Preferente aandelen

Wat zijn Preferente aandelen?

Preferente aandelen zijn een type aandelenbelegging dat eigendom vertegenwoordigt in een bedrijf en houders bepaalde rechten en privileges verleent die doorgaans niet beschikbaar zijn voor houders van gewone aandelen. Ze worden beschouwd als een hybride effect, dat kenmerken van zowel obligaties als aandelen combineert. Houders van preferente aandelen ontvangen doorgaans vaste dividenduitkeringen voordat dividenden aan gewone aandeelhouders worden betaald, en hebben een preferente claim op de activa van een bedrijf bij liquidatie. Preferente aandelen spelen een belangrijke rol in de kapitaalstructuur van een onderneming, door een evenwicht te bieden tussen schuldfinanciering en gewone vermogensfinanciering. Dit maakt ze een aantrekkelijke optie voor zowel bedrijven die kapitaal willen aantrekken als voor beleggers die op zoek zijn naar stabiele vaste inkomsten.

Geschiedenis en Oorsprong

De oorsprong van preferente aandelen gaat terug tot het midden van de 19e eeuw, toen ze voor het eerst werden geïntroduceerd in de Verenigde Staten. De Pennsylvania Railroad Company wordt vaak genoemd als de eerste entiteit die preferente aandelen heeft uitgegeven, met als doel investeerders een stabielere beleggingsvorm te bieden dan gewone aandelen, met hogere dividenden en een prioriteitsclaim op activa in geval van faillissement. ¹⁰Gedurende de vroege 20e eeuw wonnen preferente aandelen aan populariteit, vooral bij grote nutsbedrijven en transportbedrijven die kapitaal wilden aantrekken zonder de controle te verdunnen die gepaard zou gaan met de uitgifte van meer gewone aandelen. ⁹Ze werden een veelvoorkomen beleggingsinstrument voor zowel individuele als institutionele beleggers. De rol van preferente aandelen is in de loop der tijd geëvolueerd, maar hun hybride karakter en de balans tussen de rechten van schuldeisers en gewone aandeelhouders blijven een kernaspect van de moderne bedrijfsfinanciën.

#⁸# Belangrijkste Punten

• Preferente aandelen bieden prioriteit bij dividenduitkeringen en activa bij liquidatie, vóór gewone aandeelhouders.
• De dividenden van preferente aandelen zijn vaak vast en bieden een voorspelbare rendement.
• In tegenstelling tot gewone aandelen hebben preferente aandelen doorgaans geen stemrecht in bedrijfsbeslissingen.
• Er zijn verschillende soorten preferente aandelen, waaronder cumulatieve, niet-cumulatieve, converteerbare en oproepbare preferente aandelen.
• Preferente aandelen dragen minder risico dan gewone aandelen, maar meer dan bedrijfsobligaties.

Formule en Berekening

De waardering van preferente aandelen omvat vaak het berekenen van de effectieve koers op basis van de verwachte dividenduitkeringen, vergelijkbaar met de waardering van een obligatie met onbepaalde looptijd. De formule voor de koers van een preferent aandeel, uitgaande van een vaste dividenduitkering in perpetuïteit, is:

$P_{0} = \frac{D_p}{r_p}$

Waar:

• (P_0) = De huidige koers van het preferente aandeel
• (D_p) = De jaarlijkse dividenduitkering per preferent aandeel
• (r_p) = Het vereiste rendement of de disconteringsvoet voor preferente aandelen, vaak de kosten van preferent kapitaal genoemd.

Deze formule benadrukt de kenmerken van preferente aandelen als een vorm van vaste inkomsten, waarbij de waarde primair wordt afgeleid van de constante dividendstroom.

Het Interpreteren van Preferente aandelen

Het interpreteren van preferente aandelen omvat het begrijpen van hun hybride aard en hun positie binnen de kapitaalstructuur van een bedrijf. Voor beleggers vertegenwoordigen preferente aandelen een compromis tussen het hogere inkomstenpotentieel van obligaties en de groeimogelijkheden van gewone aandelen. De vaste dividenden maken ze aantrekkelijk voor diegenen die op zoek zijn naar voorspelbare inkomstenstromen. Bedrijven die preferente aandelen uitgeven, doen dit vaak om kapitaal aan te trekken zonder de stemrechten van gewone aandeelhouders te verdunnen of de balans te belasten met meer schuldverplichtingen. De voorwaarden van preferente aandelen, zoals cumulatieve of niet-cumulatieve dividenden en converteerbaarheid, zijn cruciaal voor de interpretatie van hun waarde en risico.

Hypothetisch Voorbeeld

Stel, Bedrijf X, een gevestigde onderneming in de energiesector, geeft 100.000 preferente aandelen uit met een nominale waarde van €100 per aandeel en een vast jaarlijks dividend van 5%. Dit betekent dat elke houder van een preferent aandeel jaarlijks €5 aan dividend per aandeel zal ontvangen (5% van €100).

Als een belegger 100 van deze preferente aandelen koopt voor €10.000 (€100 per aandeel), dan zal deze belegger jaarlijks €500 aan dividend ontvangen (100 aandelen * €5/aandeel). Dit dividend wordt uitgekeerd voordat enig dividend aan de houders van gewone aandelen wordt betaald.

In het onwaarschijnlijke geval dat Bedrijf X in financiële problemen komt en geliquideerd moet worden, hebben de houders van deze preferente aandelen een prioriteitsclaim op de activa van het bedrijf, ná de schuldeisers maar vóór de gewone aandeelhouders, tot de nominale waarde van hun aandelen is voldaan. Dit biedt een zekere mate van bescherming van kapitaal in vergelijking met gewone aandelen.

Praktische Toepassingen

Preferente aandelen worden in verschillende financiële contexten toegepast:

• Kapitaalverhoging: Bedrijven gebruiken preferente aandelen om kapitaal aan te trekken zonder nieuwe gewone aandelen uit te geven, waardoor de controle van bestaande aandeelhouders niet wordt verdund. Dit is met name gebruikelijk in sectoren zoals de financiële sector, waar banken preferente aandelen uitgeven om aan de Tier 1-kapitaalvereisten te voldoen.
• Beleggingsportefeui⁷lles: Voor beleggers die op zoek zijn naar stabiele inkomsten met een lager risico dan gewone aandelen, kunnen preferente aandelen een aantrekkelijke aanvulling vormen op een beleggingsportefeuille. Ze bieden vaak hogere rendementen dan bedrijfsobligaties met een vergelijkbare kredietrating.
• Fusies en Overnames⁶: In complexe fusie- en overnametransacties kunnen preferente aandelen worden gebruikt om specifieke financiële arrangementen te creëren en de belangen van verschillende partijen te beheren.
• Specifieke financiering: Startende bedrijven of bedrijven die een grote investering nodig hebben, kunnen preferente aandelen uitgeven aan durfkapitaalinvesteerders, vaak met liquidatiepreferentie om hun initiële investering te beschermen.
• Belastingvoordelen: In sommige jurisdicties kunnen de dividenden van preferente aandelen fiscaal gunstiger worden behandeld dan de rente van obligaties, wat de aantrekkelijkheid voor bepaalde beleggers vergroot.

Een voorbeeld van de prakti⁵sche toepassing van preferente aandelen kan worden gezien in de banksector. Banken geven vaak preferente aandelen uit om hun kapitaalbuffers te versterken en te voldoen aan de regelgeving, zoals de eisen voor Tier 1-kapitaal. Deze aandelen trekken belegg⁴ers aan die een stabiel rendement zoeken en bereid zijn om af te zien van stemrecht in ruil voor dividendprioriteit.

Beperkingen en Kritiek

³Ondanks hun voordelen hebben preferente aandelen ook beperkingen en zijn ze onderhevig aan kritiek. Een primair nadeel voor beleggers is het gebrek aan stemrecht, wat betekent dat preferente aandeelhouders geen zeggenschap hebben over het bedrijfsbeleid of belangrijke corporate gebeurtenissen. Bovendien, hoewel preferente aandelen prioriteit hebben bij dividenden, zijn deze dividenden niet gegarandeerd en kunnen ze worden opgeschort door de onderneming zonder dat dit leidt tot faillissement, in tegenstelling tot rentebetalingen op obligaties.

Een andere beperking is het² potentieel voor beperkte kapitaalgroei. Aangezien de dividenden vaak vast zijn, profiteren preferente aandeelhouders niet altijd van de opwaartse potentieel van een groeiend bedrijf, in tegenstelling tot gewone aandeelhouders wier winst per aandeel kan stijgen met hogere bedrijfswinsten. De koers-winstverhouding is doorgaans minder relevant voor preferente aandelen, omdat de inkomstenstroom vaststaat.

Ook kunnen preferente aandelen gevoelig zijn voor veranderingen in rentetarieven. Wanneer de rentetarieven stijgen, kan de waarde van bestaande preferente aandelen met een lagere vaste dividenduitkering dalen, omdat nieuw uitgegeven aandelen hogere rendementen bieden. Historisch gezien hebben preferente aandelen weliswaar hogere rendementen geboden dan andere activaklassen zoals geldmarktrekeningen en bedrijfsobligaties, maar ze zijn ook onderhevig aan volatiliteit, vooral tijdens perioden van financiële instabiliteit of economische zwakte.

Preferente aandelen vs. G¹ewone aandelen

Het belangrijkste onderscheid tussen preferente aandelen en gewone aandelen ligt in de rechten en privileges die aan de houders ervan worden toegekend.

Hoewel beide types eigendom in een bedrijf vertegenwoordigen, zijn preferente aandelen aantrekkelijker voor beleggers die stabiliteit en inkomsten prefereren, terwijl gewone aandelen aantrekkelijk zijn voor beleggers die op zoek zijn naar kapitaalgroei en invloed op het bedrijfsbeleid. De verwarring ontstaat vaak door het feit dat beide effecten als 'aandelen' worden geclassificeerd, terwijl hun kenmerken en risicoprofielen aanzienlijk verschillen.

Veelgestelde Vragen

Wat is het belangrijkste voordeel van preferente aandelen voor beleggers?

Het belangrijkste voordeel is de prioriteit bij dividenduitkeringen en activa bij liquidatie. Dit betekent dat houders van preferente aandelen hun vaste dividend ontvangen voordat houders van gewone aandelen dividend krijgen, en bij een eventuele faillissement hebben ze een hogere claim op de overgebleven activa van het bedrijf.

Zijn de dividenden van preferente aandelen gegarandeerd?

Nee, de dividenden van preferente aandelen zijn niet gegarandeerd op dezelfde manier als rentebetalingen op obligaties. Een bedrijf is niet in gebreke als het geen dividend op preferente aandelen betaalt. Echter, in het geval van cumulatieve preferente aandelen, moeten gemiste dividenden worden ingehaald voordat er dividenden aan gewone aandeelhouders kunnen worden betaald.

Hebben preferente aandelen stemrecht?

Over het algemeen hebben preferente aandelen geen stemrecht in bedrijfsbeslissingen, in tegenstelling tot gewone aandelen. Er zijn echter uitzonderingen, zoals wanneer een bedrijf een bepaald aantal dividenduitkeringen heeft gemist; in dergelijke gevallen kunnen preferente aandeelhouders tijdelijk stemrecht krijgen om hun belangen te beschermen.

Hoe verschillen preferente aandelen van obligaties?

Preferente aandelen en obligaties verschillen op enkele belangrijke punten. Preferente aandelen vertegenwoordigen eigendom (equity), terwijl obligaties schuld (debt) zijn. De dividenden van preferente aandelen zijn discretionair, terwijl de rentebetalingen van obligaties een contractuele verplichting zijn. Obligaties hebben doorgaans ook een vaste looptijd en een hogere prioriteit bij faillissement dan preferente aandelen.