnisse dieser Umfragen werden aggregiert, um die durchschnittlichen Erwartungen verschiedener Gruppen darzustellen.

Interpretation der Inflationserwartungen

Die Interpretation von Inflationserwartungen hängt von der Quelle und dem Zeithorizont ab. Kurzfristige Erwartungen (z.B. für die nächsten 12 Monate) können stark von aktuellen Ereignissen wie Energiepreisschwankungen oder Engpässen in Lieferketten beeinflusst werden. Langfristige Erwartungen (z.B. für die nächsten fünf oder zehn Jahre) gelten als Indikator für das Vertrauen der Öffentlichkeit in die Fähigkeit der Zentralbank, ihr Inflationsziel zu erreichen.

Wenn die langfristigen Inflationserwartungen stabil um das Ziel der¹⁹ Zentralbank verankert sind (z.B. 2 % für die meisten großen Zentralbanken), deutet dies darauf hin, dass die Öffentlichkeit der Politik der Zentralbank vertraut, die Preisstabilität auf Dauer zu gewährleisten. Schwankungen in den langfristigen Erwartungen können ein Signal dafür sein, dass die Glaubwürdigkeit der Geldpolitik unter Druck steht oder dass sich die Inflationsdynamik nachhaltig ändert. Die Federal Reserve Bank of Cleveland bietet beispielsweise täglich aktualisierte Schätzungen und Analysen zu Inflationserwartungen für verschiedene Zeithorizonte an, die von Anlegern und Analysten zur Bewertung der Marktsichtweise herangezogen werden können.

Die Unterscheidung zwischen Umfrage- und marktbasierten Maßnahmen ist ebenfalls ¹⁸wichtig. Während marktbasierte Indikatoren Echtzeitdaten von Akteuren mit "Skin in the Game" liefern, können sie durch Liquiditätsprämien oder andere Marktfaktoren verzerrt sein. Umfragebasierte Maßnahmen spiegeln die tatsächlichen Überzeugungen von Haushalten und ¹⁷Unternehmen wider, können aber von der Befragungsweise beeinflusst werden und zeigen oft eine höhere Streuung der Meinungen.

Hypothetisches Beispiel

Angenommen, Sie sind ein Konsument, der beabsichtigt, in einem¹⁶ Jahr ein neues Auto zu kaufen. Aktuell kostet das Auto 30.000 Euro.

Szenario 1: Ihre Inflationserwartungen liegen bei 2 % für das kommende Jahr. Sie gehen davon aus, dass das Auto im nächsten Jahr etwa 30.000 Euro * (1 + 0,02) = 30.600 Euro kosten wird. Dieser moderate Preisanstieg wird Sie wahrscheinlich nicht dazu veranlassen, Ihren Kauf vorzuziehen, da der erwartete reale Wertverlust des Geldes gering ist. Sie könnten sich weiterhin auf das Sparen konzentrieren.

Szenario 2: Nachrichtenberichte und Diskussionen im Freundeskreis führen dazu, dass Ihre Inflationserwartungen auf 10 % für das kommende Jahr steigen. Nun erwarten Sie, dass das Auto 30.000 Euro * (1 + 0,10) = 33.000 Euro kosten wird. Dieser erwartete, deutlich höhere Preisanstieg könnte Sie dazu motivieren, den Autokauf vorzuziehen, um die erwartete Preissteigerung zu vermeiden. Sie könnten überlegen, ob Sie jetzt einen Kredit aufnehmen oder Ihre Ersparnisse sofort verwenden sollten.

In diesem Beispiel beeinflussen die Inflationserwartungen direkt Ihre Entscheidung über den Zeitpunkt Ihrer Konsumausgaben, was auf aggregierter Ebene das Wirtschaftswachstum und die tatsächliche Inflation beeinflussen kann.

Praktische Anwendungen

Inflationserwartungen sind in verschiedenen Bereichen der Finanzmärkte und der Wirtschaftspolitik von großer Bedeutung:

Monetäre Politik: Zentralbanken nutzen Inflationserwartungen als entscheidenden Input für ihre geldpolitischen Entscheidungen. Sie streben an, die Erwartungen an ihr Inflationsziel zu verankern, typischerweise 2 %. Wenn die Erwartungen von diesem Ziel abweichen, können Zentralbanken ihre Zinsen oder andere monetäre Anreize anpassen, um die Erwartungen zurück auf Kurs zu bringen. Die Federal Reserve, beispielsweise, betrachtet gut verankerte langfristige Inflationserwartungen als entsche¹⁴, ¹⁵idend für die Erreichung ihrer Ziele der Preisstabilität und maximalen Beschäftigung.
Investitionsentscheidungen: Anleger berücksichtigen Inflationserwartungen bei ihren [Investitionsentsche¹³idungen](https://diversification.com/term/investitionsentscheidungen). Erwartet hohe Inflation kann dazu führen, dass Anleger von festverzinslichen Wertpapieren (wie nominalen Anleihen) absehen und sich stattdessen inflationsgeschützten Anlagen oder Sachwerten wie Immobilien und Rohstoffen zuwenden. Die Break-even-Inflationsrate aus TIPS-Renditen ist ein wichtiger Indikator für Investoren, um die Marktmeinung über zukünftige Inflation zu beurteilen und ihr Portfoliomanagement entsprechend anzupassen.
Lohnverhandlungen: Arbeitnehmer und Gewerkschaften beziehen Inflationserwartungen in Lohnverhandlungen mit ein¹². Wenn sie höhere Inflation erwarten, werden sie versuchen, höhere Lohnsteigerungen auszuhandeln, um ihre Kaufkraft zu erhalten. Dies kann zu einer Lohn-Preis-Spirale führen, wenn Unternehmen die gestiegenen Lohnkosten in Form höherer Preise an die Konsumenten weitergeben.
Kredit- und Sparverhalten: Die Erwartungen über zukünftige Inflation beeinflussen auch die Bereitschaft von Banken, Kredite zu vergeben, und von Haushalten, zu sparen. Bei hohen Inflationserwartungen können Kreditgeber höhere Nominalzinsen verlangen, um einen gewünschten Realzins zu erzielen. Umgekehrt könnten Konsumenten motiviert sein, weniger zu sparen und mehr auszugeben, wenn sie erwarten, dass ihr Geld an Wert verliert.

Grenzen und Kritikpunkte

Obwohl Inflationserwartungen weithin als wichtiges Element der Wirtschaftsanalyse und Geldpolitik anerkannt sind, gibt es auch Grenzen und Kritikpunkte:

Messprobleme: Inflationserwartungen sind schwer direkt zu messen, da sie subjektive Überzeugungen widerspiegeln. Sowohl Umfragen als auch marktbasierte Indikatoren haben ihre Schwächen. Umfragen können durch die Formulierung der Fragen, die A¹¹uswahl der Befragten und deren Verständnis von Inflation beeinflusst werden. Marktbasierte Maße wie die Break-even-Inflationsrate können durch Liquiditätsprämien oder andere technische Faktoren auf den Finanzmärkten verzerrt werden, die nicht direkt mit der reinen Inflationserwartung zusammenhängen.
Genauigkeit der Prognosen: Studien haben gezeigt, dass sowohl Umfrage- als auch marktbasierten Inflationserwartungen in der Vergan¹⁰genheit nicht immer präzise waren, um die tatsächliche Inflation vorherzusagen. Konsumenten neigen dazu, zukünftige Inflation systematisch zu überschätzen, und ihre kurzfristigen Erwartungen können stark von auffälligen ⁸, ⁹Preisen (wie Benzinpreisen) beeinflusst werden, die möglicherweise nicht die allgemeine Inflation widerspiegeln.
Unterschiedliche Erwartungsbildung: Nicht alle Akteure bilden ihre Erwartungen auf die gleiche Weise. Haushalte und Unternehmen können ihr⁷e Erwartungen auf der Grundlage persönlicher Erfahrungen und aktueller Beobachtungen bilden ("adaptive Erwartungen"), während professionelle Ökonomen und Finanzmarktteilnehmer möglicherweise komplexere Modelle und umfassendere Informationen verwenden ("rationale Erwartungen" oder "sticky-information" Modelle). Diese Heterogenität kann die Aggregation und Interpretation von Inflationserwartungen erschweren.
Kausale Beziehung: Es gibt eine anhaltende De⁵, ⁶batte darüber, inwieweit Inflationserwartungen die tatsächliche Inflation verursachen oder ledigl³, ⁴ich eine Reflexion anderer wirtschaftlicher Faktoren sind. Einige Kritiker argumentieren, dass die kausale Verbindung schwach ist und eine übermäßige Betonung der Erwartungen zu Fehlern in der Politik führen könnt²e.

Inflationserwartungen vs. Tatsächliche Inflation

Der Hauptunterschied zwischen Inflationserwartungen und der tatsächlichen Inflation liegt in ihrer Natur: Erwartungen sind zukunftsorientierte Annahmen, während die tatsächliche Inflation eine vergangene oder gegenwärtige Beobachtung der Preisentwicklung ist. Die tatsächliche Inflation, gemessen beispielsweise durch den Verbraucherpreisindex (VPI), gibt an, um wie viel Prozent die Preise für Güter und Dienstleistungen in einem bestimmten Zeitraum gestiegen sind. Inflationserwartungen hingegen sind die Prognosen von Marktteilnehmern über die zukünftige Rate dieses Anstiegs.

Obwohl die tatsächliche Inflation oft als Basis für die Bildung von Inflationserwartungen dient, können die Erwartungen von der tatsächlichen Entwicklung abweichen. Diese Abweichung ist von entscheidender Bedeutung, da sie das wirtschaftliche Verhalten beeinflusst. Wenn die Inflationserwartungen der Öffentlichkeit steigen, können Unternehmen ihre Preise erhöhen und Arbeitnehmer höhere Löhne fordern, was dazu führen kann, dass die tatsächliche Inflation den Erwartungen folgt – ein Phänomen, das als selbsterfüllende Prophezeiung bekannt ist. Zentralbanken arbeiten aktiv daran, dass die Inflationserwartungen stabil und nahe an ihrem Ziel bleiben, um sowohl Perioden hoher Inflation als auch deflationäre Tendenzen zu vermeiden, die zu Stagflation oder Deflation führen könnten.

FAQs

Warum sind Inflationserwartungen wichtig für die Wirtschaft?

Inflationserwartungen sind wichtig, weil sie das Verhalten von Verbrauchern und Unternehmen beeinflussen. Wenn beispielsweise hohe Inflation erwartet wird, könnten Verbraucher heute mehr ausgeben, bevor die Preise steigen, und Unternehmen könnten ihre Preise und Löhne anpassen. Dies kann eine Spirale von Preis- und Lohnsteigerungen auslösen, die die tatsächliche Inflation beeinflusst und somit das Wirtschaftswachstum und die Kaufkraft beeinträchtigen kann.

Wie werden Inflationserwartungen gemessen?

Inflationserwartungen werden auf zwei Hauptwegen gemessen: durch Umfragen und durch marktbasierte Indikatoren. Umfragen wie die der Universität Michigan befragen Haushalte oder professionelle Prognostiker zu ihren Erwartungen. Marktbasierte Maße leiten Erwartungen aus der Differenz zwischen den Renditen nominaler Staatsanleihen und inflationsgeschützten Staatsanleihen (TIPS) ab.

Was bedeutet es, wenn Inflationserwartungen "verankert" sind?

Wenn Inflationserwartungen "verankert" sind, bedeutet dies, dass die Erwartungen der Öffentlichkeit hinsichtlich der langfristigen Inflation stabil und nahe am Inflationsziel der Zentralbank liegen, selbst wenn es kurzfristige Schwankungen der tatsächlichen Inflation gibt. Dies signalisiert Vertrauen in die Fähigkeit der Zentralbank, die Preisstabilität zu wahren und gibt ihr mehr Flexibilität in der Geldpolitik.