Kosten van preferent kapitaal

De kosten van preferent kapitaal vertegenwoordigen het rendement dat een onderneming moet betalen aan houders van preferente aandelen om kapitaal aan te trekken. Dit is een cruciaal onderdeel van bedrijfsfinanciering en wordt gebruikt bij het bepalen van de totale kapitaalkosten van een onderneming. Het weerspiegelt de vergoeding die beleggers eisen voor het risico van het aanhouden van preferente aandelen, gezien hun prioriteit boven gewoon kapitaal maar achter vreemd vermogen bij de uitkering van dividend en liquidatie.

Geschiedenis en Oorsprong

Preferente aandelen ontstonden in de 19e eeuw als een financieel instrument om bedrijven in staat te stellen kapitaal aan te trekken zonder nieuwe schulden aan te gaan of de zeggenschap van de stemgerechtigde aandeelhouders te verwateren. Hoewel de precieze "geboorteplaats" moeilijk vast te stellen is, worden ze vaak geassocieerd met de financiering van spoorwegmaatschappijen in de Verenigde Staten in het midden van de 19e eeuw. Bedrijven zochten naar manieren om investeerders aan te trekken die een stabieler inkomen wilden dan gewoon aandelen, maar met enige eigendomsrechten in tegenstelling tot obligaties. De juridische aard van preferente aandelen, als een hybride tussen schuld en eigen vermogen, is al lang onderwerp van academisch debat en juridische interpretatie.⁶

Belangrijkste punten

De kosten van preferent kapitaal zijn het rendement dat een bedrijf betaalt aan houders van preferente aandelen.
Preferente aandelen betalen doorgaans een vast dividend en hebben voorrang op gewone aandelen bij dividenduitkeringen en liquidatie.
De kosten van preferent kapitaal worden berekend door het jaarlijkse preferente dividend te delen door de netto uitgiftekoers van het aandeel.
Deze kosten zijn een belangrijke component bij de berekening van de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC).
In tegenstelling tot rentebetalingen op schulden, zijn preferente dividenden over het algemeen niet fiscaal aftrekbaar voor de uitgevende onderneming.

Formule en Berekening

De formule voor de kosten van preferent kapitaal (Kp) is relatief eenvoudig, aangezien preferente aandelen doorgaans een vast dividend uitkeren dat niet verandert met de winst van de onderneming.

De formule is:

K_p = \frac{D_p}{P_{net}}

Waarbij:

( K_p ) = Kosten van preferent kapitaal
( D_p ) = Jaarlijks preferent dividend (uitgedrukt in absolute waarde, niet als percentage)
( P_{net} ) = Netto opbrengst per preferent aandeel na aftrek van uitgiftekosten (flotation costs)

De rendement dat beleggers verwachten van preferente aandelen, en daarmee de kosten voor de onderneming, wordt primair bepaald door de vaste dividenduitkering en de prijs waarvoor de aandelen worden uitgegeven, minus eventuele kosten die gepaard gaan met de uitgiftekoers.

Interpretatie van de Kosten van preferent kapitaal

De kosten van preferent kapitaal weerspiegelen het rendement dat een onderneming ten minste moet genereren op investeringen die met dit type kapitaalstructuur worden gefinancierd om de preferente aandeelhouders tevreden te stellen. Een hogere kosten van preferent kapitaal betekent dat de onderneming een grotere financiële last draagt om dit type financiering te gebruiken.

Deze kosten zijn van belang bij de waardering van een onderneming en het nemen van investeringsbeslissingen. Ze beïnvloeden de totale WACC, die dient als een disconteringsvoet voor toekomstige kasstromen om de waarde van een project of bedrijf te bepalen. Een nauwkeurige berekening van deze kosten is essentieel om de juiste financieringsbeslissingen te nemen en het algemene risico van de onderneming te beoordelen.

Hypothetisch voorbeeld

Stel dat Bedrijf X een nieuwe reeks preferente aandelen uitgeeft. De preferente aandelen hebben een nominale waarde van €100 en betalen een jaarlijks dividend van 5% van de nominale waarde. Dit betekent dat het jaarlijkse preferente dividend (€Dp) €5 bedraagt (€100 * 0,05). De onderneming betaalt eenmalige uitgiftekosten van €2 per aandeel.

Bereken het jaarlijkse preferente dividend ((D_p)):
(D_p = \text{Nominale waarde} \times \text{Dividendpercentage} = €100 \times 0,05 = €5)
Bereken de netto opbrengst per aandeel ((P_{net})):
(P_{net} = \text{Uitgiftekoers} - \text{Uitgiftekosten} = €100 - €2 = €98)
Bereken de kosten van preferent kapitaal ((K_p)):
(K_p = \frac{D_p}{P_{net}} = \frac{€5}{€98} \approx 0,0510)

In dit voorbeeld bedragen de kosten van preferent kapitaal voor Bedrijf X ongeveer 5,10%. Dit is het rendement dat de onderneming aan de houders van preferente aandelen moet bieden voor elke euro aan netto kapitaal dat via deze aandelen wordt opgehaald.

Praktische Toepassingen

De kosten van preferent kapitaal worden in diverse financiële analyses gebruikt. Ze zijn van fundamenteel belang bij het bepalen van de WACC van een onderneming, een sleutelcijfer dat doorgaans wordt gebruikt als disconteringsvoet bij de waardering van projecten en bedrijven. Door de individuele componenten van de kapitaalstructuur te wegen (schuld, preferent kapitaal, en gewoon kapitaal), krijgen analisten inzicht in de gemiddelde kosten van financiering.

Bedrijven kunnen preferente aandelen uitgeven als een flexibele manier om kapitaal aan te trekken zonder schulden aan te gaan, en zonder stemrechten te verwateren, wat aantrekkelijk kan zijn voor huidige aandeelhouders. Preferente aandelen worden⁵ ook vaak gebruikt in specifieke sectoren, zoals de financiële sector (banken en verzekeringsmaatschappijen), waar ze kunnen worden beschouwd als Tier 1-kapitaal voor regelgevende doeleinden. De [kosten van preferent ka⁴pitaal](https://diversification.com/term/kosten-van-preferent-kapitaal) beïnvloeden de financiële boekhouding en belastingen, aangezien preferente dividenden doorgaans worden betaald uit winst na belastingen, in tegenstelling tot rente op schulden, die fiscaal aftrekbaar is.

Beperkingen en Kritiek

H³oewel preferente aandelen een nuttig financieringsinstrument kunnen zijn, zijn er ook beperkingen en kritiekpunten verbonden aan hun gebruik en de berekening van hun kosten. Een belangrijke overweging is dat de dividenden op preferente aandelen, in tegenstelling tot rentebetalingen op schulden, meestal niet fiscaal aftrekbaar zijn voor de uitgevende onderneming, wat de effectieve kosten verhoogt ten opzichte van schuld.

Bovendien kunnen preferente aandelen vaak "opvraagbaar" zijn, wat betekent dat de uitgevende onderneming het recht heeft om de aandelen na een bepaalde datum terug te kopen tegen een vooraf bepaalde prijs. Dit kan het potentiële rendement van de belegger beperken als de marktwaarde van het aandeel stijgt. Investeerders wijzen er ook op² dat preferente aandelen minder liquiditeit kunnen hebben dan gewone aandelen en dat hun prijsgroei beperkt is, wat de totale opbrengst voor beleggers kan verminderen.

Kosten van preferent kapit¹aal versus Kosten van gewoon kapitaal

Het onderscheid tussen de kosten van preferent kapitaal en de kosten van gewoon kapitaal is essentieel bij het beoordelen van de kapitaalstructuur van een onderneming.

Kenmerk	Kosten van preferent kapitaal (K_p)	Kosten van gewoon kapitaal (K_e)
Dividend/Opbrengst	Vaste dividenduitkering, vaak uitgedrukt als percentage van nominale waarde.	Variabele opbrengst (dividenden + potentiële koerswinst).
Risico voor Belegger	Lager risico dan gewoon kapitaal; prioriteit bij dividenden en liquidatie.	Hoger risico; afhankelijk van bedrijfsprestaties en marktwaarde.
Fiscale aftrekbaarheid	Dividenden zijn niet fiscaal aftrekbaar voor de uitgevende onderneming.	Dividenden zijn niet fiscaal aftrekbaar voor de uitgevende onderneming.
Berekeningscomplexiteit	Relatief eenvoudig, gebaseerd op vast dividend en netto opbrengst.	Complexer, vaak berekend met modellen zoals CAPM of Dividend Discount Model.
Stemrechten	Doorgaans geen of beperkte stemrechten.	Volledige stemrechten.

De belangrijkste verwarring ontstaat vaak door het "vaste" karakter van preferente dividenden, wat lijkt op rentebetalingen van schulden, versus de variabele aard van opbrengsten uit gewoon kapitaal. Hoewel preferente aandelen kenmerken van zowel schuld als eigen vermogen combineren, worden ze in de financiële theorie en boekhouding meestal behandeld als een vorm van eigen vermogen.

Veelgestelde Vragen

1. Waarom zou een bedrijf preferent kapitaal aantrekken in plaats van gewoon kapitaal of schuld?

Een bedrijf kan preferent kapitaal aantrekken om verschillende redenen. Het stelt hen in staat om kapitaal te verwerven zonder extra schuldverplichtingen aan te gaan die het vreemd vermogen zouden verhogen, en zonder de zeggenschap van de bestaande aandeelhouders te verwateren, aangezien preferente aandelen meestal geen stemrecht hebben. Het biedt een stabiele inkomstenstroom voor beleggers die risicomijdender zijn dan gewone aandeelhouders.

2. Zijn de kosten van preferent kapitaal hoger of lager dan de kosten van schuld?

De kosten van preferent kapitaal zijn doorgaans hoger dan de kosten van schuld. Dit komt doordat rentebetalingen op schulden fiscaal aftrekbaar zijn voor de onderneming, wat de effectieve kosten van schuld verlaagt. Preferente dividenden zijn daarentegen niet fiscaal aftrekbaar, wat ze duurder maakt vanuit het perspectief van de onderneming. Bovendien dragen preferente aandeelhouders meer risico dan schuldeisers, wat een hoger rendement vereist.

3. Hoe beïnvloeden de kosten van preferent kapitaal de WACC?

De kosten van preferent kapitaal zijn een directe component van de WACC. Samen met de kosten van schuld en de kosten van gewoon kapitaal dragen ze, gewogen naar hun aandeel in de totale kapitaalstructuur, bij aan de totale gemiddelde kosten van financiering voor een onderneming. Een hogere kosten van preferent kapitaal zal, ceteris paribus, leiden tot een hogere WACC.

Kosten van preferent kapitaal