Fysieke afwikkeling

Wat is Fysieke afwikkeling?

Fysieke afwikkeling is het proces waarbij de onderliggende activa van een financieel contract, zoals derivaten of effecten, daadwerkelijk worden geleverd en ontvangen op de vervaldatum van het contract, in plaats van een geldelijke verrekening. Dit concept is fundamenteel binnen de financiële markten, vooral in de context van futurescontracten en optiecontracten. Bij fysieke afwikkeling wisselen de koper en verkoper van het contract de daadwerkelijke activa uit, zoals grondstoffen, valuta's of aandelen, in overeenstemming met de overeengekomen voorwaarden.

Geschiedenis en Oorsprong

De geschiedenis van fysieke afwikkeling is nauw verweven met de ontwikkeling van georganiseerde goederenmarkten. Al in het oude Mesopotamië werden contracten opgesteld voor de toekomstige levering van goederen. De moderne vorm van fysieke afwikkeling, zoals die in futuresmarkten voorkomt, vindt zijn oorsprong in de 19e eeuw in Chicago, Verenigde Staten. Boeren en handelaren hadden behoefte aan gestandaardiseerde overeenkomsten voor de toekomstige levering van landbouwproducten. De oprichting van beurzen, zoals de Chicago Board of Trade in 1848, formaliseerde deze "termijncontracten", waardoor prijzen en levering konden worden vastgelegd voor een toekomstige handelsdatum. Deze vroege markten waren vrijwel uitsluitend gebaseerd op de fysieke levering van de onderliggende activa, wat essentieel was voor producenten en consumenten om zich in te dekken tegen prijsschommelingen en de toekomstige beschikbaarheid van goederen zeker te stellen. Naarmate de markten evolueerden, werden deze forward-contracten gestandaardiseerd tot futurescontracten.

¹⁰, ¹¹## Belangrijkste leerpunten

• Fysieke afwikkeling houdt de daadwerkelijke overdracht in van de onderliggende activa van een financieel contract.
• Het is een veelvoorkomende afwikkelingsmethode voor futures op grondstoffen en valuta's.
• De koper ontvangt het activum en de verkoper levert het activum op de vervaldatum.
• Betrokken partijen moeten de logistieke en opslagimplicaties van de activaoverdracht beheren.
• Fysieke afwikkeling vermindert tegenpartijrisico omdat het contract daadwerkelijk wordt vervuld.

Interpretatie van Fysieke afwikkeling

Fysieke afwikkeling wordt geïnterpreteerd als de definitieve verzilvering van een financieel contract door de uitwisseling van de daadwerkelijke onderliggende activa. Voor contracten die fysiek worden afgewikkeld, betekent het aanhouden van een positie tot de vervaldatum dat de partij met een lange positie de activa moet accepteren, en de partij met een korte positie de activa moet leveren. Dit heeft directe implicaties voor de deelnemers aan de markt, aangezien zij de capaciteit moeten hebben om de activa te ontvangen of te leveren, inclusief opslag en transport. De beurzen specificeren de exacte voorwaarden voor levering, waaronder kwaliteit, kwantiteit en locatie.

D⁹e mogelijkheid van fysieke afwikkeling zorgt ervoor dat de prijs van een futurescontract op de vervaldatum convergeert met de contante prijs van het onderliggende activum. Dit komt doordat handelaren hun posities kunnen sluiten door het activum fysiek te leveren of te ontvangen, waardoor arbitragemogelijkheden worden geëlimineerd als er een significant verschil zou zijn tussen de futuresprijs en de contante prijs van het activum.

Hypothetisch voorbeeld

Stel, een koper op de energiemarkten anticipeert op een stijging van de vraag naar ruwe olie en wil 1.000 vaten ruwe olie veiligstellen voor levering over drie maanden. De koper gaat een futurescontract aan voor fysieke afwikkeling op de New York Mercantile Exchange (NYMEX) voor 1.000 vaten WTI (West Texas Intermediate) ruwe olie, met een leveringsdatum in december. De overeengekomen prijs is $80 per vat.

Naarmate de decemberleveringsdatum nadert, heeft de koper twee opties:

1. De positie sluiten vóór de vervaldatum door een compenserende verkooppositie aan te gaan.
2. De positie aanhouden tot de vervaldatum en de fysieke levering van de ruwe olie accepteren.

Als de koper besluit de positie aan te houden, is hij op de vervaldatum contractueel verplicht om 1.000 vaten WTI ruwe olie te accepteren op een door de beurs aangewezen leveringspunt, zoals Cushing, Oklahoma. De verkoper van het contract is op zijn beurt verplicht deze 1.000 vaten te leveren. De clearinginstelling faciliteert deze overdracht door ervoor te zorgen dat de verkoper de ruwe olie levert en de koper de betaling van $80.000 ($80/vat * 1.000 vaten) overdraagt. De koper moet dan de logistiek voor het transport en de opslag van de olie regelen.

Praktische toepassingen

Fysieke afwikkeling is van vitaal belang in markten waar de daadwerkelijke overdracht van activa cruciaal is voor zakelijke operaties. Dit omvat voornamelijk:

• Grondstoffenmarkten: Futures op agrarische producten (zoals maïs, tarwe), metalen (zoals goud, zilver, koper) en energieproducten (zoals ruwe olie, aardgas) worden vaak fysiek afgewikkeld. Producenten gebruiken deze contracten om hun toekomstige oogsten of output te verkopen, terwijl afnemers (bijv. raffinaderijen, voedselverwerkers) deze gebruiken om hun grondstoffenbehoeften veilig te stellen.
• ⁷, ⁸Valutamarkten: Hoewel veel valutaderivaten contant worden afgewikkeld, vereisen sommige termijncontracten de fysieke levering van de valuta's. Dit is met name relevant voor internationale bedrijven die fysieke valutaoverdrachten nodig hebben voor hun grensoverschrijdende transacties.
• Aandelen en obligaties: Sommige opties op aandelen of obligaties kunnen fysiek worden afgewikkeld, waarbij de daadwerkelijke effecten worden geleverd bij uitoefening van de optie. Dit is minder gebruikelijk dan contante afwikkeling voor deze activaklassen.

Het hele proces van betaling en afwikkeling van financiële transacties wordt breed ondersteund door het wereldwijde betalingssysteem en clearingnetwerk, dat wordt bewaakt door instanties zoals de Federal Reserve in de Verenigde Staten om de veiligheid en efficiëntie te waarborgen.

Bepe⁴, ⁵, ⁶rkingen en kritiekpunten

Hoewel fysieke afwikkeling essentieel is voor de integriteit van bepaalde markten, kent het ook aanzienlijke beperkingen en risico's:

• Logistieke complexiteit: De daadwerkelijke levering van fysieke activa kan complex en kostbaar zijn, vooral voor grondstoffen zoals olie of granen. Dit omvat transport, opslag en inspectie, wat tot aanzienlijke bijkomende kosten kan leiden.
• Liquiditeit in de spotmaand: In de maand voorafgaand aan de afwikkeling kan de liquiditeit van fysiek afgewikkelde contracten afnemen. Handelaren die geen intentie hebben om de fysieke activa te ontvangen of te leveren, sluiten hun posities vaak vóór de vervaldatum, wat de handelsvolumes in de laatste dagen kan doen dalen.
• Leve³ringsrisico: Er bestaat een risico dat de verkoper niet in staat is om de activa te leveren, of dat de koper niet in staat is om de activa te accepteren. Dit kan leiden tot afwikkelingsrisico en marktverstoringen.
• Marktverstoringen door opslag: Extreme marktomstandigheden kunnen de fysieke levering onder druk zetten. Een opmerkelijk voorbeeld hiervan was in april 2020, toen de prijs van WTI-ruweolie futures negatief werd. Dit kwam deels doordat er een tekort was aan opslagcapaciteit in Cushing, Oklahoma, het primaire leveringspunt voor WTI-futures, wat leidde tot aanzienlijke logistieke problemen voor handelaren die fysieke levering moesten accepteren. De onverwa²chte negatieve prijzen benadrukten de uitdagingen van fysieke afwikkeling in tijden van extreme vraag- en aanbodonevenwichten.

Fysiek¹e afwikkeling vs. Contante afwikkeling

Fysieke afwikkeling en contante afwikkeling zijn de twee primaire methoden om financiële contracten te vereffenen. Het belangrijkste verschil ligt in de uitkomst op de vervaldatum.

De keuze tussen fysieke afwikkeling en contante afwikkeling hangt af van het type contract, de marktpraktijk en de doelstellingen van de handelaar. Contante afwikkeling is vaak eenvoudiger en liquider, terwijl fysieke afwikkeling essentieel is voor markten die afhankelijk zijn van de daadwerkelijke uitwisseling van goederen.

Veelgestelde vragen

Welke soorten contracten worden fysiek afgewikkeld?

Fysieke afwikkeling is het meest voorkomende type afwikkeling voor futurescontracten op grondstoffen zoals ruwe olie, goud, zilver en landbouwproducten. Ook sommige valutatermijncontracten en obligatiefutures worden fysiek afgewikkeld.

Wat gebeurt er als ik een fysiek afgewikkeld contract aanhoud tot de vervaldatum?

Als u een lange positie (koper) in een fysiek afgewikkeld contract aanhoudt tot de vervaldatum, bent u verplicht het onderliggende activum te ontvangen. Als u een korte positie (verkoper) aanhoudt, bent u verplicht het onderliggende activum te leveren. U moet voorbereid zijn op de logistiek en kosten die hiermee gepaard gaan, tenzij u uw positie sluit vóór de vervaldatum.

Waarom is fysieke afwikkeling belangrijk?

Fysieke afwikkeling is cruciaal voor de koppeling tussen de futuresmarkt en de onderliggende fysieke markt. Het zorgt ervoor dat de prijzen op de futuresmarkt de werkelijke vraag en aanbod van het fysieke activum weerspiegelen, en het biedt een mechanisme voor hedgers om daadwerkelijk fysieke activa te kopen of verkopen. Dit voorkomt grote afwijkingen tussen de futuresprijs en de spotprijs van een activum.

Wat is het verschil tussen fysieke afwikkeling en contante afwikkeling?

Bij fysieke afwikkeling wisselen de koper en verkoper de daadwerkelijke onderliggende activa uit. Bij contante afwikkeling wordt er geen fysieke levering gedaan; in plaats daarvan wordt het winst- of verliesbedrag van het contract, gebaseerd op het prijsverschil tussen de transactieprijs en de afwikkelingsprijs, in contanten afgerekend.

Zijn er risico's verbonden aan fysieke afwikkeling?

Ja, er zijn risico's zoals logistieke uitdagingen, opslagkosten, transportproblemen en het risico van marktverstoringen als de levering van het onderliggende activum om welke reden dan ook problematisch wordt. Dit kan leiden tot onverwachte kosten of verliezen voor de partijen die betrokken zijn bij de afwikkeling.