Curva dei rendimenti

What Is Curva dei rendimenti?

La curva dei rendimenti, nell'ambito dei mercati obbligazionari, è una rappresentazione grafica del rendimento dei tassi di interesse per obbligazioni di qualità creditizia simile, ma con diverse scadenze. Questa curva illustra la relazione tra il rendimento (l'asse verticale) e la durata o scadenza (l'asse orizzontale) di un'obbligazione. È uno strumento fondamentale nell'analisi della finanza e nell'interpretazione delle aspettative del mercato riguardo ai futuri tassi di interesse e alla crescita economica. La forma della curva dei rendimenti può fornire indicazioni preziose su fattori come le aspettative di inflazione e la potenziale previsione economica.

History and Origin

Il concetto della curva dei rendimenti, o più precisamente della "struttura a termine dei tassi di interesse", ha radici profonde nella teoria economica e finanziaria. Sebbene la sua rappresentazione grafica sia diventata più comune nel corso del tempo, l'idea che i tassi di interesse per diverse scadenze riflettano aspettative diverse è stata studiata per secoli. Economisti come Irving Fisher hanno contribuito in modo significativo alla comprensione della relazione tra tassi di interesse e aspettative. La teoria della struttura a termine dei tassi di interesse cerca di spiegare le ragioni dietro le varie forme che la curva dei rendimenti può assumere, includendo la teoria delle aspettative, la teoria della preferenza per la liquidità e la teoria dei mercati segmentati. La Federal Reserve ha pubblicato ricerche dettagliate sulla struttura a termine dei tassi di interesse, analizzando come vari fattori possano influenzare la curva, inclusi i flussi di ordini nel mercato del Tesoro e le scorte dei dealer.

Key ⁶Takeaways

La curva dei rendimenti è una rappresentazione grafica che mostra la relazione tra il rendimento e la scadenza delle obbligazioni.
La sua forma può indicare le aspettative del mercato sui futuri tassi di interesse e sulla crescita economica.
Una curva normale (in salita) suggerisce aspettative di crescita economica, mentre una curva invertita (in discesa) è spesso un segnale di potenziale recessione.
È uno strumento cruciale per gli investitori, le banche centrali e gli analisti economici per valutare le condizioni del mercato dei capitali.
La curva dei rendimenti è influenzata da fattori come la politica monetaria, l'inflazione e le dinamiche di domanda e offerta nel mercato obbligazionario.

Interpreting the Curva dei rendimenti

L'interpretazione della curva dei rendimenti si basa sulla sua forma e sulla pendenza. La forma più comune è la "curva normale", che è inclinata positivamente, indicando che le obbligazioni a più lunga scadenza offrono rendimenti più elevati rispetto a quelle a breve termine. Questo riflette il fatto che gli investitori richiedono una maggiore compensazione per il rischio di detenere obbligazioni per periodi più lunghi, a causa dell'incertezza futura e del potenziale aumento dell'inflazione o dei tassi di interesse.

Una "curva piatta" si verifica quando i rendimenti a breve e a lungo termine sono molto simili, spesso segnalando un periodo di transizione economica o incertezza. Una "curva invertita", in cui i rendimenti a breve termine sono superiori a quelli a lungo termine, è particolarmente degna di nota. Storicamente, un'inversione della curva dei rendimenti è stata un predittore affidabile di recessioni negli Stati Uniti, precedendo quasi ogni recessione negli ultimi 60 anni. Questa inversione sug⁵gerisce che gli investitori si aspettano una diminuzione dei tassi di interesse futuri, spesso a causa di una debolezza economica prevista o di una diminuzione dell'inflazione.

Hypothetical Example

Consideriamo un esempio ipotetico di curva dei rendimenti per i titoli di stato di un paese:

Obbligazione a 3 mesi: 4,50%
Obbligazione a 1 anno: 4,20%
Obbligazione a 2 anni: 3,90%
Obbligazione a 5 anni: 3,70%
Obbligazione a 10 anni: 3,50%

In questo scenario, la curva dei rendimenti sarebbe invertita. Il rendimento delle obbligazioni a breve termine (3 mesi) è superiore a quello delle obbligazioni a più lunga scadenza (10 anni). Questo indica che gli investitori si aspettano un rallentamento economico o una futura riduzione dei tassi di interesse da parte della banca centrale.

Practical Applications

La curva dei rendimenti è ampiamente utilizzata per diverse applicazioni pratiche nel mondo della finanza e dell'economia:

Previsione Economica: Come accennato, la pendenza della curva dei rendimenti, in particolare l'inversione, è un indicatore predittivo chiave delle recessioni. Una curva che si appiatti⁴sce o si inverte può suggerire un rallentamento dell'attività economica o una contrazione futura.
Decisioni di Investimento: Gli investitori utilizzano la curva per prendere decisioni sulla duration dei loro portafogli obbligazionari. Ad esempio, se si prevede un appiattimento della curva, gli investitori potrebbero preferire obbligazioni a più lunga scadenza.
Politica Monetaria: Le banche centrali monitorano attentamente la curva dei rendimenti poiché riflette le aspettative del mercato sulle loro future azioni sui tassi di interesse. La curva può anche influenzare l'efficacia della politica monetaria.
Valutazione del [Rischio³ di Credito](https://diversification.com/term/rischio-di-credito): La curva dei rendimenti può anche influenzare il costo del prestito per le imprese e i governi, incidendo sul loro rischio di default. Se la curva è molto piatta o invertita, potrebbe indicare un contesto di maggiore difficoltà per l'ottenimento di credito.
Analisi della Liquidità: La relazione tra i rendimenti a breve e lungo termine può fornire spunti sulla liquidità complessiva nel sistema finanziario.

Limitations and Criticisms

Nonostante la sua utilità, la curva dei rendimenti non è uno strumento infallibile e presenta alcune limitazioni e critiche:

Non è una garanzia: Sebbene storicamente sia stata un predittore affidabile di recessioni, un'inversione della curva dei rendimenti non garantisce che una recessione si verificherà sempre. Ci sono stati casi in cui la curva si è invertita senza una recessione immediata o la recessione è arrivata con un ritardo variabile. Alcuni analisti avvertono che la curva può² generare "falsi segnali".
Cambiamenti Strutturali: I cambiame¹nti nella struttura del mercato finanziario, come i programmi di acquisto di asset da parte delle banche centrali (quantitative easing), possono influenzare artificialmente la forma della curva, rendendone più difficile l'interpretazione basata esclusivamente sulla teoria delle aspettative.
Fattori Esterni: Eventi imprevisti o "cigni neri" (crisi geopolitiche, pandemie, shock tecnologici) possono alterare drasticamente la curva dei rendimenti in modi che non riflettono necessariamente le condizioni economiche fondamentali a lungo termine.
Variazioni del Rischio di Liquidità: La curva dei rendimenti non tiene conto solo delle aspettative sui tassi futuri, ma anche dei premi per il rischio associati a scadenze più lunghe, inclusi il rischio di liquidità e il premio per il rischio di termine. Questi premi possono distorcere il segnale predittivo della curva.
Mancanza di Specificità: La curva indica una tendenza generale ma non fornisce dettagli sulla gravità o sulla durata di una potenziale contrazione economica.