Shortsalg

Hva er Shortsalg?

Shortsalg er en investeringsstrategi der en investor forsøker å tjene penger på et verdipapirs forventede prisnedgang. I motsetning til en tradisjonell "lang" investering hvor man kjøper et aktivum i håp om at prisen vil stige, innebærer shortsalg å selge et aktivum man ikke eier, med den hensikt å kjøpe det tilbake senere til en lavere pris for å returnere det til utlåneren. Denne metoden er en sentral del av investeringsstrategi og brukes av handelsmenn som forventer et bear marked eller en nedgang i en spesifikk aktie.

For å utføre et shortsalg, låner investoren aksjer (eller andre verdipapirer) fra en megler, selger dem i markedet til gjeldende pris, og forplikter seg til å levere tilbake et tilsvarende antall aksjer til megleren på et senere tidspunkt. Dersom prisen på aksjen faller som forventet, kan investoren kjøpe tilbake aksjene til en lavere pris, returnere dem til megleren, og beholde differansen som fortjeneste.

Historie og Opprinnelse

Praksisen med shortsalg dateres tilbake til tidlig 1600-tall, og den tilskrives ofte den nederlandske forretningsmannen Isaac Le Maire i 1609. Le Maire, en stor aksjonær i Det nederlandske østindiske kompani (VOC), sies å ha utført historiens første registrerte shortsalg etter en uenighet med selskapet. Hans motivasjon var ikke bare finansiell, men også et ønske om å straffe selskapet etter å ha blitt utestengt fra styret.

Gjennom historien har sh³⁴ortsalg ofte vært kontroversielt og har blitt møtt med kritikk og reguleringer. Spesielt i tider med økonomisk uro, som under børskrakket i 1929 og finanskrisen i 2008, har shortselgere ofte blitt beskyldt for å forverre markedsnedganger. Som svar på finanskrisen i 2008 innførte amerikanske og europeiske regulatorer, inkludert U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), midlertidige restriksjoner på shortsalg for finansielle aksjer. SEC innførte også Regel 204 av Re³², ³³gulering SHO i 2009 for å redusere "fails to deliver" (manglende levering av aksjer), en problemstilling ofte assosiert med udekket shortsalg. Til tross for periodiske forbud og r²⁸, ²⁹, ³⁰, ³¹estriksjoner, har shortsalg vist seg å være en integrert del av moderne finansmarkeder, anerkjent for sin rolle i prisdannelse og tilførsel av likviditet.

Viktige Innsikter

• Profitt fra nedgang: Shortsalg lar investorer potensielt tjene penger når prisen på et aktivum faller.
• Lånte aksjer: Strategien innebærer å låne aksjer og selge dem, med en forpliktelse om å kjøpe dem tilbake og returnere dem senere.
• Ubegrenset risiko: Teoretisk sett er den potensielle tapet ved shortsalg ubegrenset, da prisen på en aksje kan stige uendelig.
• Marginhandel: Shortsalg krever ofte en marginhandel konto, som kan innebære rentekostnader på de lånte aksjene.
• Markedseffektivitet: Til tross for kontroverser, anses shortsalg av mange som viktig for markedseffektivitet, ved å bidra til prisdannelse og identifisere overvurderte selskaper.

Formel og Beregning

Fortjenesten eller tapet fra et shortsalg kan beregnes med en enkel formel:

Hvor:

• Salgspris per aksje: Prisen investoren får når de først selger de lånte aksjene.
• Tilbakekjøpspris per aksje: Prisen investoren betaler for å kjøpe tilbake aksjene for å lukke posisjonen.
• Antall aksjer: Mengden aksjer som ble shortsolgt.
• Kostnader: Dette inkluderer meglerprovisjoner, eventuelle renter på de lånte aksjene, og utbytte som måtte betales til utlåneren av aksjene.

Tolkning av Shortsalg

Shortsalg er en indikasjon på at en investor har en negativ eller bearish oppfatning av et verdipapir eller markedet generelt. Et økende antall shortposisjoner i en aksje kan tyde på at et betydelig antall markedsdeltakere forventer en prisnedgang.

Det kan også brukes som en metode for risikostyring ved å utnytte derivater for å hegde mot potensielle tap i en eksisterende "lang" portefølje. Analytikere ser ofte på data om shortsalg, som "short interest ratio", f²⁶or å vurdere det samlede sentimentet i markedet for en bestemt aksje. En høy short interest ratio kan indikere enten sterk bearish-sentiment eller potensial for en "short squeeze" – en situasjon der en kraftig prisøkning tvinger shortselgere til å kjøpe tilbake aksjer, noe som ytterligere driver prisen opp.

Hypotetisk Eksempel

Anta at en investor, Anne, mener at selskap X, som handles til 100 kr per aksje, er overvurdert og forventer at prisen vil falle.

1. Låne og selge: Anne låner 100 aksjer i selskap X fra megleren sin og selger dem umiddelbart i markedet. Hun mottar 100 aksjer * 100 kr/aksje = 10 000 kr.
2. Prisnedgang: Som forventet faller prisen på selskap X til 80 kr per aksje etter noen uker.
3. Kjøpe tilbake og returnere: Anne kjøper tilbake 100 aksjer i selskap X for 80 kr/aksje, noe som koster henne 80 aksjer * 100 kr/aksje = 8 000 kr. Hun returnerer deretter de 100 aksjene til megleren.
4. Fortjeneste: Annes bruttofortjeneste fra shortsalget er 10 000 kr - 8 000 kr = 2 000 kr. Fra dette må hun trekke fra eventuelle meglerprovisjoner og renter på de lånte aksjene.

Dersom prisen på selskap X i stedet hadde steget til 120 kr, og Anne måtte kjøpe tilbake aksjene til den prisen, ville hun ha opplevd et tap på 2 000 kr (eksklusive kostnader).

Praktiske Anvendelser

Shortsalg finner anvendelse i flere områder av finansmarkedene:

• Spekulasjon: Den primære bruken av shortsalg er å spekulere i en nedgang i prisen på et verdipapir. Handelsmenn bruker det til å generere fortjeneste fra fallende markeder.
• Hedging: Investorer kan bruke shortsalg for å beskytte en eksisterende "lang" posisjon mo²⁵t potensielle tap. For eksempel kan en investor som eier en aksjeportefølje shortselge en indeks-ETF for å redusere total porteføljerisiko i perioder med forventet volatilitet.
• Arbitrasje: Shortsalg kan brukes i arbitrasjestrategier, hvor handelsmenn utnytter små prisfo²⁴rskjeller mellom identiske eller lignende aktiva i forskjellige markeder.
• Markedseffektivitet: Shortselgere bidrar til markedseffektivitet ved å inkorporere negativ informasjon i aksjekursene raskere, og dermed hjelpe til med prisdannelse. De kan også bidra til å identifisere overvurderte selskaper. Noen reguleringsorganer, som Finanstilsyne²³t i Norge, opprettholder offentlige registre over betydelige ne²²ttosportposisjoner for å øke transparensen.

Begrensninger og Kritikk

Til tross for sine anvendelser, er shortsalg forbundet med betydelige begrens²⁰, ²¹ninger og har møtt kritikk:

• Ubegrenset tapspotensial: Den største risikoen ved shortsalg er at en aksjes pris i teorien kan stige uendelig, noe som betyr at det potensielle tapet for shortselgeren er ubegrenset. Dette står i kontrast til en "lang" posisjon, hvor det maksimale tapet er den opprinnelige investeringen.
• ¹⁹ Short Squeeze: Hvis prisen på en shortsolgt aksje stiger raskt, kan shortselgere bli tvunget til å kjøpe tilbake aksjene for å begrense tap, noe som ytterligere driver prisen oppover – en hendelse kjent som en "short squeeze". Dette kan føre til raske og store tap for shortselgere.
• Kostnader: S¹⁸hortselgere må betale låneavgifter for aksjene og kompensere utlåneren for eventuelle utbytter som betales i løpet av shortperioden. Disse kostnadene kan tære på potensiell fortjeneste.
• Reguleringsrisiko: Shortsalg har historisk sett vært gjensta¹⁷nd for midlertidige forbud og strengere reguleringer, spesielt i perioder med markedsuro. For eksempel, under finanskrisen i 2008, innførte SEC og andre regulatorer midlertidige restriksjoner. Selv om studier har antydet at slike forbud kanskje ikke er effektive for å hindre markedsnedgang og kan redusere likviditet,¹⁶ forblir de en potensiell risiko.
• Naked Short Selling: En mer ekstrem og stort sett ulovlig form, [naked short selling]¹⁴, ¹⁵(https://www.frbsf.org/economic-research/publications/economic-letter/2009/february/naked-short-selling/), innebærer å selge aksjer uten å først låne dem eller bekrefte at de kan lånes. Dette kan føre til "fails to deliver" og har blitt assosiert med markedsmanipulasjon. Regulatoriske tiltak som SECs Regel 204 av Regulering SHO, har blitt innført for å motvirke dette.

Shortsalg vs. Lang Posisjon

D¹², ¹³en grunnleggende forskjellen mellom shortsalg og en [lang posisjon](https://diversification.com/term/[¹⁰](https://virtu-www.s3.amazonaws.com/uploads/documents/ITG_SECRule204_2017.pdf), ¹¹lang-posisjon) ligger i investorers forventninger til prisbevegelse og den resulterende risiko/belønningsprofilen.

Der en lang posisjon innebærer å "kjøpe lavt, selge høyt", handler shortsalg om å "selge høyt, kjøpe lavt". En lang posisjon er den mest vanlige formen for investering og representerer en eierandel i et aktivu⁶m med håp om verdiøkning. Shortsalg er en mer avansert handelsstrategi som krever nøye risikostyring på grunn av sitt ubegrensede tapspotensial.

Ofte Stilte Spørsmål

Hvorfor er shortsalg risikabelt?

Shortsalg er risikabelt fordi aksjepriser teoretisk sett kan stige uendelig. Dette betyr at⁵ en shortselger kan oppleve ubegrensede tap hvis aksjen beveger seg i motsatt retning av forventet. I tillegg kommer kostnader som låneavgifter og potensiell utbyttekompensasjon.

Hva er en "short squeeze"?

En "short squeeze" oppstår når prisen på en sterkt shortsolgt aksje stiger kraftig. Dette tvinger mange shortselgere til å kjøpe tilbake aksjene for å dekke sine posisjoner og begrense tapene, noe som igjen fører til ytterligere prisstigning.

Kan hvem som helst shortselge aksjer?

Shortsalg er en mer avansert handelsstrategi som vanligvis krever en marginhandel konto hos en megler. Det er ofte anbefalt for erfarne investorer som forstår den tilhørende risikoen, spesielt det ubegrensede tapspotensialet.

Hva er udekket shortsalg?

Udekket shortsalg (naked short selling) er praksisen med å selge aksjer man ikke⁴ eier eller har lånt, og uten å ha en sikker avtale om å låne dem. Dette kan føre til "fails to deliver" (manglende levering) og er stort sett ulovlig i de fleste jurisdiksjoner på grunn av potensialet for markedsmanipulasjon og forvridning av tilbud og etterspørsel.

Har shortsalg blitt forbudt tidligere?

Ja, shortsalg har blitt midlertidig forbudt i flere land i perioder med finanskrise eller ekstrem markedsuro, som under finanskri³sen i 2008. Dette ble gjort for å stabilisere markeder og gjenopprette investorers tillit, selv om effekten av slike forbud er omdiskutert.¹, ²