Kerninflation

Was ist Kerninflation?

Die Kerninflation ist eine Kennzahl, die die zugrunde liegende, langfristige Entwicklung des allgemeinen Preisniveaus in einer Wirtschaft darstellt. Im Bereich der Makroökonomie dient sie als entscheidender Indikator, um das wahre Ausmaß des Inflationsdrucks zu erfassen, indem sie die Auswirkungen volatiler Preisbewegungen bestimmter Güter und Dienstleistungen, wie Nahrungsmittel und Energie, eliminiert. Das Hauptziel der Kerninflation ist es, das „Signal“ vom „Rauschen“ in den Inflationsdaten zu trennen und so ein klareres Bild der hartnäckigen Preisentwicklungen zu liefern.

Geschichte und Ursprung

Das Konzept der Kerninflation, insbesondere die Praxis, Lebensmittel- und Energiepreise aus aggregierten Preisindizes auszuschließen, entstand in den 1970er Jahren. Diese Zeit war durch eine erhöhte Inflation gekennzeichnet, bei der Schocks im Zusammenhang mit Nahrungsmitteln und Energie zu den größten Treibern der anhaltend hohen Inflationsraten gehörten. Die Idee, Kerninflation als Aggregatpreisanstieg ohne Nahrungsmittel und Energie zu definieren, wurde in einem Papier von Robert J. Gordon im Jahr 1975 eingeführt und später von Otto Eckstein im Jahr 1981 weiterentwickelt und befürwortet. Eckstein war der erste, der eine formale Definition der Kerninflation vorschlug, nämlich als „Trendrate des Anstiegs des Preises des Gesamtangebots“. Die Notwendigkeit, zwisc¹³hen dauerhaften und vorübergehenden Preisbewegungen zu unterscheiden, wurde für Zentralbanken von entscheidender Bedeutung, da eine Fehleinschätzung kostspielig sein könnte, indem sie entweder eine anhaltende Inflation übersieht oder zu stark auf temporäre Anstiege reagiert.

Wichtigste Erkenntnisse

*¹² Die Kerninflation misst die Preisänderungen von Gütern und Dienstleistungen, ausgenommen jene mit besonders volatilen Preisen, wie Nahrungsmittel und Energie.

• Ihr Zweck ist es, die zugrunde liegenden, langfristigen Inflationserwartungen und -trends in einer Wirtschaft zu erfassen.
• Zentralbanken nutzen die Kerninflation als Schlüsselindikator für ihre monetäre Geldpolitik, da sie als weniger anfällig für kurzfristige Schocks gilt.
• Sie unterscheidet sich von der Gesamtinflation, die alle Komponenten eines Preisindex berücksichtigt.
• Verschiedene Methoden zur Berechnung der Kerninflation existieren, einschließlich des Ausschlussansatzes, des getrimmten Mittelwerts und des gewichteten Medians.

Interpretation der Kerninflation

Die Kerninflation wird als ein Maß interpretiert, das die wahre Richtung der Preisentwicklung in einer Wirtschaft anzeigt. Da sie Komponenten wie Nahrungsmittel und Energie ausschließt, die aufgrund externer Faktoren wie Wetterereignisse oder geopolitischer Spannungen starken und oft kurzfristigen Preisschwankungen unterliegen können, bietet sie ein stabileres Bild des Inflationsdrucks. Eine steigende Kerninflation deutet darauf hin, dass der allgemeine Kaufkraftverlust des Geldes nicht nur auf vorübergehende Schocks, sondern auf breitere, anhaltende ökonomische Kräfte zurückzuführen ist. Zentralbanken überwachen die Kerninflation genau, um zu beurteilen, ob der Inflationsdruck voraussichtlich anhalten wird, und um fundierte Entscheidungen über Zinssätze und andere geldpolitische Instrumente zu treffen. Eine stabile und niedrige Kerninflationsrate wird ¹¹oft als Zeichen für Preisstabilität und eine gesunde Wirtschaft angesehen.

Hypothetisches Beispiel

Stellen Sie sich ein Land namens Ökonomia vor, dessen Zentralbank die Preisstabilität bei einer jährlichen Inflationsrate von 2 % anstrebt.

Im Januar meldet der Verbraucherpreisindex (VPI) eine jährliche Gesamtinflation von 5 %. Auf den ersten Blick könnte dies Anlass zur Sorge geben. Bei näherer Betrachtung zeigt sich jedoch, dass ein Großteil dieses Anstiegs auf einen plötzlichen, wetterbedingten Anstieg der Lebensmittelpreise um 15 % und einen sprunghaften Anstieg der Ölpreise um 20 % aufgrund geopolitischer Spannungen zurückzuführen ist.

Um das zugrunde liegende Inflationsbild zu verstehen, berechnet die Zentralbank die Kerninflation, indem sie die Komponenten Nahrungsmittel und Energie aus dem VPI ausschließt. Nach dieser Anpassung stellt sich heraus, dass die Kerninflation lediglich 2,3 % beträgt.

Dieses Beispiel veranschaulicht, wie die Kerninflation den Entscheidungsträgern hilft, kurzfristige, vorübergehende Preisschocks zu übersehen, die keine anhaltenden Inflationsgefahren darstellen und somit keine sofortige monetäre Geldpolitik erfordern, die sonst das allgemeine Wirtschaftswachstum bremsen könnte.

Praktische Anwendungen

Die Kerninflation ist ein unverzichtbares Instrument für Wirtschaftswissenschaftler, politische Entscheidungsträger und Investoren.

1. Geldpolitik: Zentralbanken weltweit, wie die Europäische Zentralbank (EZB), nutzen die Kerninflation als primären Indikator, um die Effektivität ihrer geldpolitischen Maßnahmen zu bewerten und zukünftige Anpassungen der Zinssätze oder anderer Politiken zu planen. Da die Deflation vermieden werde¹⁰n soll, dient die Kerninflation als stabileres Ziel für die Geldpolitik als die Gesamtinflation. Sie hilft ihnen zu erkennen, ob Preisanstiege breit angelegt sind und durch die⁹ Wirtschaft wirken, oder ob sie nur auf kurzfristige, isolierte Schocks zurückzuführen sind, die keine geldpolitische Reaktion erfordern.
2. Wirtschaftsanalyse: Analysten verwenden die Kerninflation, um die langfristigen Trends in den Preisbewegungen besser zu verstehen und die zugrunde liegende Stärke oder Schwäche der aggregierten Nachfrage zu beurteilen, frei von den Schwankungen, die beispielsweise durch die Angebotsinflation verursacht werden.
3. Investitionsentscheidungen: Investoren beobachten die Kerninflation, um Einblicke in die zukünftige Richtung der Zinssätze und deren mögliche Auswirkungen auf Anleiherenditen, Aktienmärkte und die Unternehmensrentabilität zu gewinnen. Ein anhaltender Anstieg der Kerninflation könnte auf bevorstehende Straffungen der Geldpolitik hindeuten, die sich auf verschiedene Anlageklassen auswirken.

Limitationen und Kritikpunkte

Obwohl die Kerninflation ein wertvolles Instrument ist, weist sie auch bestimmte Einschränkungen und Kritikpunkte auf:

1. Ausschluss wichtiger Komponenten: Der Ausschluss von Nahrungsmitteln und Energie, obwohl er die Volatilität reduziert, bedeutet auch, dass ein erheblicher Teil der Haushaltsausgaben unberücksichtigt bleibt. Für den Durchschnittsverbraucher sind dies jedoch essenzielle Güter, deren Preisänderungen die reale Kaufkraft direkt beeinflussen. Eine anhaltende und starke Erhöhung der Energie- oder Lebensmittelpreise kann sich letztendlich auf andere Preise auswirken, und ein Fokus auf die Kerninflation könnte dazu führen, dass politische Entscheidungsträger zu spät reagieren.
2. „Bias“ und langfristige Trends: Kritiker argumentieren, dass die dauerhafte Ausklammerung be⁸stimmter Komponenten einen „Bias“ in die Inflationsmessung einführen kann, insbesondere wenn diese Komponenten langfristig von der breiteren Preisentwicklung abweichen. So könnten beispielsweise langfristig steigende Energiepreise einen strukturellen Inflationsdruck darstellen, der in der Kerninflation nicht vollständig abgebildet wird.
3. Fehlende Reaktion auf „erste Runde“-Effekte: Die Kerninflation zielt darauf ab, die sogenannten „ersten Runde“-Effekte von Schocks auf Nahrungsmittel- und Energiepreise zu ignorieren. Wenn diese Schocks jedoch „Zweite-Runde“-Effekte auslösen, die sich auf andere Preise in der Wirtschaft auswirken, könnte die Kerninflation das Gesamtbild unterschätzen.
4. Nicht die einzige Maßnahme: Es gibt keine perfekte Methode zur Messung der Kerninflation, und verschiedene Ansätze (wie getrimmte Mittelwerte oder gewichtete Mediane) können unterschiedliche Ergebnisse liefern. Dies führt dazu, dass Zentralbanken oft mehrere Maßnahmen der Kerninflation gleichzeitig überwachen und nicht nur eine einzige al⁷s unfehlbar betrachten. Die Forschung der Federal Reserve Bank of St. Louis hat beispielsweise die Grenzen der Vorhersagbarkeit von Inflation hervorgehoben und festgestellt, dass die Kerninflation über längere Zeithorizonte möglicherweise keine bessere Prognose bietet als das 2%-Ziel der Fed selbst.

Kerninflation vs. Gesamtinflation

Der Hauptunterschied zwischen Kerninflation und Gesamtinflation liegt in den berücksichtigten Preiskomponenten.

Die Gesamtinflation gibt das vollständige Bild der Preisentwicklung wieder, das Verbraucher direkt erleben. Sie kann jedoch durch kurzfristige Schocks, wie eine plötzliche Verdopplung der Ölpreise oder eine Dürre, die die Ernteerträge dezimiert, stark verzerrt werden. Diese Schwankungen spiegeln oft keine anhaltenden Inflationsdrücke wider.

Die Kerninflation hingegen versucht, dieses „Rauschen“ herauszufiltern, um einen klareren Blick auf die strukturellen und langfristigen Preistrends zu⁵ ermöglichen. Obwohl die Kerninflation ein wertvolles Werkzeug für die Analyse ist, darf nicht vergessen werden, dass die Gesamtinflation die tatsächlichen Kosten des Lebens für die Haushalte widerspiegelt und somit für viele andere wirtschaftliche Berechnungen, wie die Anpassung von Löhnen oder Sozialleistungen, relevant ist.

FAQs

Warum werden Nahrungsmittel und Energie aus der Kerninflation ausgeschlossen?

Nahrungsmittel- und Energiepreise unterliegen oft starken und unvorh⁴ersehbaren Schwankungen aufgrund von Faktoren wie Wetterbedingungen, geopolitischen Ereignissen oder kurzfristigen Angebots- und Nachfrageschocks. Durch den Ausschluss dieser Posten soll die Kerninflation ein stabileres und klareres Bild der zugrunde liegenden Inflationstrends vermitteln, die von der Geldpolitik besser beeinflusst werden können.

Welche anderen Methoden gibt es zur Messung der Kerninflation neben dem Ausschluss von Nahrungsmitteln und Energie?

Neben dem gängigen Ausschlussansatz gibt³ es weitere Methoden wie den Trimmed Mean (getrimmter Mittelwert) und den Weighted Median (gewichteter Median). Der getrimmte Mittelwert schließt die extremsten Preisänderungen (sowohl die höchsten Anstiege als auch die stärksten Rückgänge) aus dem Warenkorb aus, während der gewichtete Median den Preis der Komponente verwendet, die genau in der Mitte der nach Preisänderung gewichteten Verteilung liegt. Beide Methoden zielen darauf ab, vorübergehende Ausreißer zu eliminieren und die zugrunde liegende Preisentwicklung besser abzubilden, wodurch beispielsweise der [Deflator²](https://diversification.com/term/deflator) besser bewertet werden kann.

Ist die Kerninflation immer niedriger als die Gesamtinflation?

Nicht unbedingt. Die Kerninflation ist tendenziell weniger volatil als die Gesamtinflation. In Perioden, in denen die Preise für Nahrungsmittel und Energie stark steigen, ist die Kerninflation in der Regel niedriger als die Gesamtinflation. Wenn die Preise für Nahrungsmittel und Energie jedoch sinken oder eine Transitorische Inflation auftritt, kann die Kerninflation vorübergehend höher sein als die Gesamtinflation.

Warum ist die Kerninflation für Zentralbanken so wichtig?

Zentralbanken wie die Federal Reserve oder die Europäische Zentralbank legen großen Wert auf die Kerninflation, weil sie als besserer Indikator für den langfristigen Inflationsdruck in der Wirtschaft gilt. Sie hilft den Zentralbanken, zwischen vorübergehenden Preisschwankungen und anhaltenden Inflationstrends zu unterscheiden, die eine Anpassung der Geldpolitik erfordern könnten. Eine Fokussierung auf die Kerninflation ermöglicht es ihnen, eine Politik zu vermeiden, die auf kurzfristige, vorübergehende Schocks reagiert und so die Wirtschaft unnötig destabilisieren würde, beispielsweise durch übermäßige Quantitative Lockerung.¹